产业经济周报：美国经济下行愈发明显，全面看好中国高端制造

证券研究报告|产业经济周报 2023年10月22日 产业经济周报 美国经济下行愈发明显，全面看好中国高端制造 证券分析师 李浩 资格编号：S0120522110002 邮箱：lihao3＠tebon.com.cn李瑶芝 资格编号：S0120522110001 研究助理 邮箱：liyz＠tebon.com.cn 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 投资要点： 近期观点 1、美国经济下行的趋势愈发明确，在过去中美经济依赖性减弱的背景下，即将到来的中美经济周期反向对中国的影响预计将越来越小。 2、中国经济的内循环已经开始稳固，并能维持住经济底线。为对冲可能到来的海外经济下行风险，中国经济政策边际有望明显变松。 相关研究 3、美国经济的下行有望触发中国高端制造业的出海，汇率和利率因素的改善有望在宏观层面明显驱动中国企业的全球化和海外新能源渗透率的提升，以新能源为代表的高端制造业有望加速出海。 4、投资建议：我们认为股市流动性或将改善，看好消费板块和高端制造板块。消费板块，推荐关注自动驾驶与汽车产业链、先进制程半导体产业链；高端制造板块，推荐关注新能源出海链（包括光伏、锂电、整车及零部件等环节）和CXO。 宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程或将加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征或将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 1、先进制程半导体，半导体设备与材料 2、全球化与人民币国际化 3、国有企业市场化改革 4、人工智能和数据要素产业链 5、铜，黄金，锂矿，小金属，钢铁，煤炭，铝 6、航运，造船，工程机械，基建，一带一路产业链 7、抗衰产业链及医疗周期前置 8、锂电应用创新，锂电池，光伏组件，汽车零部件 行业选择 资料来源：德邦证券研究所 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 内容目录 1.整体市场回顾与周观点6 1.1.整体市场行情回顾6 2.周期板块8 2.1.周期板块行情回顾8 2.2.周期板块数据跟踪9 2.3.周期产业热点跟踪11 3.科技产业12 3.1.科技板块行情回顾12 3.2.科技板块数据跟踪15 3.3.科技产业热点跟踪18 4.消费产业20 4.1.消费板块行情回顾20 4.2.消费市场数据跟踪21 5.医药产业21 5.1.医药板块行情回顾21 5.2.医药产业热点跟踪22 6.风险提示24 图表目录 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况6 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE-TTM）6 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况6 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE-TTM）7 图5：本周陆股通行业净买入7 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况8 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况9 图8：铜的价格及库存9 图9：铝的价格及库存9 图10：锌的价格及库存9 图11：黄金及白银价格9 图12：钢材价格10 图13：钢材库存10 图14：水泥价格10 图15：玻璃价格10 图16：煤炭价格11 图17：原油均价11 图18：地产成交面积11 图19：挖掘机销量11 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况12 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM）13 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况14 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE-TTM）14 图24：新能源产业相关指数本周涨跌幅情况14 图25：新能源产业相关指数本周估值水平（PE-TTM）14 图26：主流规格NAND存储芯片近1年现货平均价走势（日度）15 图27：主流规格DRAM存储芯片近1年现货平均价走势（日度）15 图28：国内乘用车近1年当周日均销量：厂家零售16 图29：国内乘用车近1年当周日均销量：厂家批发16 图30：近3年光伏多晶硅周度现货平均价走势16 图31：近2年光伏玻璃周度现货平均价走势16 图32：近3年光伏组件周度现货平均价走势17 图33：近3年光伏行业综合价格指数走势17 图34：近3年光伏硅料、硅片综合价格指数走势17 图35：近3年光伏电池、组件综合价格指数走势17 图36：消费板块申万二级行业本周涨跌幅情况20 图37：消费板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM）20 图38：中国新接船舶订单量累计值（单位：万载重吨）21 图39：空调产量（单位：万台）21 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周（10月16日-10月20日）A股市场方面，上证指数收报2983.06，下跌3.40%；深证成指收报9570.36，下跌4.95%；创业板指收报1896.95，下跌 4.99%；万得全A指数收报4525.62，下跌4.27%；富时中国A50指数收报11758.95，下跌4.00%。港股市场方面，恒生指数收报17172.13，下跌3.60%；恒生科技指数收报3662.15，下跌5.61%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM分别为12.62倍、21.03倍、27.69倍、16.60倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE-TTM分别为8.44倍、21.31倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE-TTM） 0% -1% -2% -3% -4%-3.40% -3.72% -3.35% 40 35.92 37.78 27.69 21.03 22.21 21.31 16.60 12.62 9.7511.11 8.44 8.67 35 30 25 20 -3.60%15 -5% -6% -4.01%-4.17% -4.95%-4.99% -4.27% -5.06% -4.00% -3.94%10 5 -5.61%0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为煤炭（-0.83%）、非银金融（-1.18%）、纺织服饰（-1.42%）、石油石化（-1.64%）、公用事业（-2.25%），涨跌幅排名后五的分别为通信（-7.35%）、医药生物（-6.88%）、 计算机（-6.24%）、电子（-5.92%）、传媒（-5.87%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 煤非纺石公炭银织油用金服石事 融饰化业 银轻家汽建行工用车筑制电装 造器饰 钢交电铁通力 运设 输备 商环综有建贸保合色筑零金材 售属料 基房国农美机础地防林容械化产军牧护设工工渔理备 社食传电计医通会品媒子算药信服饮机生 务料物 资料来源：Wind，德邦研究所；注：参考线为万得全A本周涨跌幅 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE-TTM） 最高的5个行业的分别为计算机（59.81倍）、社会服务（56.54倍）、国防军工 （48.23倍）、电子（45.22倍）、综合（39.73倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.61倍）、煤炭（7.54倍）、建筑装饰（8.33倍）、家用电器 （12.81倍）、房地产（13.03倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE-TTM） 70 60 50 40 30 20 10 0 计社国电综算会防子合机服军 务工 美传商容媒贸护零 理售 农轻通汽林工信车牧制 渔造 机医食械药品设生饮备物料 钢纺公铁织用 服事 饰业 基环建电非础保筑力银化材设金 工料备融 石有交油色通石金运化属输 房家建煤银地用筑炭行产电装 器饰 资料来源：Wind，德邦研究所；注：参考线为万得全A本周收盘PE-TTM 3、陆股通情况 陆股通本周内主要流入行业前三为：汽车24.18亿元、通信6.50亿元、电子 5.11亿元；食品饮料、医药生物和非银金融净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 陆通股净买入（亿元） 汽通电美农煤计综环纺家建轻社房建商国公石基传交钢机有银电非医食车信子容林炭算合保织用筑工会地筑贸防用油础媒通铁械色行力银药品护牧机服电装制服产材零军事石化运设金设金生饮 理渔饰器饰造务料售工业化工输备属备融物料 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 资料来源：Wind，德邦研究所 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，本周普跌，关注石油石化行业。市场表现：仅有石油石化-油服工程（0.96%）微幅收涨，涨跌幅排名后三的细分行业分别为有色金属-小金属（-5.62%）、建材-装修建材（-5.09%）、有色金属-金属新材料（-5.03%）。估值水 平：本周收盘市盈率（PE-TTM）最高的3个行业分别为有色金属-贵金属（39.72倍）、化工-橡胶（33.71倍）、轻工-文娱用品（31.99倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（4.78倍）、建筑-基础建设（6.25倍）、有色金属-能源金属（6.29倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 石有煤交轻石建煤钢公房轻交公化建钢轻建建环有建轻建钢化有化化化化建化房环交交有建有油色炭通工油筑炭铁用地工通用工材铁工筑筑保色材工筑铁工色工工工工筑工地保通通色材色 石金煤运造石房焦冶事产家运事橡水特文基装环金玻包工普农金塑非化化专化产环运运金装金 化属炭输纸化屋炭钢业房居输业胶泥钢娱础修境属璃装程钢化属料金学学业学房保输输属修属 油贵开航服金采运工属港 程口 炼建 化设及 贸易 原电地用铁燃料力产品路气 服公 务路 用建装治能玻印咨品设饰理源纤刷询 金服 属务 制工 品业金属 属原制工纤地设物航金建小材料品程维产备流空属材金 料 开机新属 发场材 料 2.00% 1.00% 0.00% - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -1.00% Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ -2.00% Ⅱ Ⅱ -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 有化轻有化交房环轻化有建化建煤石公轻轻化化钢有建交环钢建公钢交建建化房石煤交有建建色工工色工通地保工工色筑工材炭油用工工工工铁色筑通保铁材用铁通材筑工地油炭通色筑筑金橡文金塑运产环包化金工化装焦石事家造非化冶