产业经济周报：美国推动劳动力价格持续上涨，全面看好周期

宏观与中观趋势： 1、美国科技创新周期回落，经济政策偏向公平。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能。 4、关注美国优先制造业回流与美国收缩格局下中国在海外的投资机会。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注制造业加速出海。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、半导体是中国制造业长期转型升级最重要的环节之一，长期看好功率SiC和模拟，先进制程半导体。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速，其中可选消费中汽车零部件成长性显著。 4、看好锂电应用创新以及基于中国低成本制造形成的全球竞争优势带来的量价齐升。 5、高端制造产能大幅投放后，景气周期逐渐回落，未来行业成长特征会主导其定价。 6、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3260.67，下跌0.08%；深证成指收报11976.85，下跌0.64%；创业板指收报2545.16，下跌1.35%；万得全A指数收报5198.47，下跌0.11%；富时中国A50指数收报13589.25，下跌1.15%。港股市场方面，恒生指数收报21190.42，下跌2.17%；恒生科技指数收报4362.22，下跌5.87%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.10倍、27.00倍、42.19倍、18.00倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为10.42倍、53.08倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为通信（+2.56%）、传媒（+2.50%）、环保（+2.38%）、公用事业（+2.02%）、轻工制造（+1.58%），涨跌幅排名后五的分别为有色金属（-2.80%）、煤炭（-1.69%）、非银金融（-1.19%）、电力设备（-1.16%）、商贸零售（-1.15%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（122.24倍）、农林牧渔（102.21倍）、计算机（57.24倍）、国防军工（54.65倍）、综合（48.12倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.97倍）、煤炭（6.63倍）、建筑装饰（9.68倍）、石油石化（11.78倍）、交通运输（11.95倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料22.75亿元、非银金融18.67亿元、计算机14.89亿元；电力设备、汽车、农林牧渔净流出较大。 1.2.美国地产与劳动力数据跟踪 2022年美国地产销售下行，但按揭贷款创新高，与新建住房销售套数的趋势产生显著背离的情况。 图5：美国住房抵押贷款及新建住房销售 2022/11/13 图6：美国建造支出同比增速 表1：美国建造支出增速涨幅排序 图7：美国非农企业员工薪酬同比增速 表2：美国非农就业时薪增速涨幅排序 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为轻工-包装印刷（+3.87%）、环保-环保设备Ⅱ（+3.34%）、建筑-工程咨询服务Ⅱ（+2.21%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为有色金属-贵金属（-4.33%）、有色金属-小金属（-3.21%）、有色金属-工业金属（-2.81%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为建筑-装修装饰Ⅱ（59.18倍）、交通运 2022/11/13 输-航空机场（53.24倍）、石油石化-油服工程（48.80倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（4.72倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（4.97倍）、煤炭-煤炭开采（6.20倍）。 图8：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图9：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8858美元/吨，环比减少1.4%，全球LME铜库存63100万吨，环比减少9.9%；铝期货收盘价（LME3个月）2441美元/吨，环比减少5.0%，全球LME铝库存486925万吨，环比增加23.2%；锌期货收盘价（LME3个月）3043美元/吨，环比减少6.1%，全球LME锌库存26250万吨，环比增加60.3%；COMEX黄金期货结算价1874.50美元/盎司，环比减少0.1%；COMEX银期货结算价22.08美元/盎司，环比减少1.5%。 图10：铜的价格及库存 图11：铝的价格及库存 图12：锌的价格及库存 图13：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢价格4140元/吨，环比增加0.2%，同比减少15.3%； 热轧板卷价格4160元/吨，环比增加0.7%，同比减少17.6%；冷轧板卷价格4590元/吨，环比增加0.2%，同比减少18.6%；主要钢材品种库存1650.39万吨，环比增加7.0%，同比增加7.4%。水泥价格指数136.31，环比持平，同比减少19.6%。 截至1月20日，浮法玻璃价格1700.60元。 图14：钢材价格 图15：钢材库存 图16：水泥价格 图17：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少4.3%；截至1月，全球原油均价80.41美元/桶，环比增加3.0%，同比减少4.2%。 图18：煤炭价格 图19：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止2月5日，100大中城市周成交土地面积1,363.62万平方米，环比增加215.62%；30大中城市商品房周成交面积188.11万平方米，环比上升449.84%。 12月挖掘机销量1.69万台，当月同比增速-29.80%。 图20：地产成交面积 图21：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 2022/11/13 1、2月6日，武汉市人民政府印发了《关于激发市场主体活力推动经济高质量发展的政策措施》，政策自公布之日起施行，有效期至2023年12月31日。在支持房地产产业发展方面提出，动态调整住房限购范围，在武汉市住房限购区域购房的居民家庭可新增一个购房资格，在非限购区域拥有的住房不计入居民家庭购房资格认定套数，非本市户籍在限购区域购买首套住房的可实行购房资格“承诺办、容缺办”。（资料来源：武汉市人民政府） 2、山东临沂市住房公积金中心官网日前发布《关于抓好住房公积金贷款相关政策落实的通知》。其中提出，在临沂市购买首套普通自住住房申请住房公积金贷款的购房者，最低首付款比例由30%降至20%。符合国家政策生育二孩、三孩及以上的职工家庭，在临沂市购买普通自住住房申请住房公积金贷款的，最高贷款额度二孩家庭提高10万元（单缴存职工贷款额度上限60万元，夫妻双方缴存贷款额度上限90万元），三孩及以上家庭提高20万元（单缴存职工贷款额度上限70万元，夫妻双方缴存贷款额度上限100万元）。商转公最高贷款额度为50万元。（资料来源：山东临沂市住房公积金中心） 3、2月7日上午，中国钢铁工业协会副会长骆铁军接待了到访的淡水河谷铁素解决方案执行副总裁司马盛（Marcello Spinelli）一行，双方就中国钢铁行业运行情况、淡水河谷铁矿石生产供应情况等进行了交流。双方还就完善铁矿石定价机制、推动绿色低碳发展等议题进行了探讨。（资料来源：中国钢铁工业协会） 4、2月9日，国家发展改革委召开全国价格工作视频会议，部署2023年任务。会议强调，2023年各级价格主管部门要以稳物价为重点，强化市场保供稳价、深化重点领域价格改革、规范价格和收费行为，突出问题导向、责任导向、速度导向、超前导向、细节导向、作风导向，推动价格工作迈上新台阶，为高质量发展作出更大贡献。（资料来源：国家发展改革委） 5、2月10日，央行在《2023年1月金融统计数据报告》中表示，自2023年1月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此，对社会融资规模中“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。2023年1月末，上述三类机构对实体经济发放的人民币贷款余额8410亿元，当月增加57亿元；贷款核销余额1706亿元，当月增加30亿元。（资料来源：中国人民银行） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为通信-通信设备（+4.66%）、电力设备-电机Ⅱ（+2.78%）和电子-其他电子Ⅱ（+2.31%），涨跌幅排名后三的细分 2022/11/13 行业分别为汽车-乘用车（-3.50%）、电力设备-电池（-2.36%）和汽车-商用车（-1.72%）。 图22：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为汽车-商用车（148.55倍）、计算机-软件开发（99.90倍）和计算机-IT服务Ⅱ（54.62倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（18.90倍）、电力设备-电网设备（22.42倍）和通信-通信服务（25.60倍）。 图23：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数上涨0.11%，中国台湾半导体指数上涨0.44%，费城半导体指数下跌2.30%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌2.22%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为射频及天线指数(Wind)（+4.80%）、EDA指数(Wind)（+2.87%）、MCU芯片指数(Wind)（+2.71%）、先进封装指数(Wind)（+2.60%）、存储器指数(Wind)（+1.98%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（77.51倍）、半导体设备(申万)（60.57倍）、长江 2022/11/13 存储指数(Wind)（58.12倍）、模拟芯片设计(申万)（56.69倍）、第三代半导体指数(Wind)（55.84倍）。 图24：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图25：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为蓄电池及其他电池(申万)（+4.90%）、充电桩指数(Wind)（+3.86%