中期业绩点评：业绩符合预期，盈利修复高分红

投资建议：据公司公告及测算，公司扣非净利润1.08亿左右，利润符合预期。基于单店增速假设下修，我们下调2023/24/25年盈利预测EPS 0.79(0.84)/1.02(1.08)/1.28(1.35)元，预计2023-24年平均分红率50%以上。维持目标价34.95元，对应23年PE44/34X，建议“增持”。 利润符合预期：公司公告，23H1实现营收17.43亿元、同比+6.48%，归母净利1.80亿元、扣非净利1.42亿元；对应23Q2单季实现营收9.88亿元、同比+1.48%，归母净利1.35亿元、同比+53.47%，扣非净利1.08亿元。收入低于预期，利润符合预期。 开店增速保持，其他业务形成拖累：截止6月30日，全国门店总数6137家，预计2Q23公司净开店442家左右，闭店率明显收缩，预计开店增速12%左右，主业收入符合预期。但由于2B业务高基数效应，预计2Q23其他业务收入双位数下滑，导致2Q23整体收入增速低于我们预期。我们预计2023年开店增速保持10%以上，单店轻微下滑，收入增速10%左右。 成本将持续改善，盈利修复有弹性：2Q23毛利率为22.99%，同比/环比改善5.4/4.3pct，我们预计核心原物料牛肉及牛副类成本价格从高点回落30%左右；公司同时积极采取降本增效的举措，我们预计牛肉价格将延续下降趋势，鸡肉价格保持稳定。2Q23销售费用率5.43%，同比/环比增加2.4/0.9pct，主要与营运活动升级、渠道积极开发有关。我们预计全年归母净利润3.2亿元左右。 风险提示：成本波动、竞争加剧。