行动教育2024H1业绩点评：业绩符合预期，中期分红回报股东

股票研究/2024.08.11 业绩符合预期，中期分红回报股东行动教育(605098) 教育产业/社会服务 ——行动教育2024H1业绩点评 刘越男(分析师)苏颖(分析师) 021-38677706021-38038344 liuyuenan@gtjas.comsuying@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880522110001 本报告导读： 2024H1业绩符合预期，大客户战略成效显著；公司业绩稳健，拟实施中期分红回报股东。 投资要点： 业绩符合预期，维持“增持”评级。公司排课新签回暖，维持2024-2026年归母净利润为2.93/3.65/4.42亿元，维持2024-2026年EPS为 2.48/3.09/3.74元；考虑到短期新签订单回款节奏有一定扰动，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，维持目标价49.60元。 业绩简述：2024年上半年实现营业收入3.89亿元，同比增长35.16% 实现归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%；实现扣非归母净利润 1.36亿元，同比增长38.84%。其中：2024Q2实现营业收入2.49亿元，同比增长39.50%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长28.12%实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长33.63%。截至2024Q2末公司合同负债10.01亿元，同比增长15.3%。 中报业绩符合预期，大客户战略成效显著。2024年上半年营收实现 同比较快增长，主要由于：�公司执行大客户战略成果显著；②上 市后品牌影响力持续提升，对市场产生积极影响；③人才梯队建设卓有成效，形成精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。 毛利率维持稳定，期间费用率有所提升。2024Q2公司毛利率 78.61%/-0.15pct，归母净利率45.13%/-4.01pct；期间费用率 25.30%/+1.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动 +0.92pct/-1.08pct/-0.62pct/+2.55pct至19.85%/7.11%/1.31%/-2.97%。公司拟实施中期分红，向全体股东每10股派发现金红利10.00元 （含税），拟派发现金红利1.18亿元（含税），占24H1归母净利润比例为86.7%，业绩稳健维持高分红，重视股东回报。 风险提示：大客户新签订单回款不及预期、市场竞争加剧等风险。 评级：增持 当前价格：35.15 上次评级: 增持 目标价格： 49.60 上次预测: 49.60 交易数据 总市值（百万元） 4,150 52周内股价区间（元）30.76-55.38 流通B股/H股（百万股） 0/0 总股本/流通A股（百万股）118/118 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）8.30 股东权益（百万元）980 市净率（现价）4.2 净负债率-185.96% 52周股价走势图 行动教育上证指数 43% 30% 18% 6% -7% -19% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -31% -8% 相对指数 -3% -22% 4% 相关报告 业绩预告符合预期，新签订单回款可期 2024.07.05 Q1业绩超预期，新签订单延续高增2024.04.27业绩符合预期，高分红回馈股东2024.04.19 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 董事长增持彰显信心，大客户战略成效显著 2024.01.31 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 451 672 909 1,146 1,372 (+/-)% -18.8% 49.1% 35.2% 26.1% 19.7% 净利润（归母） 111 219 293 365 442 (+/-)% -35.1% 98.0% 33.7% 24.4% 21.2% 每股净收益（元） 0.94 1.86 2.48 3.09 3.74 净资产收益率(%) 10.4% 22.9% 25.8% 26.9% 27.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 37.44 18.91 14.15 11.38 9.39 郎酒订单再落子，大客户战略成效显著 4421995 2024.01.27 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1,206 1,358 904 1,352 1,948 营业总收入 451 672 909 1,146 1,372 交易性金融资产 469 440 440 440 440 营业成本 112 146 199 255 299 应收账款及票据 2 1 0 0 0 税金及附加 3 4 5 7 8 存货 3 3 5 6 7 销售费用 145 178 253 315 379 其他流动资产 14 21 28 33 39 管理费用 83 91 118 143 172 流动资产合计 1,693 1,823 1,376 1,831 2,434 研发费用 28 29 36 46 55 长期投资 1 0 0 0 0 EBIT 88 230 319 409 492 固定资产 171 164 155 145 135 其他收益 8 8 12 16 17 在建工程 0 9 9 9 9 公允价值变动收益 2 -3 0 0 0 无形资产及商誉 2 2 1 1 0 投资收益 6 5 11 14 16 其他非流动资产 83 98 98 98 98 财务费用 -33 -26 -27 -18 -27 非流动资产合计 258 274 264 253 243 减值损失 -1 0 0 0 0 总资产 1,951 2,096 1,640 2,084 2,677 资产处置损益 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 130 259 346 428 520 应付账款及票据 11 19 23 30 36 营业外收支 -1 -1 0 -1 -1 一年内到期的非流动负债 10 12 12 12 12 所得税 16 37 48 58 73 其他流动负债 838 1,066 422 638 956 净利润 112 220 298 368 446 流动负债合计 859 1,096 457 680 1,004 少数股东损益 1 1 4 4 4 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 111 219 293 365 442 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 14 30 30 30 30 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 7 8 8 8 8 ROE(摊薄,%) 10.4% 22.9% 25.8% 26.9% 27.3% 非流动负债合计 22 38 38 38 38 ROA(%) 5.7% 10.9% 15.9% 19.8% 18.7% 总负债 881 1,134 495 718 1,042 ROIC(%) 7.0% 19.6% 23.1% 25.0% 25.2% 实收资本(或股本) 118 118 118 118 118 销售毛利率(%) 75.2% 78.3% 78.1% 77.8% 78.2% 其他归母股东权益 948 841 1,019 1,237 1,501 EBITMargin(%) 19.5% 34.3% 35.1% 35.7% 35.8% 归属母公司股东权益 1,066 959 1,137 1,355 1,619 销售净利率(%) 24.9% 32.8% 32.8% 32.2% 32.5% 少数股东权益 4 3 8 12 16 资产负债率(%) 45.2% 54.1% 30.2% 34.5% 38.9% 股东权益合计 1,070 962 1,145 1,366 1,635 存货周转率(次) 41.2 52.0 53.8 49.6 48.9 总负债及总权益 1,951 2,096 1,640 2,084 2,677 应收账款周转率（次） 164951.4 7864.9 10929.4 0.0 0.0 总资产周转周转率（次） 0.2 0.3 0.5 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.6 2.1 -1.2 1.6 1.7 经营活动现金流 72 454 -350 582 758 资本支出/收入 1.8% 1.9% 0.0% 0.1% 0.1% 投资活动现金流 148 57 11 13 16 EV/EBITDA 20.18 12.61 10.01 6.78 4.47 筹资活动现金流 -142 -345 -115 -147 -178 P/E(现价&最新股本摊薄) 37.44 18.91 14.15 11.38 9.39 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 3.89 4.33 3.65 3.06 2.56 现金净增加额 77 166 -454 448 596 P/S(现价) 9.20 6.17 4.57 3.62 3.03 折旧与摊销 25 26 10 10 10 EPS-最新股本摊薄(元) 0.94 1.86 2.48 3.09 3.74 营运资本变动 -29 232 -647 217 318 DPS-最新股本摊薄(元) 1.07 2.80 1.00 1.24 1.51 资本性支出 -8 -13 0 -1 -1 股息率(现价,%) 3.0% 8.0% 2.8% 3.5% 4.3% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 根据PE估值法，公司可比上市公司分别为传智教育、学大教育、新东方，其2024年平均PE为26.26倍。 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 传智教育 0.29 0.40 0.49 28.81 21.28 17.33 学大教育 2.03 2.77 3.53 29.31 21.50 16.88 新东方 3.23 4.46 6.07 20.67 14.98 11.02 行业平均值 26.26 19.25 15.08 表1:可比公司估值表（2024.08.09）重点公司 EPS（元）PE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：传智教育、学大教育EPS采用Wind一致预测；新东方EPS单位为美元，采用彭博一致预期，2024E为截至2025年5月31日财年。 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.93/3.65/4.42亿元，EPS分别为2.48/3.09/3.74元，考虑到短期新签订单回款节奏有一定扰动，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，维持目标价49.60元。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司