全年收入指引改善，库存及产品计划维持年初目标

证券研究报告：阿迪达斯2023第二季度及2023上半年业绩报告

在2023年第二季度，阿迪达斯实现了营收53.4亿欧元，货币中性口径同比持平，其中大中华区实现收入7.66亿欧元，货币中性口径同比+16%。这一增长主要得益于公司良好的库存管理和产品计划。尽管在不同地区，阿迪达斯的表现有所不同，但北美和EMEA市场的营收下滑表明了公司仍存在大量的存货，零售商对入货预定非常谨慎。

在2023年第二季度，阿迪达斯达到了以下几个关键点：

1. 毛利率：同比+0.6pp至50.9%，这一增长主要是由于公司采取了保守的sell-in策略，以应对批发市场的下滑。

2. 存货：截至2023年6月30日，公司存货周转天数同比+9天至193天，存货额55.4亿欧元，yoy+1%，在汇率中性口径存货额yoy+6%，存货数量yoy -11%。

3. 应收账款：季内应收账款显著下滑，yoy -15%，与2023年批发业务同比下降10%有关。

4. 渠道：按货币中性口径，阿迪达斯2023年第二季度鞋、服、配饰等品类分别yoy+1%/ -3%/ +8%；DTC收入yoy +16%达23.4亿欧元，DTC占总收入44%，批发收入-10%至29.9亿欧元，占总收入56%。

总的来说，阿迪达斯2023年第二季度表现良好，但北美和EMEA市场的毛利率下滑表明了公司仍需要加强产品组合和销售策略，以应对市场变化。

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