【国君电新】排产有望逐月提升,硅片、玻璃价格上涨——光伏行业2023年周报第10期

作者：国泰君安电新团队庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见2023年8月7日报告《排产有望逐月提升，硅片、玻璃价格上涨——光伏行业2023年周报第10期》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 投资建议：组件排产逐月提升，硅片、玻璃价格上涨，首推N型方向受益方向，关注TOPCON产业链放量及HJT降本提效进度。 摘要 投资建议：组件排产逐月提升，硅片、玻璃价格上涨，关注TOPCON产业链放量及HJT降本提效进度。重点方向：1）首推N型方向受益方向，如设备、银浆、POE类胶膜、焊带、硅片、一体化组件、电池片、硅料等受益环节。2）硅片、玻璃价格上涨，看好一线硅片龙头、光伏玻璃相关标的。3）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。4）推荐HJT低预期下的反转受益标的。 组件8月排产环比继续提升，印证下游需求持续启动。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。1）N型成为当前行业焦点，PE路线TOPCON进展超预期，带动N型硅料价格上涨，我们判断N型TOPCON即将进入大扩产落地期，将拉动相关设备及辅材销售。2）硅片价格继续抬升，利好龙头量利齐升。后续N型硅片需求持续提升，石英砂紧缺持续，有望进一步催化硅片盈利超预期。看好一线硅片龙头成本领先、供应链保供优势。3）光伏玻璃价格迎来反弹，随着需求持续旺盛，未来库存大概率继续下降。预期三季度末、四季度初玻璃行业会面临更加紧张的供给状况，璃价格依然有潜力再度上涨。4）HJT低预期下的反转，降本提效一直在路上，重点关注华晟、捷佳伟创等企业降本提效进度进展。 产业链价格：硅料、硅片、电池片价格小幅提升，组件价格有望企稳。硅料价格整体继续反弹，包括头部厂家与二三线厂家的致密料价格陆续回升至每公斤64-71元区间。硅片上周主流成交价格出现上行，P型硅片中M10与G12尺寸落在每片2.95元与每片3.92元人民币左右，同比涨幅约4-6%不等。主流尺寸电池片成交价格有小幅提升，M10尺寸主流成交价格来到每瓦0.74元人民币左右，而G12尺寸电池片则维持落在每瓦0.73元人民币左右。组件方面，一线厂家新签订单价格有下滑迹象，PERC单玻组件约落在每瓦1.25-1.28元人民币，二三线价格约落在1.22-1.25元的水平。 6月国内需求火热，海外需求承压。2023年1-6月国内新增光伏装机78.42GW，同比增加153.95%。2023年1-6月组件累计出口242.38亿美元，同比增长10.05%。 2023年1-6月电池片累计出口25.27亿美元，同比增长43.26%。2023年1-6月逆变器累计出口61.57亿美元，同比增长94.89%。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。 1.周观点：排产逐月提升，硅片、玻璃价格上涨，关注TOPCON产业链放量及HJT降本提效进度 排产逐月提升验证，产业链价稳量升，行业景气拐点已现。组件8月排产环比继续提升，龙头企业环比提升10%-15%，印证下游需求持续启动。辅材端，胶膜龙头7月排产环比+20%，预期8月环比20%以上增速。接线盒龙头企业7月排产760万套，8月预计950万套。玻璃龙头库存从6月的14天降低至7月的10天，预期8月库存继续向紧。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。N型成为当前行业焦点，PE路线TOPCON进展超预期，带动N型硅料价格上涨，我们判断N型TOPCON即将进入大扩产落地期，将拉动相关设备及辅材销售，重点关注N型TOPCON产业链放量受益标的。 HJT低预期下的反转，降本提效一直在路上。Topcon路线降本与提效成果优异，扩产产能快速提升，致使市场此前对HJT预期较低。我们近期产业链调研发现，HJT产业链进展仍然显著，降本提效一直在路上。目前统计已公告的HJT扩产规划约300GW，23年扩产规模约50GW，若23年底组件端实现与Topcon成本打平，24年扩产规模有望快速提高至150GW，龙头企业亦有望快速发力。重点关注华晟、迈为、捷佳伟创等企业降本提效进度进展。 硅片价格继续抬升，利好龙头量利齐升。中环近期公布最新硅片价格，其中P型218.2、210、182的价格分别为4.26元、3.95元、2.95元，相较7月9日报价分别上调4.67%、4.77%、3.51%。N型130μm210、182的价格分别为4.03元、3.05元，分别上调4.95%、5.17%；N型110μm210、182的价格分别为3.87元、2.93元；分别上调4.88%、5.02%。需求方面，8月终端排产已有明显提升，组件龙头企业环比提升10%-15%，辅材环节胶膜、接线盒均上调排产、玻璃库存缩紧、胶膜上调8月报价。我们判断，当前产业链价格已趋于稳定，下游客户在组件降价后已经开始加单，后续9-11月为国内需求旺季，将带动行业排产持续提升，行业边际改善已经启动。供给方面，近期受包头、乐山等地区限电以及N型硅片产能切换等因素，硅片实际产出受到影响。当前硅片行业库存已处于较低水平，一线龙头企业受益于成本、 品质、客户等优势率先提产，有望实现利稳量升。后续N型硅片需求持续提升，石英砂紧缺持续，有望进一步催化硅片盈利超预期。看好一线硅片龙头成本领先、供应链保供优势。 光伏玻璃价格迎来反弹，预期光伏玻璃价格后续依然有潜力再度上涨。根据SMM，8月3日3.2mm光伏玻璃上涨0.6元至25.75元/平米，2.0mm光伏玻璃上涨1.0元至18.00元/平米。8月初，玻璃龙头上调光伏玻璃报价，3.2、2.0mm分别为26、18.5元/平米，均上涨0.5元/平米。本次玻璃涨价幅度较为温和，预期后续光伏玻璃价格依然有潜力再度上涨。7月初玻璃价格下滑0.5元/平米，目前价格已恢复至下滑前水平，考虑此时行业库存已持续下行，评估本次玻璃涨价幅度较为温和。展望后市，供给端，6月以来，仅日盛达500t/d冷修复产，Q3行业或无其余新增产能。需求端，组件8月排产环比大幅改善，龙头企业环比提升10%-15%，其他辅材环节亦有环比20%增幅，预期9月玻璃需求有望环比继续上行。库存方面，6月底行业库存接近一个月，目前处于23-24天水平，下降幅度明显，随着需求持续旺盛，未来库存大概率继续下降。预期三季度末、四季度初玻璃行业会面临更加紧张的供给状况，璃价格依然有潜力再度上涨。下半年纯碱产能继续释放，纯碱价格下行趋势不改。成本下降叠加售价上涨，光伏玻璃行业全年盈利有望逐季度向上。 重点方向：1）首推N型方向受益方向，如设备、银浆、POE类胶膜、焊带、硅片、一体化组件、电池片、硅料等受益环节。2）推荐HJT低预期下的反转受益标的。3）看好一线硅片龙头、光伏玻璃相关企业。4）排产启动或带动全行业级别反弹，聚焦各环节错杀的优质低估值龙头。 1）硅料：推荐通威股份。 2）硅片及石英坩埚：推荐TCL中环、欧晶科技、石英股份，受益标的为双良节能。 3）电池片及一体化：推荐爱旭股份、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能，受益标的为晶科能源。 4）辅材：①胶膜：受益标的为福斯特、海优新材、鹿山新材、天洋新材；②焊带：受益标的为宇邦新材、威腾电气；③接线盒：受益标的为通灵股份、快可电子；④支架：受益标的为中信博、意华股份；⑤玻璃：受益标的为信义玻璃、凯盛新能、亚玛顿；⑥背板：受益标的为赛伍技术；⑦边框：受益标的为鑫铂股份；⑧其他：推荐美畅股份，受益标的为金博股份。 5）支架、逆变器、EPC、电站等中下游环节：推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技，受益标的为中信博、意华股份、创维数字。 6）优质储能系统集成商：受益标的为科华数据、金盘科技、上能电气、新风光。 2.上周行业一览 2.1上周光伏产业链价格走势 2.1.1硅料：多晶硅致密料均价6.8万元/吨，周环比不变 根据PVInfoLink，硅料价格整体继续反弹，包括头部厂家与二三线厂家的致密料价格陆续回升至每公斤64-71元区间，疏松料和菜花料等相对品质较差的品类对应价格也已经出现弱反弹趋势。价格反弹的主要原因，一方面与有效供应增量不及预期有直接原因，包括头部企业在内的新产能出现程度不等的延迟投产和达产现象，导致三季度产量增幅下降，有效供应量趋缓；另外一方面拉晶环节新产能对应的炉台在三季度持续投放，对于原生多晶的需求增幅加速；如此供需环境下，硅料供应不但对于前期库存得以快速去库，现货供应订单交付呈现紧张趋势，主流价格出现明显反弹。 上周五（8.4）多晶硅致密料均价6.8万元/吨，周环比不变。 2.1.2硅片：单晶182硅片、210硅片上周价格保持不变 根据PVInfoLink，7月底硅片龙头厂家更新报价，M10尺寸新的报价上调到每片2.93-2.95元人民币之间，其余硅片厂家也随后陆续上调价格，上周主流成交价格出现上行，P型硅片中M10与G12尺寸落在每片2.95元与每片3.92元人民币左右，同比涨幅约4-6%不等。N型硅片部分，上周主流成交价格也对应上升到每片3.05元人民币。 上周五（8.4）单晶182硅片均价2.9元/片，周环比不变；单晶210硅片均价3.9元/片，周环比不变。 2.1.3电池片：单晶电池片价格上周维持稳定 根据PVInfoLink，上周主流尺寸电池片成交价格有小幅提升，M10尺寸主流成交价格来到每瓦0.74元人民币左右，并且厂家们报价激进，多数来到每瓦0.75- 0.76元人民币不等；而G12尺寸电池片则维持落在每瓦0.73元人民币左右。 在N型电池片部分，上周TOPCon（M10）电池片价格维稳，成交价格普遍落在每瓦0.8元人民币左右。观察N型电池片与P型价格价差维持每瓦6分钱人民币左右。而HJT（G12）电池片外卖厂家稀少，价格落在每瓦0.9元人民币不等。 上周五（8.4）单晶PERC182电池片均价0.75元/W，周环比无变化；单晶PERC210电池片0.75元/W，周环比无变化；单晶TOPCon182电池片0.8元/W，周环比无变化。 2.1.4组件：单面单晶PERC组件价格周环比无变化 根据PVInfoLink，上游涨势未止歇、部分材料也酝酿涨价，而组件环节仍受到多方因素挤压，业主按需拉货，而部分组件厂家也因成本压力无力交付较低的价格，两方来回商谈。加之厂家为了争抢订单，一线厂家新签订单价格也有下滑迹象，PERC单玻组件约落在每瓦1.25-1.28元人民币，二三线价格约落在1.22-1.25元的水平。分销现货执行价格仍持续混乱，1.2元初头的出厂价格量体有增多趋势。高价部分，仍有前期订单在执行，价格基本落在1.35-1.4左右的区间。 上周海外组件价格小幅下滑，中国出口执行价格约每瓦0.165-0.18元美金（FOB），亚太地区执行价格约0.165-0.17元美金。欧洲价格近期现货价格约在每瓦 0.16-0.17欧元，黑背版约溢价2-2.5欧分，部分厂家持续出清库存，低价部分约0.15-0.16欧元有增多的趋势，在过往较少发生低于亚太地区的价格。 N型整体价格略有波动，N-HJT组件（G12）近期执行价格持稳约每瓦1.5-1.6元人民币，海外价格约每瓦0.197-0.22元美金。 TOPCon组件（M10）上周价格略微下降约每瓦1.28-1.45元人民币，海外价格与PERC溢价约1-1.5美分左右，价格持稳约每瓦0.18-0.21元美金。上周五（8.4）单面单晶PERC182组件均价1.26元/W，周环比无变化；单面单晶PERC210组件均价1.29元/W，周环比无变化。 2.2国内装机与出口跟踪 2.2.1装机：2023年1-6月国内新增光伏装机