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研报重点内容总结：
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公司业绩高速增长：23年半年报数据显示，公司实现营收8.26亿元，同比+34.6%；实现归母净利润1.20亿元，同比+190.9%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+214.4%。
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经营分析：新品快速起量，电商恢复高增。23H1综合果仁及豆果销量延续高增（量+68.8%，价-12.8%），系上新藤椒腰果、冻干坚果品类，定位高端会员店；其他产品量价齐升（量+41.7%，价+0.5%），系薯片、花生快速上量；老三样（量+23.4%，价+2.9%）维持稳健增长。23H1经销/电商收入分别为6.80/1.24亿元，同比+36.3%/36.4%。电商渠道恢复高双位数增长，系公司主动调整投放策略，加深与拼多多、抖音等渠道合作。
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盈利能力持续改善：23Q2净利率14.8%，同比+8.5%。主要系1）棕榈油价格同比下调34%，包材和辅料价格均回落。2）薯片、冻干坚果快速起量，安阳工厂规模效益提升，23H1净利润减亏至813.9万元，下半年有望转正。23Q2毛利率为34.9%，同比+5.8pct。3）23Q2销售/管理/研发费用率分别为11.8%/4.4%/1.3%，同比-4.2 pct /-1.4 pct /+0.1pct，广宣费用投放更为谨慎，费率明显优化。
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盈利预测、估值与评级：考虑到今年棕榈油成本下降幅度超预期，我们分别上调23-25年利润8%/7%/5%。我们预计公司23-25年归母净利分别为2.7/3.7/4.8亿元，同比增长73%/36%/29%，对应PE分别为27x/20x/16x，维持“买入”评级。
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风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
