2023年半年报点评：AI服务器销量稳步增长，盈利水平持续提升

AI服务器销量稳步增长，盈利水平持续提升 2023年08月09日 ➢2023年8月9日，工业富联发布2023年中报。公司1H23实现营业收入2067.76亿元，同比减少8.21%；实现归母净利润71.61亿元，同比增长4.21%；实现扣非归母净利润75.36亿元，同比增长18.27%。单季度来看，2Q23实现营业收入1008.88亿元，同比减少16.07%；实现归母净利润40.33亿元，同比增长11.53%；实现扣非归母净利润43.30亿元，同比增长32.31%。 推荐维持评级当前价格：22.25元 ➢数字经济浪潮新下，AI算力需求和网络升级需求增幅较大。以ChatGPT为代表的生成式AI应用引发新一轮算力需求。根据IDC数据，2023年全球高性能AI服务器市场规模预计达248亿美元，年增率预计高达27%。大模型训练和推理带来急剧增加的数据量，数据中心对高带宽和低延迟的需求不断提升。根据IDC预测，数据中心交换机市场规模持续扩张，预计在2024年销售规模将达到208.8亿美元，占全球交换机整体市场份额超过一半，成为交换机主要应用市场之一。 分析师马天诣执业证书：S0100521100003电话：021-80508466邮箱：matianyi@mszq.com ➢超前布局AI服务器，出货量稳居全球首位。公司自2017年开始布局AI服务器领域，在全球服务器市场长期保持市占率领先，并与全球顶尖客户、算力巨头保持紧密的合作关系。公司持续看好AI服务器增长前景，并正在加速研发下一代AI服务器，以及拓展车用移动服务器、边缘服务器、太空互联网运算服务器等新领域。 相关研究 1.工业富联（601138.SH）2023年一季报点评：23Q1高质量稳增，未来AI服务器放量可期-2023/05/152.工业富联（601138.SH）2022年年报点评：业绩及分红比例创新高，云计算业务加速向上-2023/03/153.工业富联（601138.SH）2022年三季报点评：业绩创同期新高，三大主业持续突破-2022/11/024.工业富联（601138.SH）2022年中报点评：经营业绩稳健，云计算与工业互联网保持高增长-2022/08/155.工业富联（601138.SH）2022年一季报点评：单季度营收首破千亿，生产经营韧性十足-2022/04/30 ➢“2+2”深耕全球化布局，研发资源投入巩固技术创新优势。为持续深挖数字机遇，公司提出了“2+2”的发展策略，一方面持续强化“高端智能制造+工业互联网”这一核心竞争力，另一方面围绕“大数据”和“机器人”进一步拓宽业务版图。公司坚持“深耕中国布局全球”战略，持续加大在中国的投资建设，尤其是在高端智能制造领域的布局。江西赣州及河南济源的新投资项目在今年上半年已开始生产。1H23，公司研发投入达到49.32亿元，研发技术人员数量超过3.2万人。 ➢投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计23-25年公司营业收入分别为5951.88/6836.74/7708.32亿元，归母净利润分别为222.18/248.20/271.20亿元；对应2023年8月9日收盘价，P/E分别为20x/18x/16x，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：生产交付不及时，AI服务器需求不及预期，行业市场竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026