Q2业绩符合预期，重磅里程碑有望密集兑现

2023年Q2业绩点评：产品收入增速明显，连续单季度商业化盈利。2023年第二季度，公司产品收入为6890万美元，同比增长45%。2023Q2则乐收入4300万美元，同比增长26%；爱普盾收入1370万美元，同比增长18%；擎乐收入750万美元；纽再乐收入460万美元。2023年Q2总收入6890万美金，已超过SG&A开支6790万美金。Q2研发开支为7670万美元。现金储备丰富，截至2023年6月30日，现金储备为8.764亿美元。 艾加莫德国内批准上市，有望抢先进入医保，多项适应症布局：2023年6月30日，卫伟迦（艾加莫德α注射液）国内获批上市，成为在中国获批的首个且目前唯一的新生儿Fc受体（FcRn）拮抗剂，用于治疗全身型重症肌无力（gMG）； 商业化上市准备工作正在进行中，我们预计再鼎此次获批有望领先竞争对手一年进入医保。艾加莫德皮下注射剂型用于治疗gMG的生物制品上市许可申请（BLA）正在审评中。此外，其他适应症进展迅速，CIDP临床研究已达到主要终点，天疱疮和ITP的三期临床数据预计今年Q4公布。据公司官网披露，国内处于后期开发阶段适应症的受众患者近70万人，市场空间巨大。 公司目标从2023-2028年保持50%+营收复合年增长率，多个重要里程碑有望密集兑现。公司于今年6月公布5年增长规划目标，包括2028年拥有超过15款商业化阶段产品（目前拥有5款）；2028年拥有超过8款具有全球权利的进入临床阶段的管线（目前拥有3款），并且每年至少提交1项新药临床研究申请（IND）； 2023年至2028年间保持50%以上的营收复合年增长率；实现收入显著增长和营业利润率持续提升，到2025年年底实现公司盈利。此外，公司多款重磅药物里程碑有望密集兑现： 1）艾加莫德α预计今年下半年公布天疱疮和免疫性血小板减少症的三期数据。 argenx将于今年Q4启动艾加莫德治疗甲状腺眼病（TED）的注册性研究。 2）肿瘤电场治疗预计合作伙伴23年下半年向FDA提交上市前批准(PMA)的基础。公司计划在Novocure向FDA递交后，向NMPA提交上市许可申请MAA。 3）KarXT：合作伙伴Karuna将于2023年Q3向FDA提交NDA，公司已于今年6月完成中国注册桥接研究的首例入组。Karuna将启动阿尔茨海默症精神病性障碍的3期研究，公司计划在大中华区参与相关研究。 4）SUL-DUR：治疗鲍曼不动杆菌感染，今年2月NDA获受理。 5）KRAS抑制剂：美国已获批，三线以上CRC合作伙伴计划2023H2向FDA递交sNDA。 6）CD20XCD3双抗：合作伙伴再生元预计今年内将获得该药用于治疗复发/难治性FL和DLBCL的BLA及上市许可申请的受理。 盈利预测与投资建议。公司商业化产品销售高速增长，多个重磅产品里程碑有望密集兑现。我们预计公司2023/2024/2025年实现收入为3.11/4.91/8.70亿美元。 考虑到公司多款在研管线蓄势待发，维持“买入”评级。 风险提示：临床失败风险，竞争恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。 股票数据 图1：再鼎医药产品布局策略 图2：再鼎医药肿瘤管线未来里程碑事件 图3：再鼎医药自免、中枢神经、感染管线未来里程碑事件 财务报表分析和预测