有色金属周报（锌）：政策尚未落地，沪锌回调压力较强

政策尚未落地，沪锌回调压力较强 2023年8月7日 逻辑观点： 宏观：欧美通胀进一步回落，市场情绪较为乐观，但随后惠誉下调美国信用评级，市场情绪转空，伦锌转头向下；国内情绪与海外基本一致，周初在政策刺激下情绪高涨，但随后公布的财新制造PMI数据超预期回落，加之基本面支撑不足，锌价回落。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，矿端供给充足，当前国内冶炼厂三季度矿已备齐，冶炼厂原料库存天数处于27天以上的高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：北方矿山检修结束后逐渐复产，原料端持续宽松，锌价上行推涨冶炼厂生产积极性，除部分冶炼厂常规检修外，基本处于满产状态，随着锌价上行推涨冶炼厂利润，部分冶炼厂有提前结束检修和延后检修的计划，锌锭供给持续宽松。 需求端：下游三大板块需求弱势，因台风天气和黑色价格走弱，镀锌企业开工下滑，山东博兴地区镀锌板企业因订单与利润不佳停产30-40%；台风对压铸锌合金企业开工边际影响减弱；氧化锌企业因终端订单增速有限，开工震荡偏弱。 行情展望：宏观政策尚未落地，加之国内台风天气影响，下游开工受限，基本面持续弱势，锌价或将有所调整，预计沪锌主力合约运行区间20,200-21,300元/吨，关注国内政策落地情况。 风险因素：海外宏观风险，宏观政策刺激下游消费。 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，进口窗口或将关闭 目录 3 黑色走弱+天气影响，镀锌板块开工下滑 CONCENTS 4 台风影响减弱，锌合金开工有所提升 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库持续累库 1.1行情回顾：宏观利好释放，锌价上行 •周内锌价震荡下行 •SMM1#锌锭均价上涨2.49%至21,020元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.57%至20,970元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨0.50%至2,505.5美元/吨 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，进口窗口或将关闭 目录 3 黑色走弱+天气影响，镀锌板块开工下滑 CONCENTS 4 台风影响减弱，锌合金开工有所提升 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库持续累库 2.1.1锌精矿价格上行 •国产锌精矿价格环比上涨0.22%•进口锌精矿价格环比上涨0.54%•截至上周五，连云港进口锌矿库存10.5万吨，环比增长1.5万吨 2.1.2锌精矿利润小幅震荡，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-6月锌精矿进口量227.82万吨，累计同比增加25.36%•锌精矿进口保持盈利，截至上周五，锌精矿进口利润556.82元/吨左右 2.1.3锌精矿加工费持平 •截至上周五，国内锌精矿加工费5,050元/金属吨，环比持平，处于相对高位 •北方矿山检修恢复后产量释放，矿供应相对充足•截至上周五，进口锌精矿加工费165美元/干吨，环比持平 2.2.1精炼锌利润小幅回升 •精炼锌企业生产利润提升 •截至上周五，精炼锌企业生产利润732元/吨•锌价上行带动冶炼厂利润回升 •硫酸价格持续下跌，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工提升 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率84.82%，环比提升0.3个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•陕西锌业6月20日开始检修，在7月27日结束；•白银有色原定6月末的检修计划推迟，在7月初开始检修，预计检修时长两个月；•巴彦紫金7月5日开始常规检修，预计检修时长2-3个月；•兴安铜锌在7月10日开始常规检修，预计检修时长50天左右，在八月底结束；•湖南地区炼厂因限电新增检修减产情况，金石锌业在七月减产，计划十月结束；太丰矿业原定检修期提前，在8月2号开始，计划检修时长半个月。 2.2.3锌冶炼厂7月检修情况（吨） 2.2.3进口窗口或将关闭 •沪伦比值走弱，进口窗口或将关闭 •截至上周五，精炼锌进口利润-554.59元/吨•海内外宏观情绪波动较大，国内消费恢复不及预期，沪伦比值走势趋弱，精炼锌进口窗口或将关闭 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，进口窗口或将关闭 目录 3 黑色走弱+天气影响，镀锌板块开工下滑 CONCENTS 4 台风影响减弱，锌合金开工有所提升 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库持续累库 3.1镀锌开工率回落 •镀锌企业开工率下降4.01个百分点至65.38%，产量随之下降 •由于黑色价格走弱，加之台风天气影响运输与开工，镀锌企业开工积极性未见明显提升•山东博兴地区镀锌板企业因订单与利润不佳停产30-40%•随着天气好转，预计本周镀锌企业开工将有所提升 3.2镀锌原料库存下降，成品库存增加 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，进口窗口或将关闭 目录 3 黑色走弱+天气影响，镀锌板块开工下滑 CONCENTS 4 台风影响减弱，锌合金开工有所提升 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库持续累库 4.1压铸锌合金价格震荡上行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨2.40%至21,740元/吨•Zamak5锌合金均价上涨2.36%至22,140元/吨 4.2压铸锌合金开工率提升 •压铸锌合金开工率提升4.29个百分点至48.04% •台风天气对福建地区开工影响减弱，除部分地区因路况不佳导致运输受阻，其他企业积极复工，但由于终端订单较差，部分企业延续停产 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存减少 •目前政策对终端消费的提振并不明显，箱包拉链等小五金类订单较五金卫浴类更好，但由于体量较小，对需求提振有限 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，进口窗口或将关闭 目录 3 黑色走弱+天气影响，镀锌板块开工下滑 CONCENTS 4 台风影响减弱，锌合金开工有所提升 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库持续累库 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨2.01%至20,300元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降0.9个百分点至62.1% •大厂开工相对平稳，预计后期氧化锌开工下降空间有限 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存小幅提升 •前期原材料消耗较多，周内下游逢低少量补库，原料库存增加•氧化锌企业成品库存小幅提升•市场订单变动有限，好转程度不高 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，进口窗口或将关闭 目录 3 黑色走弱+天气影响，镀锌板块开工下滑 CONCENTS 4 台风影响减弱，锌合金开工有所提升 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库持续累库 6.1沪锌社库小幅去库 •SMM锌锭三地库存11.32万吨，环比增加 •上海市场到货较少，出货一般，库存下降•广东市场兰锌到货增加，下游畏高慎采，库存累库•天津市场到货正常，下游逢低少量采买，库存下降•SMM保税区库存0.69万吨，环比提升 6.2交易所库存增加 •截至上周五，SHFE库存6.1993万吨，库存环比提升•截至上周五，LME库存9.49万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！