投资价值分析报告：体外检测与治疗康复并驾齐驱，光电医美锦上添花

行业黄金发展期，业绩实现高速增长 公司投资评级 随着人们生活水平和对健康要求的日益提升，医疗器械的需求逐步增加，从而推动医疗器械行业的快速发展。根据艾媒数据中心统计，中国医疗器械行业市场规模从2013年的2,120亿元增长至2021年的9,630亿元，CAGR达20.83%，预计2025年将突破1.8万亿的市场规模。普门科技专注于医疗器械的研发、制造、全球营销及服务，历经10余年的技术积累与发展，公司产品和解决方案已经应用于全球90个国家和地区，覆盖全国18,000余家医疗机构和装机医院，业绩实现高速增长。2016年至2022年，公司实现营业收入从1.75亿元增长至9.83亿元，CAGR达33.39%；归母净利润从0.1亿元增长至2.51亿元，CAGR率达71.51%。 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际研究部医药生物行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com 免疫诊断成为未来体外诊断发展的主流方向 体外诊断被誉为“医生的眼睛”，其临床应用贯穿疾病发生发展的全过程，应用广泛，发展迅速。根据众诚智库《2022年中国体外诊断（IVD）行业报告》统计，2015年至2020年期间，我国体外诊断市场规模从362亿元增长至890亿元，复合增长率达到19.9%。其中，免疫诊断占据最大市场份额，成为未来体外诊断发展的主流方向，预计到2025年将增长至632.6亿元，2021-2025年均复合增长率高达15.1%，超过了体外诊断行业的整体增速。 主要数据2023.8.7 收盘价（元）19.04一年中最低/最高（元）14.20/29.51总市值（亿元）81.04ROE（TTM）18.66%PE（TTM）29.74 公司打破电化学发光检测的国外垄断市场，国产化率有望提升 公司开发的包括仪器和配套试剂在内的新一代全自动免疫分析系统，成功打破了国际上电化学发光检测仪及其配套试剂的垄断，填补了国内市场的不足。但进口发光厂商仍占据着国内超过七成的市场。未来，国产化率仍有很大的增长空间。相较于国际巨头罗氏，公司的产品呈现出高度一致的检测能力和更高的性价比，未来有望在市场上获得广泛的认可和接受。 光电医美市场潜力巨大，公司有望加速扩容 公司通过收购重庆京渝和为人光大公司步入医美领域，光电医美具有安全高效、无痛无创伤等优势，成为受欢迎的医美项目。公司针对公立医院皮肤整形美容科室及民营医美市场分别组建了专业化的市场营销队伍，发展了一批专业化的分销商，有望加速市场扩容。 公司盈利预测与估值 预计公司2023年至2025年营业收入分别为1,341.67、1,792.12、2,369.68百万元，YOY分别为36.48%、33.57%、32.23%；EPS分别为0.97元/股、1.01元/股、1.29元/股，YOY分别为33.60%、27.72%、27.89%，目标价为27元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 投资风险提示 核心技术员工流失风险、新产品放量不及预期、行业竞争加剧风险等 内容目录 1.公司所属行业现状与发展分析..............................................................................................41.1.体外诊断行业分析..........................................................................................................61.2.治疗与康复领域行业分析............................................................................................112.公司主要经营情况分析......................................................................................................132.1.公司主营业务及产品介绍............................................................................................152.2.公司核心竞争力............................................................................................................192.3.公司与可比公司及行业中值比较分析........................................................................202.4.盈利预测........................................................................................................................243.2023—2025年公司整体业绩预测.......................................................................................254.公司估值分析........................................................................................................................254.1.P/E模型估值.................................................................................................................254.2.PEG模型.........................................................................................................................264.3.DCF模型.........................................................................................................................275.公司未来六个月内投资建议................................................................................................275.1.公司股价催化剂分析....................................................................................................275.2.公司六个月内的目标价................................................................................................286.公司投资评级........................................................................................................................287.风险提示..............................................................................................................................29 图表目录 图表1：2022年我国医疗器械生产企业................................................................................4图表2：相关政策文件.............................................................................................................5图表3：2013年至2025年中国医疗器械行业市场规模及预测..........................................6图表4：我国体外诊断行业发展阶段.....................................................................................7图表5：2015年至2020年体外诊断行业市场规模及国产化率..........................................7图表6：2020年中国体外诊断细分市场份额........................................................................8图表7：2016年至2025年中国化学发光免疫诊断市场规模（亿元）.............................9图表8：2021年中国POCT市场细分结构..........................................................................10图表9：2017年至2025年康复医疗器械市场规模（亿元）............................................11图表10：2017年至2025年中国非手术类医疗美容市场规模..........................................12图表11：2022年中国医美消费者最喜欢/最希望尝试的医美项目...................................13图表12：2016年至2023Q1营业收入与归母净利润.........................................................14图表13：2016年至2022年公司境外收入..........................................................................15图表14：2016年至2022年体外诊断营收与增速..............................................................15图表15：公司体外诊断类产品.............................................................................................16图表16：2016年至2022年公司治疗与康复营收与增速..................................................17图表17：公司治疗与康复产品.............................................................................................18图表18：公司皮肤医美类产品.................................