LPG周报：FEI与CP价差回落，价格强势或接近尾声

——FEI与CP价差回落，价格强势或接近尾声 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z0016872 2023年8月6日 本周要点总结 本周外盘丙烷掉期大涨，7月FEI涨6%至632美元/吨，9月沙特CP涨13%至531美元/吨，除油价上涨的带动外，前期FEI/CP价差高位推动市场对中东丙烷货买兴，中东离岸贴水继续上涨，CP表现强于FEI。内盘期货表现弱势，仓单继续增加后PG2309回落至4000。具体表现为： 1、原油市场。沙特俄罗斯延长减产支撑油价，宏观风险偏好和汽油裂解的回落压制油价上行空间，布油已至85-87的强阻力区。进一步上涨需要更多供应端事件来助推，市场博弈更为激烈，预期油价波动将加大。OPEC+会议落地后，市场焦点转向需求端，关注宏观和汽油需求的变化。 2、外盘丙烷。周一公布8月沙特CP 470美元/吨，折合人民币到岸成本后PDH仍有利润，中东货买兴在持续。9月FEI进一步走高至632美元/吨，9月上CFR华东纸货到岸贴水涨至7美元/吨，9月中东离岸贴水走强至25美元/吨。本周高FEI/CP价差推动中东货买兴，9月CP纸货本周涨幅大于FEI。随着FEI/CP价差和PDH利润快速回落，对中东货的买兴预期将逐步下滑，周四周五丙烷纸货与原油的比价回落。7月美国LPG出口490万吨附近，中东出口量406万吨，与上月基本持平，伊朗7月出口83万吨，全球供应端维持高出口。至8月4日当周，美国丙烷库存周度+292万桶，美国丙烷累库超预期，库继续处于5年同期最高水平。 3、中国需求。PDH装置利润快速回落并降至负数，这是自3月中旬以来PDH利润首次转负。至8月4日开工率升至84%的年内高位，预期这将是年内PDH开工率的高点，随着利润的回落，开工率预期见顶逐步回落。考虑到3月中旬以来利润维持高位，PDH工厂的信心逐步恢复且丙烷港口库存较高，短期内利润回落至开工率的影响较小，但随着时间的推移，预期低利润对开工率和价格的负反馈将逐步体现。 4、国内现货与仓单。华南民用气4400元/吨附近，基差持续走强至500元/吨，本周仓单增1415手至11535手，内外价差继续走弱。9-10月差降至-900元/吨，基差持续走强后或限制月差进一步走弱的空间。 观点和策略： 单边方面。上周提及关注三个指标：油价、中东离岸贴水和PDH利润。当前布油进入85-87的强阻力区；尽管中东离岸贴水仍在走高，但FEI/CP价差回落，对中东货的买兴或慢慢下滑，周四周五丙烷掉期与原油比价回落；PDH开工率在升至84%的年内高位后，大概率见顶回落，PDH利润自3月中旬以来首次跌入负值。整体看来，LPG价格涨势有趋缓的迹象，正接近尾声。基差持续走强后，PG2310合约做空价值更高。 目录 章节 1.概况与总览2.海外供应3.中国需求4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 9月FEI进一步走高至632美元/吨，9月上CFR华东纸货到岸贴水涨至7美元/吨，9月中东离岸贴水走强至25美元/吨。 内盘仓单增1415手至11535手，9月内外价差继续走弱。 FEI与CP价差继续回落至102美元/吨，本周高FEI/CP价差推动中东货买兴，9月CP纸货本周涨幅大于FEI，中东离岸贴水继续走强。 随着FEI/CP价差和PDH利润快速回落，对中东货的买兴将逐步下滑。 运费 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至103美元/吨、165美元/吨。 民用气价格持续上涨，华南民用气4400元/吨，成为最便宜可交割品。 基差快速走强。 月差 仓单大增后，9-10月差继续走弱至-930元/吨。民用气价格持续上涨后，基差走强至500元/吨上方，为9月接货提供一定程度的条件，限制9-10月差进一步走弱。 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存 美国月度平衡表 EIA在7月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量193万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至8280万桶。 美国月度平衡表 EIA在7月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和出口预期，丙烷消费继续偏弱，大幅继续上调年内库存预期。至9月丙烷库存预期9859万桶，上月预期为9640万桶。 美国丙烷产量 美国丙烷库存 美国丙烷库存PADD 3上升至往年同期最高水平。 第三章 中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE燃烧需求库存 PDH 至8月3日，国内PDH开工率至84%，开工率升至年内高点。去年以来，PDH利润领先开工率约1个月时间。 近期丙烷进口成本持续走高后，PDH利润降至0下方，这是自3月中旬以来的首次。后期PDH开工率将逐步见顶回落。 招标动态 燃烧需求 季节性淡季：过去5天，全国大部分地区气温较往差不多。 天气预报显示，未来10天，全国多数地区气温较往年偏低。 中国7月制造业PMI49.3，预期49.2；非制造业PMI51.5，预期53。经济增长动能下滑。1-6月餐饮收入累计同比至+21%。 库存 至8月3日，港口库存总量250万吨；炼厂库存：华东、华南和山东分别环-4%、+0%、-3%。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 第四章 市场情绪 技术图形波动率看涨看跌比例 技术图形 LPG期货指数日K线短期震荡。 本周LPG期权活跃度创新高，8月3日成交日接近20万，当前持仓量接近10万，波动率至32附近。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 市场情绪 隆众调查数据显示，上周市场情绪略看涨。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。