纯碱远月供给宽松，玻璃需求短期疲软

◼观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 玻璃供需压力持续加大，下游需求整体偏弱且难以见到实际性的好转，一是关注玻璃复产情况，二是保交楼后续资金进场情况，玻璃即将换月，01有地产刺激政策及保交楼预期在，但从目前来看短期难以提振玻璃需求，逢高空为主，玻璃指数运行区间[1900,1650]。 玻璃月报 2023年8月5日 总体来看，纯碱短期面临供需偏紧的格局，但长期来看纯碱大概率过剩，玻璃需求回复难以弥补纯碱供应增量。策略上建议01空单继续持有，纯碱指数运行区间[1300,1600] 联系人：王庆文（F0284612,Z0010549） rhr@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼主要矛盾点 地产需求释放后劲不足纯碱01供给宽松宏观、地产政策频发 js@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 玻璃逢高空 纯碱空单继续持有 ◼风险提示 政策超预期玻璃复产不及预期纯碱投产不及预期 一、行情回顾 1、玻璃 玻璃期货强势上行后震荡，最高点至1773元/吨，月末收盘于1718元/吨，本月行情相对简洁明了，一方面是7月初政治局会议召开带来的宏观和地产利好政策预期，另一方面是中下游继4月份集中补库后的又一轮传统旺季前补库，政策和需求回暖共振下玻璃强势上行，7月底第一波集中补库接近尾声，市场对政策的强预期未能兑现，玻璃供强虚弱的基本事实仍然未能改变，玻璃进入震荡行情。 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 2、纯碱 纯碱期货震荡后上行，最高点至2207元/吨，月末收盘于2085元/吨。6月末远兴能源投产，市场仍有纯碱供需宽松的预期，进入7月份以后，纯碱开始季节性检修，叠加远兴投产后至7月中旬正式出产品，纯碱供给缺口继续增大，纯碱期货一路上行。 二、基差与价差 二、供需面分析 1.供给端 玻璃7月产能小幅上升。截至7月底，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产249条，日熔量共计170150吨，环比上月（167400）增加2750吨。月内新点火1条，复产3条，无冷修产线。本月复产条线众多，去年产线冷修多且集中，今年利润转好的情况下产线复产预期较高，加上有部分新建产线，玻璃日熔量稳步提升。同比来看，玻璃日熔量处于中间位置，玻璃利润较为丰厚能够推动玻璃厂家积极复产，但整体来看上升空间已经不大，预计后续玻璃日熔量继续回升。 7月玻璃价格企稳，中下游旺季前的补库需求为玻璃价格提供了良好支撑，在重碱以及其他原材料成本企稳的情况下，浮法玻璃天然气利润维持在250元/吨左右，煤制气和石油焦利润维持在600元/吨左右。8月份补库结束后，地产政策偏长期效果难以改善短期内玻璃需求，补库结束后玻璃刚需支撑不足的情况下玻璃利润可能会有所压缩。 资料来源：wind,卓创资讯，中财期货投资咨询总部 7月纯碱开工率较大幅下滑。7、8月份为纯碱检修集中季，6月月底已经有部分企业开始检修，开工率小幅下滑至90.3%，7月份检修企业8家，开工率下滑至8成附近，从计划检修表来看，8月份仍有部分企业检修，但与7月份相比检修损失量较小，预计8月份纯碱开工率将会回归到9成左右。远兴能源到年底全部投产概率较大，叠加金山化工200万吨年底投产，01纯碱供需宽松可能性较大。 7月份纯碱价格企稳，原盐价格企稳，煤价小幅回升，氯化铵价格探底回升，纯碱利润小幅回落，目前仍有较好利润，截至7月底，山东氨碱法利润800元/吨左右，青海氨碱法520元/吨左右，华东联碱法650元/吨左右，8月份远兴能源后续产线有可能投产，届时纯碱供需 偏紧格局可能得到缓解，但仍有缺口，因此8月份纯碱厂家仍存利润，利润空间视投产节奏以及下游需求增量而定。 2.库存端 7月玻璃厂家较大幅去库。截至7月27日，重点监测省份生产企业库存总量为4455万重量箱，较上月底减少859万重量箱，减幅16.16%。库存天数约21.62天。河北、湖北两地均不同程度去库，其中河北去库幅度较小，湖北去库幅度较大。 7月纯碱厂家大幅去库。截至7月28日，纯碱企业库存24.83万吨，环比5月减少18万吨，其中轻碱12.21万吨，环比上月减少5.2万吨，重碱12.62万吨，环比上月减少12.8万吨。纯碱供给缺口进一步扩大。轻重碱需求较好，均有不同幅度去库。 3.需求端 （一）轻碱下游 疫情开放以来，经济处于弱复苏状态，轻碱最大下游日用玻璃、泡花碱等与国民消费息息相关，新能源板块发展较快，碳酸锂未来增长空间较大，但当下来看难以撼动轻碱需求格局。近期轻碱需求稳定回升，玻璃需求增量较大导致纯碱厂家重质化率回升，8月份轻碱需求稳定，但从往年来看上升空间不大。 （二）光伏玻璃 当下的光伏日熔量开始面临产能过剩的问题，因此23年上半年光伏产能增速明显放缓，23年1-5月点火8条线，涉及产能9200吨/天，与22年全年30230吨/日的产能增速有不小差距，自6月份以来光伏玻璃无新增产能，7月份有一条产线复产，日熔小幅回升，8月份无预计新增产能，光伏玻璃产能保持稳定。 （三）地产 6月份地产数据表现一般，地产新增开发投资累计同比+33.8%，房企融资端环境改善，但从房企融资总额来看有所降低。目前仍处于筑底阶段，短期内资金纾困的问题难以得到直接解决。地产竣工面积累计同比+19%，新开工面积累计同比-24.3%，施工面积累计同比-6.6%，竣工面积的增长速度保持稳定，施工面积同比小幅走低，新开工面积不容乐观。7月份政治局会议定调地产供需关系发生重大变化、城中村改造、进一步放开限购等政策，保交楼政策时效延长，地产市场情绪好转，但反映到玻璃上难以改善短期需求，政府积极探寻保交楼解决的最优路径，后续持续关注相关政策。 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 （四）汽车 根据汽车之家数据，7月，国内汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%。相较6月消费刺激政策频出，7月市场热度稍有回落，叠加7月是汽车市场传统淡季，七月产销数据有所下滑，但仍处于同期高位，后续汽 车行业仍是扩大内需的重点领域，地方第二轮政策陆续落地，8月份促销力度不减，预计8月汽车销售稳中向好。 资料来源：wind,中财期货投资咨询总部 三、总结 玻璃方面，供给方面，7月玻璃日熔量继续回升，玻璃厂家仍有较好利润，后续厂家复产心态仍较乐观，但上升空间有限，需求方面，7月迎来4月以来的第二波补库，目前中下游补库需求已经过半，保交楼政策期限延长，政府积极寻求解决路径。后续来看，宏观政策尤其是地产政策频发下市场情绪较好，但难以直接改观8月玻璃需求，补库结束玻璃转为刚需支持。 总体来看，玻璃供需压力持续加大，下游需求整体偏弱且难以见到实际性的好转，一是关注玻璃复产情况，二是保交楼后续资金进场情况，玻璃即将换月，01有地产刺激政策及保交 楼 预 期 在 ， 但 从 目 前来 看 短 期 难 以 提振玻 璃 需 求 ， 逢 高 空 为 主， 玻 璃 指 数 运 行区 间[1900,1650] 纯碱方面，纯碱主力合约已经换月01，到年底远兴能源全部投产概率加大，金山年底预计有200万吨投产，届时01纯碱格局逆转，纯碱过剩概率较大。需求方面，浮法玻璃日熔量大概率继续回升，轻碱需求回暖，经济弱复苏状态下企稳，整体需求缓慢增加。 总体来看，纯碱短期面临供需偏紧的格局，但长期来看纯碱大概率过剩，玻璃需求回复难以弥补纯碱供应增量。策略上建议01空单继续持有，纯碱指数运行区间[1300,1600] 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室。电话：0371-65611075 山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383长沙营业部 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部 唐山营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153重庆营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明11特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。