纯碱策略月报

纯碱：近月合约偏紧状态持续，期货市场情绪趋于缓和 总结 7月纯碱期货价格单边上行，主力合约月度涨幅23.15%。现货市场中枢7月份小幅上移，基准交割地沙河重碱送到价2150~2200元/吨，较6月底提升150~200元/吨。 期货市场的快速上涨主要受到供应下降、现货市场货源偏紧影响。一方面，月内传出远兴满产时间延后至11月的消息，引发市场对10~11月供应不足的担忧；另一方面，当前纯碱仍处于季节性检修高峰期，7月下旬山东、青海均有大型企业检修，带动行业生产水平和产量纷纷下降至年内低点。截至7月28日，纯碱行业开工率81.90%，较6月底下降3.23个百分点；纯碱产量54.73万吨，较6月底下降9.3%。8月仍有部分企业存在检修计划，供应端难以快速恢复至正常水平。 需求端由于浮法玻璃和光伏玻璃产线7月均有点火、复产，二者日熔量净增超2800吨/天，对重碱的刚需消耗量持续提升。在远兴新产能尚未投放市场的情况下，下游原料库存接近极限适量补库，引发此轮纯碱快速去库、碱厂挺价心态凸显。截至7月28日纯碱厂家库存24.83万吨，较6月底减少18.02万吨，降幅42%。其中，重碱库存7月份降幅高达50%。 当前纯碱现货市场的矛盾主要在于供应下降明显、全产业链库存水平偏低，而期货市场的矛盾则在于高持仓量和重碱货源偏紧、缺乏仓单。尽管纯碱主力09合约持仓量已明显下降，但在远兴量产重碱之前近月合约货源偏紧现象难以有效缓解，08、09合约也仍面临较大不确定性。考虑到纯碱7月合约已完成期现回归，短期期货市场情绪将趋于缓和，前期09多单可适当止盈离场，但做空仍需谨慎。按照远兴10月满产的目标来看，09合约仍将处于偏紧状态，而01合约仍面临较大新增产能压力，期货市场近强远弱格局依旧成立，可继续关注9-1合约价差套利机会。 需关注交易所风控措施、盘面资金及持仓变化、远兴重碱产出情况。 1.期货价格：7月纯碱期货价格单边上行，主力合约月度涨幅23.15% 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货成交：主力合约持仓量大幅回落，期货市场近强远弱格局维持 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.基差：7月纯碱现货个别小幅上扬、期货涨幅较大，基差（市场均价计算）进一步走弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.跨品种价差：7月纯碱期货价格涨幅超过玻璃期货，二者价差有所走扩至400元/吨以上 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.仓单：7月纯碱仓单数量逢单月注销 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.交割：7月份纯碱期货交割仓单数量1139张 资料来源：郑州商品交易所，光大期货研究所 7.现货价格：7月纯碱现货价格中枢小幅上移 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.现货价格：7月纯碱现货价格中枢小幅上移 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至7月28日，华北地区轻碱2050元/吨，重碱2250元/吨；华中地区轻碱价格1950元/吨，重碱价格2200元/吨，较6月底+100元/吨；华东地区轻碱价格2050元/吨，重碱价格2200元/吨，二者均较6月底+50元/吨；西北地区轻碱出厂价1750元/吨，重碱出厂价1800元/吨。·7月底沙河地区重碱送到价2150~2200元/吨，较6月底送到价提升150~200元/吨。 8.原料原盐：7月国内原盐价格维持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 9.上游合成氨：7月合成氨价格走势强势上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至7月28日，国内液氨市场均价2725元/吨，月环比+68元/吨，+2.56%；月同比-876元/吨，-24.31%。 10.生产：7月行业开工率持续走低，月底开工水平已处于年内低点 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 ·截至7月28日，纯碱行业周度开工率81.90%，较6月底-3.23个百分点；百万吨以上大型企业开工率84.01%，较6月底-4.87个百分点。 10.生产：氨碱企业开工率7月-9.33个百分点、联碱企业开工7月+1.84个百分点 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 ·截至7月28日，氨碱企业开工率74.80%，较6月底-9.33个百分点；联碱企业开工率86.862%，较6月底+1.84个百分点。 10.生产：纯碱日度开工率降至年内低点81.5%附近 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 ·截至7月27日，纯碱行业日度开工率81.59%，较6月底-3.34个百分点。 10.生产：统计局数据显示今年纯碱月度产量整体处于近几年高位 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 10.生产：7月底纯碱产量较6月底-9.3%，重碱产量-2.47%、轻碱产量-16.41% 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 10.生产：季节性检修高峰期是供应水平下降的主要因素 11.库存：7月纯碱企业库存降幅明显，轻碱库存降幅30%、重碱库存降幅高达50% ·截至7月28日纯碱厂家库存24.83万吨，较6月底-18.02万吨（-42%）；·轻碱库存12.21万吨，较6月底-5.23万吨（-30%）；重碱库存12.62万吨，较6月底-12.79万吨（-50%）。 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 11.库存：7月华北、西北库存去化最为明显，其他地区库存波动幅度有限 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 12.进出口：6月我国纯碱进口数量大幅减少 资料来源：海关数据，光大期货研究所 ·6月国内纯碱进口2.06万吨，环比5月-8.32万吨；6月份国内纯碱进口均价300.73美元/吨。 12.进出口：6月我国纯碱出口数量依旧保持16.31万吨的相对高位 资料来源：海关数据，光大期货研究所 ·6月国内纯碱出口16.31万吨，环比5月-2.83%，3月份国内纯碱出口均价294.70美元/吨。 13.成本利润：7月纯碱企业利润走高，联碱企业利润收益于化肥板块整体走强，利润修复空间更广 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 ·截至7月28日，国内氨碱企业利润481.4元/吨，较6月底+1.17%；联碱企业利润788.10元/吨（双吨），较6月底+9.06%。（注：利润计算使用价格为企业报价，与市场实际成交价有一定差异，所得利润也为理论利润） 13.成本利润：7月氯化铵价格明显上涨，带动联碱企业利润修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 13.成本利润：7月氨碱企业成本重心大体稳定；联碱企业成本区间徘徊 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 14.产销与表消：7月纯碱表消及产销变化幅度相对有限 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 14.产销与表消：6月纯碱消费量略有回落，与产量相比仍略偏宽松 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 ·6月份国内纯碱表观消费量预计为245万吨，环比5月-6.13%，同比去年6月+5.86%。 15.下游浮法玻璃：7月玻璃现货价格中枢有所上移 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 ·截至7月28日，国内沙河地区对应交割品成交均价1821.6元/吨，较7月1日的1747.8元/吨上涨73.8元/吨，涨幅4.22%。 15.下游浮法玻璃：统计局产量显示6月平板玻璃产量同比下降7.56% 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 ·国家统计局：2023年6月国内平板玻璃产量总计8048.01万重箱，同比去年同期下降7.56%。 15.下游浮法玻璃：7月浮法玻璃生产水平明显提升，对重碱消耗量增加 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 15.下游浮法玻璃：7月浮法玻璃生产水平明显提升，对重碱消耗量增加 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 ·截至7月28日，国内浮法玻璃日度开工率80.66%，日熔量16.72万吨，较7月初提升0.69%。 15.下游浮法玻璃：7月浮法玻璃行业产线暂无冷修 15.下游浮法玻璃：7月浮法玻璃行业产线复产及点火产线共计4条 15.下游浮法玻璃：企业库存7月降幅扩大至17%，玻璃库存绝对水平仍处于近几年次高位 资料来源：iFind，Mysteel，光大期货研究所 ·截至7月28日，国内浮法玻璃企业库存总量4646.50万重箱，较6月底-17%，同比-42.72%。折合库存可用天数19.8天。 15.下游浮法玻璃：7月各地区玻璃库存变化幅度有所分化 资料来源：iFind，光大期货研究所 15.下游浮法玻璃：7月不同工艺玻璃成本下搜福抬升，利润走势再度分化 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 ·截至7月28日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润289元/吨，月环比-63元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润402元/吨，月环比+6元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润601元/吨，月环比+9元/吨。 15.下游浮法玻璃：7月Low-E玻璃开工率明显走高 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 16.下游光伏玻璃：本周光伏玻璃价格维持稳定 资料来源：Wind，光大期货研究所 ·截至7月28日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17元/平方米，月环比-2.86%，月同比-19.62%；3.2mm镀膜主流订单价格25元/平方米，月环比-1.96%，月同比-9.09%。 16.下游光伏玻璃：7月光伏玻璃日熔量较6月底提升1.9%，重碱刚需消耗量提升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 ·截至7月28日，国内光伏玻璃行业日熔量9.1万吨，较6月底+1700吨/天，+1.9%。行业开工率82.21%；较6月底+1.07个百分点。 16.下游光伏玻璃：7月光伏玻璃行业新增2条产线，日熔量合计1700吨 17.轻碱下游：7月氧化铝价格小幅走强；烧碱价格整体偏弱运行 资料来源：iFind，光大期货研究所 17.轻碱下游：碳酸锂价格7月小幅走弱；三聚磷酸钠价格各地区涨跌互现 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 纯碱：近月合约偏紧状态持续，期货市场情绪趋于缓和 总结 7月纯碱期货价格单边上行，主力合约月度涨幅23.15%。现货市场中枢7月份小幅上移，基准交割地沙河重碱送到价2150~2200元/吨，较6月底提升150~200元/吨。 期货市场的快速上涨主要受到供应下降、现货市场货源偏紧影响。一方面，月内传出远兴满产时间延后至11月的消息，引发市场对10~11月供应不足的担忧；另一方面，当前纯碱仍处于季节性检修高峰期，7月下旬山东、青海均有大型企业检修，带动行业生产水平和产量纷纷下降至年内低点。截至7月28日，纯碱行业开工率81.90%，较6月底下降3.23个百分点；纯碱产量54.73万吨，较6月底下降9.3%。8月仍有部分企业存在检修计划，供应端难以快速恢复至正常水平。 需求端由于浮法玻璃和光伏玻璃产线7月均有点火、复产，二者日熔量净增超2800吨/天，对重碱的刚需消耗量持续提升。在远兴新产能尚未投放市场的情况下，下游原料库存接近极限适量补库，引发此轮纯碱快速去库、碱厂挺价心态凸显。截至7月28日纯碱厂家库存24.83万吨，较6月底减少18.02万吨，降幅42%。其中，重碱库存7月份降幅高达50%。 当前纯碱现货市场的矛盾主要在于供应下降明显、全产业链库存水平偏低，而期货市场的矛盾则在于高持仓量和重碱货源偏紧、缺乏仓单。尽管纯碱主力09合约持仓量已明显下降，但在远兴量产重碱之前近月合约货源偏紧现象难以有效缓解，08、09合约也仍面临较大不确定性。考虑到纯碱7月合约已完成期现回归，短期期货市场情绪将趋于缓和，前期09多单可适当止盈离场，但做空仍需谨慎。按照远兴10月满产的目标来看，09合约仍将处于偏紧状态，而01合约仍面临较大新增产能压力，期货市场近强远弱格局依旧成立，可继续关注9-1合约价差套利机会。 需关注交易所风控措施、盘面资金及持仓变化、远兴重碱产出情况。 资源品团队成员介绍 •张笑金，光大