蛋白粕月报：八月天气转好，粕类高位震荡

蛋白粕月报2023/08/04 农 产 品 组王 俊从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 联 系 人斯 小 伟sixiaowei@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F03114441 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 国际大豆：7月美豆走出一波先涨后跌的行情。6月30日调低面积之后，美豆大涨，随后7月12日月度报告出炉，并未下调52的单产预估，美豆下挫3%后第二日快速反弹，市场继续交易部分产区降水偏少的现实，美豆小幅爬升。在7月20号左右降水预期转好，美豆从高位开始走弱。天气方面，7月美豆加权平均降水是历史均值的109%，温度加权平均偏低0.8℉，天气正常。8月天气形势偏好，过去72小时干旱程度最高的密苏里州得到广泛充沛的降水，ECMWF给出的未来10天累积降水预测在大部分大豆主产州超过1.5英寸，GFS给出的未来16天预报很多地区在2英寸以上，WPC、CPC的一周或两周预报均维持较好的预测，美豆优良率预计有回升至56-58以上的可能。因此，短期美豆创新高的动能趋弱，但考虑到面积下降、6月极端干旱、美豆生柴需求的现实，美豆新作的供需平衡表还是比旧作偏紧，美豆的运行区间还会保持较高水平，预计在1250-1300附近寻求支撑；南美豆方面，近月升贴水回到中性升水水平。 国内双粕：按船期预估来看，7月是巴西大豆最后一个到港高峰，8、9月的进口预计下行。按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200-225万吨以上高位。大豆进口量预计低于压榨量。豆粕表观消费来看，后面的豆粕周度消费按季节性规律可能在160万吨以上。因此，我们预计后续豆粕可能小幅累库，大豆库存趋于去库；菜粕方面，我们推荐的极端的豆菜粕价差应做扩，目前或已进入兑现区间。 观点小结：总体来看，豆粕成本端支撑较强，但美豆绝对价格也来到高位，预计产量未见危机下难以继续突破，豆粕预计跟随美豆宽幅震荡。国内方面，若保持当前每周200-225万吨压榨量，国内豆粕预计9月底前小幅累库，10-11月预计去库，大豆库存后续预计逐步去库。9月豆粕与大豆库存量预计接近去年同期水平，09、11豆粕预计维持偏强。 基本面评估 交易策略建议 美国大豆供需平衡表 全球大豆供需平衡表 巴西大豆供需平衡表 阿根廷大豆供需平衡表 产业链图示 大豆种植季节性 2期现市场 现货价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆粕期货随美豆高位震荡，豆粕现货本周跟随期货上调，本周尾端随着美豆天气转好，豆粕随美豆有所下跌；菜粕现货较强，期货修复与豆粕期货的价差偏弱。 价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基金持仓情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3供给端 美豆种植进度 当 前 进 入 花 荚 期 ，需 水 增 加 。 开 花40天 后 ， 结 荚 数 量 基本确定。 7月最后一周美豆优良率52%，未来两周预计56-58 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美豆天气情况 资料来源：AG-WX、五矿期货研究中心 资料来源：WAW、五矿期货研究中心 7月美豆加权平均降水为均值的109%，8月上半月降水充沛 厄尔尼诺情况 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 美豆现货及压榨利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美豆压榨量及豆油库存 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 资料来源：NOPA、五矿期货研究中心 美国大豆压榨量在豆油生柴政策支撑下维持高位，压榨厂豆油库存中性。生柴政策支撑下，未来两年美国大豆压榨需求将每年增加200-250万吨。 美豆出口进度 美国本年度大豆出口速度偏快，新作销售进度加速 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中国油料进口 资料来源：海关、CHS、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6、7月大豆到港压力较大，8、9月逐步下行 中国油厂压榨情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4利润和库存 油料库存情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6、7月预估大豆进口量均超1000万吨，大豆库存累库趋势预计维持；油菜籽进口10月前预计季节性下滑 蛋白粕库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按船期预估来看，7月是巴西大豆最后一个到港高峰，8、9月的进口预计下行。按季节性规律及近几周的压榨量来看，123家油厂压榨量后续几周将保持200-225万吨以上高位。大豆进口量预计低于压榨量。豆粕表观消费来看，后面的豆粕周度消费按季节性规律可能在160万吨以上。因此，我们预计后续豆粕可能小幅累库，大豆库存趋于去库 油厂压榨利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货榨利近期有所下滑，主要是进口大豆现货近期价格回升。由于购买的大豆成本较高，当前油厂挺价意愿较强；远月榨利（盘面毛利）偏低，预计买船进度将维持正常或略慢。 5需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生猪及肉鸡养殖利润有所上升 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw