智慧矿山持续亮眼，携手盘古开拓AI潜能

公司研究●证券研究报告 公司快报 梅安森（300275.SZ） 计算机|专用计算机设备Ⅲ投资评级增持-B(首次)股价(2023-08-03)16.43元 智慧矿山持续亮眼，携手盘古开拓AI潜能 投资要点 总市值（百万元）4,966.23流通市值（百万元）4,100.20总股本（百万股）302.27流通股本（百万股）249.5612个月价格区间23.50/10.53 事件：2023年8月1日，梅安森发布2023年半年度业绩预告。2023年H1公司预期业绩同向上升，预期实现归母净利润0.25-0.32亿元，同比增长35%-75.5%，预期实现扣非归母净利润0.23-0.31亿元，同比增长37.23%-80.46%。 矿山业务持续发力，公司业绩持续增长。梅安森为“物联网+”高新技术企业，专业从事物联网及安全领域成套技术与装备的研发、设计、生产、营销及运维服务（ITSS），主要业务集中在矿山领域，2022年矿山产品占营业收入比重达89.61%，目前已形成涵盖信息基础设施、智能地质保障、智能主煤流运输、智能辅助运输、智能通风、智能供电与给排水、智能安全监控系统、智能洗选、智慧园区以及经营管理等全链条的智能化矿山建设产品体系。2023年H1，受益于矿山行业政策促进以及煤炭企业整体经济效益持续好转，公司结合既定发展战略，积极开拓主营业务市场，矿山业务较去年同期有较大幅度增长，助力公司业绩持续向好，预期实现归母净利润与扣非归母净利润双增长。 积极扩展同技术链业务，挖掘营收利润新增长极。梅安森利用自身在智能感知、物联网及大数据分析等方面的技术沉淀，在同一技术链上拓展了环保以及城市管理两个业务领域，目前已经成为“物联网+安全与应急、矿山、城市管理、环保”整体解决方案提供商和运维服务商。在环保业务方面，公司将重点放在环保信息化建设以及提供相关产品上，主要包括污染源、地表水水质、空气质量在线检测设备及环境综合监控等、同时将污水处理相关方案与产品拓展到煤炭客户，深度服务矿山客户，增加客户粘性；在城市管理业务方面，公司主要为智慧城市管理提供综合信息化解决方案、产品以及服务，主要产品包括隧道监测系统、城市地下管廊平台、危险气体在线监测系统等。2022年公司除矿山外其他业务毛利率达50.18%，营收同比增长173.25%，未来有望成为业绩新增长极。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益13.8118.77102.51绝对收益16.6918.17100.99 分析师李宏涛SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告 核心技术持续引领，自主配套提高竞争韧性。梅安森高度重视前端技术研发，2023Q1研发费用达705.9万元，同比增长26.37%，目前已掌握基于“4G+5G+wifi+有线”的融合通讯技术、5G及F5G高速网络传输技术、AI视频分析技术、等20余项核心关键技术，已参与10个国家级项目研发、26个省部级项目研发、5个平台类项目研发，参与制定多项国家标准。截止2022年底，公司拥有软件著作权296项，有效专利授权共86项，拥有204个安标产品认证，拥有质量管理体系认证证书、职业健康安全管理体系认证证书等资质，具备CMMI软件开发成熟度五级认证、属于工信部认证的专精特新“小巨人”企业。此外，公司积极实现产品自主配套，提高市场竞争韧性，已形成了成熟的前端传感器生产线、数据采集分站生产线、交换机生产线等5G设备生产线和广播与视频设备、显示设备、矿井废水处理装置等自主生产线。 携手华为发掘“AI+矿山”潜力，积极拥抱行业变化。梅安森经过20年的行业经验积累，拥有一定的市场占有率和品牌影响力，陆续与国家能源集团、首钢集团、 中国华电等千余家客户展开合作，提供智能化安全生产服务，并自2015年开始探索智慧/智能矿山建设之路，已经积累形成了一系列智能矿井、智慧矿山、智慧矿区等综合解决方案。近年来面对主设备商和运营商大幅进入智慧矿山市场的竞争格局，梅安森积极适应形势变动，开展多方合作，例如与华为在市场服务层面共同针对具体客户的智能化矿山项目共同开展调研、协同设计解决方案；在技术层面基于华为盘古大模型，将已有的人工智能应用软件和AI应用模块以华为的模型与算力为支撑对现有产品进行训练和优化，并在此基础上开发更多的行业应用，保持市场核心竞争力。 投资建议：公司作为煤矿领域的高新技术企业，持续加大研发投入，巩固核心竞争力，受益于煤矿智能化的发展，我们认为公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入6.14/8.86/11.95亿元，同比增长63.3%/44.3%/34.9%，公司归母净利润分别为0.75/1.09/1.47亿元，同比增长100.9%/45.6%/34.4%，对应EPS0.25/0.36/0.49元，PE66.2/45.5/33.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：行业需求不及预期；市场竞争持续加剧；主要业务成本增加。 一、盈利预测核心假设 我们预测2023-25年公司整体营收6.14/8.86/11.95亿元，毛利率41.4%/41.8%/42.0%。在绿色发展背景下 ， 预 计公 司 环 保 领 域 业 务 恢 复 性 改 善， 预 计2023-2025年 实 现 收 入0.23/0.26/0.29亿 元 ， 毛 利率12.0%/11.5%/10.0%；矿山领域，随着智能化建设进度加速，预计2023-2025年实现收入5.62/8.16/11.06亿元，毛利率42.5%/42.6%/42.7%；智慧城市领域，随着国家数字经济及数据要素市场景气度提升，预计2023-2025年智慧城市监控产品实现收入0.09/0.10/0.10亿元，预计2023-2025毛利率27.1%/26.9%/26.1%。 二、可比公司估值对比 我们选取业务结构相近的行业公司光力科技（矿山智能安全监测）、龙软科技（矿山GIS一张图、融合管控平台）、云鼎科技（矿山融合通信等）作为可比公司。在智慧矿山建设加速背景下，公司作为煤矿安全监测领域的核心供应商，叠加与华为等合作开发矿山AI大模型应用，预计将充分受益于煤矿智能化建设景气度提升。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn