农业（软商品）周报：宏观波动扰动品种运行，多品种远期乐观仍在

中信期货研究所农业组 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 一、品种周度观点汇总 二、各品种周度分析 丁二烯橡胶期货策略：成本上涨带动丁二烯橡胶盘面周内走强 棉花期货策略：棉价回调不改中期上行预期 纸浆期货策略：波动跟随其他商品，但运行边界未破供需框架 一、品种周度观点汇总 单击此处编辑母版标题样式宏观利空拖拽盘面连续下挫 橡胶、20号胶 橡胶上周走势回顾： ◆上周橡胶在期现货两端基本均经历了超1%的下跌，主要是因为受到美国信用评级被降低所带来的宏观利空的拖拽。在消息面，市场传出国储局成功抛储4.7万吨老胶，而这本身对当前的主力合约也是一种利空。不过09合约交割临近，持仓虚实比偏大，短期仍有资金博弈的可能。其他方面变动不大，由于泰混价格上周跌幅不及盘面，所以非标极差有明显收缩，不过就今年的09合约走势来看，基本无法回归至往年水平。 天然橡胶期现走势： ◆上周进口干胶人民币市场整体交投氛围尚可，贸易商轮仓换月，美金胶市场买盘情绪偏弱于人民币市场，工厂补货情绪较上周偏淡，维持刚需为主。 上周天然橡胶现货市场卖盘出货积极，买盘接货情绪较淡，实单成交一般，低价成交为主。（隆众） 沪胶各合约基差季节性： 国内跨期、跨品种价差： ◆上周盘面整体变化不大，RU整体受到宏观利空情绪的拖拽而下挫。9-1价差及1-5价差近期基本呈现横向波动的走势。 ◆NR上方仍受高库存压制，终端需求改善有限，短期天然橡胶市场供需逻辑缺乏上涨支撑，RU-NR或有小幅回缩预期。 ◼目前，海南进浓乳厂-进全乳厂价差为0，远低于去年同期水平。 ◼胶水价格相对稳定但由于浓乳需求不佳，价格水平为近年来中间偏低的水平。上周胶水价格继续季节性走弱，而杯胶价格也有明显下跌。 原料及产区情况： ◼泰国产区：截至上周四，泰国原料价格胶水41泰铢/公斤，杯胶37.7泰铢/公斤，原料收购价格持续走弱。本周泰国产区降雨偶有扰动，原料产出维持偏少状态，暂无明显增量预期，原料收购价格受成品买盘较低拖拽下调。泰国部分加工厂远月尚有利润，近月基本卡成本线出货，近月抛售实单成交价格不高，工厂生产积极性一般。短时需要密切关注泰国的原料价格及开割进度。 ◼越南产区：上周越南主产区降雨仍旧偏多，割胶工作开展受限，产量较正常割胶状态减少大概6成左右，工厂开工及生产均受到影响，部分工厂封盘不报，观望心态较强，受供应端口收紧支撑，周内浓乳美金船货报盘小幅上扬，但贸易商补货心态相对谨慎。浓乳加工厂远月成品出货依旧呈亏损倒挂状态，目前开工仅维持近期订单交货为主。 ◼云南产区：上周云南产区原料处于上量阶段，周内天胶价格震荡下行，本周期原料价格小幅下跌。近期云南产区降雨天气频繁，对割胶工作产生一定影响，原料产出受限，总体上量情况仍不及去年同期，当前全乳胶交割利润比较可观，加工厂生产积极性较好；截止收稿当天听闻当前胶块收购价在9.6元/公斤，胶水收购价在10.6元/公斤，价格仅供参考。 ◼海南产区：上周海南产区原料指导价格小幅走弱，周内降雨情况略有反复，对割胶工作开展产生影响，目前全岛供应陆续恢复至正常水平，听闻全岛收胶量基本上在3500吨上下水平，目前胶水依旧进全乳胶厂居多，周内期货震荡下行，为保证交割利润，原料价格窄幅下调，成本端松动，浓乳加工厂开工积极性尚可，进浓乳厂与进全乳胶厂原料胶水价格依旧呈平水状态，截至收稿，制浓乳10500元/吨，制全乳10500元/吨。 ◼（隆众） 橡胶理论加工利润： ◆港口现货方面销售不畅，实际成交仍不理想，难以刺激生产利润持续走高。 ◆今年以来浓乳需求不及预期，近期海南浓乳生产积极性尚可，且有一定利润。 我国橡胶供应： ◆2023年6月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量63.3万吨，天然类橡胶进口量50.40万吨，同比增长40%。6月单月进口量依旧处于往年同期高位。上半年天然类橡胶累计进口量327.42万吨，累计同比增加20%。 ◆6月国内产出8.6万吨，高于去年同期，但上半年总产出仍低于往年同期相比稍低,主要是天气因素导致产出进度受影响。2023/05 6月，我国表观供应量59万吨，同比+13.7%。 ◆截至2023年7月30日，国内显性库存为116.56万吨，国内整体显性库存近段时间走势趋平，但后续去库压力仍大。 ◆从过去5年来看，当前的保税区内库存处在中间水平，并不算偏低量。根据调整后的数据，一般贸易库存已处于近年来最高位。 下游核心产量数据： ◆产能利用率：上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.38%，环比-0.05%，同比+14.42%。周内半钢胎样本企业产能利用率小幅走低，目前内销雪地胎逐步排产，型号多，模具更换影响整体产能释放，当前企业排产仍维持高位运行状态。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为61.61%，环比-1.94%，同比+3.85。周内全钢胎样本企业产能利用率走低明显。主要是周内部分样本企业存短期检修现象，对整体样本企业产能利用率形成拖拽。月初整体出货表现尚可，整体库存小幅走低。 ◆预计下周期样本企业产能利用率或小幅提升。半钢胎方面，订单较为充足，随着磨具调整逐步稳定，产能利用率仍存微幅提升可能。全钢胎方面，3号左右检修企业陆续复工，随着产能逐步恢复，将带动整体产能利用率恢复性提升。 ◆（隆众） ◆2023年6月轮胎产量8577.2万条，比增加11.4%。 ◆2023年6月，轮胎出口量合计5669万条，累计同比增加6.9%，出口表现依旧坚挺。 终端-新车销售数据： ◆汽车6月整体销量再次达到了近五年来同期最高值。依旧是乘用车销量方面贡献较高，共售226.7万辆。商用车方面也有所回暖。 ◆6月2日，国务院常务会议审议通过：要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。该政策的延续对鼓励消费、引导消费的效果更为突出。因此我们预计6月的乘用车消费表现将继续维持高位水平。 ◆重卡6月销量8.65万辆，较5月环比上涨，可以看出正处于恢复性增长阶段。较去年同期同比上涨57%，主要是因为去年基数较低。后续重卡销量即将进入传统淡季，在没有刺激性政策出台的预期下，表现预计较为平淡。 2023年6月，公路货运量总计34.72万吨，同比增长3.9%，整体表现依旧平平。2023年6月，物流业景气指数（新订单）为50.4%，环比增长0.7%，同比下降2.9%。整体物流表现处于向好性恢复中。 橡胶期货策略：宏观利空拖拽盘面连续下挫 ◆逻辑分析： 供应：1、海南和云南产区均已进入正常供应阶段，周内云南降水天气频繁，对割胶工作有一定影响。2、海外整体原料供应继续上量，然而上周泰国受降雨扰动，原料产出偏少。 需求：1、汽车销售7月周度表现环比走低，主要是车市消费进入季节性淡季。不过今年以来出口情况较好，下半年预计仍将维持。2、海外衰退预期犹在，不过随着美国和欧洲半钢胎去库结束，海外半钢胎订单饱满。预计三季度半钢胎出口仍将维持相对景气。3、从6月重卡销量和物流恢复的情况来看，下游对于全钢胎的需求依旧是处于缓慢恢复性增长当中。 库存：1、一般贸易库存连周出现小幅去库，近段时间整体库存基本呈现横向走势，不过随着海外进入旺产季，后续库存走势依旧不乐观。 ✓本周交易逻辑：上周橡胶受到美国信用评级被降低所带来的宏观利空的拖拽，无论是RU还是NR，以及现货端均在周内走低，RU盘面已跌至7月初因受到收储传闻刺激而上涨前的水平。09合约交割临近，持仓虚实比偏大，交割前仍有资金博弈的可能。NR方面依旧受制于较弱的基本面，前一周在绝对值偏低情况下的反弹幅度也较为有限。价差方面，9-1价差窄幅波动，RU-NR小幅收窄。混合胶现货方面，上周跌幅不及盘面，所以非标极差有明显收缩，不过就今年的09合约走势来看，基本无法回归至往年水平。整体基本面方面依旧变化不大，国内供应端已处于稳步上量阶段，不过上周云南均遭遇频繁降雨天气，产出进度受阻，总体上量情况仍不及去年同期，不过当前全乳胶交割利润比较可观，加工厂生产积极性较好。海外产区，泰国方面原料产出维持偏少状态，暂无明显增量预期，原料收购价格受成品买盘较低拖拽下调。越南方面割胶工作因天气影响受限，目前部分工厂开工及生产观望心态较强。上半年天然类橡胶累计进口量327.42万吨，累计同比增加20%。社会库存继续小幅累库维持高位，不过近两周均出现小幅去库现象，需持续关注。需求端，乘用车国内销售开始进入季节性淡季，不过目前半钢胎方面雪地胎排产集中，支撑开工。而全钢胎方面开工表现依旧偏弱，成品库存继续累库。后续来看，橡胶依旧会处于一个窄幅震荡的走势，不过随着一系列政策的出台和经济的逐步复苏，我们认为年底之前价格重心会缓慢抬升。在操作方面，我们建议逢低试多。 ◆操作策略：逢低试多。 ◆风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期 单击此处编辑母版标题样式成本上涨带动丁二烯橡胶盘面周内走强 丁二烯橡胶 丁二烯橡胶期货策略：成本上涨带动丁二烯橡胶盘面周内走强 丁二烯橡胶期现走势： ◆上周，中石油及中石化继续上调200元/元，目前中石化主流BR9000价格在11000元/吨，中石油主流BR9000价格在11300元/吨，贴水BR主力合约260-280元/吨。 ◆期货端，截至2023年8月4日收盘价为11360元/吨，较上市首日收盘价10755上涨7%。 ◆上周就生产利润来说，虽丁二烯价格上涨，但丁二烯橡胶价格跟涨，所以利润变动不大。 丁二烯橡胶供应情况（周度）： ◆根据隆众资讯的数据，上周丁二烯橡胶国内产量2.23万吨。社会库存量连周走低。但目前来看，我们认为后续库存仍难以见到明显去库走势。 ◆周度开工率回升至61.09%，主要是茂名丁二烯橡胶装置恢复正常运行，提振开工率小幅走高。 丁二烯橡胶下游情况： 丁二烯价格数据周度跟踪： ◆国内丁二烯山东市场价周内上涨450元/吨，涨幅较大，主要是受到上游原油及石脑油价格持续走高的提振。 ◆亚洲丁二烯市场交投清淡，因不确定石脑油价格后续走向，业者报盘积极性较差，不过CFR东北亚意向在800-850美元/吨，仍较上周有所上涨。 ◆因欧洲现货偏紧以及出口订单较多，上周欧洲丁二烯市场走强，FOB鹿特丹价格上涨100美元/吨，不过欧洲方面丁二烯及整体石化产品需求均偏弱。 丁二烯供应端数据周度跟踪： 丁二烯橡胶月度数据： 单击此处编辑母版标题样式棉价回调不改中期上行预期 棉花、棉纱 棉花期货策略：棉价回调不改中期上行预期 国内市场 2023年中央储备棉销售公告发布 第一周（7.31-8.4）成交总量50013.85吨 ◼第一周成交总量50013.85吨。 2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额即将发放 为保障纺织企业用棉需要，经研究决定，近期发放2023年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额（以下简称“棉花进口滑准税配额”）。现将配额数量、申请条件等有关事项公布如下