农业（软商品）周报：品种多偏乐观，关注棉、糖、胶的低位机会

中信期货研究所农业组 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 一、品种周度观点汇总 二、各品种周度分析 丁二烯橡胶期货策略：周内窄幅波动，短期或承压运行 棉花期货策略：USDA 8月报下调美棉产量，棉价延续偏强观点 纸浆期货策略：短期来回波动节奏或会维持，关注合理价格区间 一、品种周度观点汇总 单击此处编辑母版标题样式利空逐步消退，盘面缓慢抬升 橡胶、20号胶 橡胶上周走势回顾： ◆上周橡胶在期现货两端基本均经历了超1%的下跌，主要是因为受到美国信用评级被降低所带来的宏观利空的拖拽。在消息面，市场传出国储局成功抛储4.7万吨老胶，而这本身对当前的主力合约也是一种利空。不过09合约交割临近，持仓虚实比偏大，短期仍有资金博弈的可能。其他方面变动不大，由于泰混价格上周跌幅不及盘面，所以非标极差有明显收缩，不过就今年的09合约走势来看，基本无法回归至往年水平。 天然橡胶期现走势： ◆上周进口胶市场整体交投氛围有所好转，美元汇率上行，美金市场成交困难，实单成交小量，人民币市场买卖盘价差收缩，持货商低价惜售，工厂谨慎，刚需采买。 上周天然橡胶现货市场持货方出货情绪好于买盘，贸易商低出意愿不强，下游工厂少量刚需采购。（隆众） 沪胶各合约基差季节性： 国内跨期、跨品种价差： ◆上周盘面整体表现出缓慢上涨，9-1价差小幅走阔，主要是因为09合约临近交割月，RU主力合约换月01，09逐步回归现货价值，涨幅不及01。1-5价差同样小幅走阔。 ◆受RU主力合约换月的影响，RU-NR价差显著走阔，不过如果排除该因素，NR涨势较RU更好。 ◼目前，海南进浓乳厂-进全乳厂价差为0，远低于去年同期水平。 ◼胶水价格相对稳定但由于浓乳需求不佳，价格水平为近年来中间偏低的水平。胶水价格处于季节性偏弱，而杯胶价格则相对坚挺。 原料及产区情况： ◼泰国产区：截至上周四，泰国原料价格胶水41.5泰铢/公斤，杯胶37.45泰铢/公斤，原料收购价格低位整理。本周期泰国产区仍有降雨，对收胶工作产生干扰，总体来看产量略有增加，原料价格反弹受限。目前东北部原料增量高于南部，南部胶树老龄化加重，胶水产出偏少。泰国胶厂加工亏损状态延续，部分胶厂已出现减产迹象，对原料采购不积极，但整体来看加工厂的亏损情况有缓解趋势。短时需要密切关注泰国的原料价格及利润亏损程度。 ◼越南产区：越南截止当前产区全面开割，原料供应较充足，但部分产区加工厂仍存成品价格倒挂情况，本周期内越南产区多降雨气候，导致产出量相对较少，少量工厂开工及生产受到影响，部分工厂封盘不报几日截止收稿当天越南3L报价在1370美元/吨，越南十号1240美元/吨，国内还盘差价10刀左右，成交寡淡，周内报盘价格持稳，价格仅供参考。 ◼云南产区：上周本周云南产区原料处于季节性上量阶段，周内天胶价格窄幅震荡基本维稳，周期内原料价格也呈现稳定水平。近期一周内云南产区均受降强雨天气影响，对割胶工作产生阻碍作用，原料产出受限，胶水总体上量情况仍不及去年同期，部分橡胶加工厂原料储备收到影响，全乳生产或存间断可能，当前全乳胶交割利润逐步上升，加工厂生产积极性较好；截止收稿当天听闻当前胶块收购价在9.6元/公斤，胶水收购价在10.6元/公斤，价格仅供参考。 ◼海南产区：海南产区原料指导价格跌后回涨。周内降雨情况缓和，产区供应陆续恢复正常，但高温天气还是对割胶工作开展带来了影响，听闻全岛每天收胶量大致在4000吨左右水平。目前港口成品供应相对偏少，且下游逢低采买情绪好转，成品价格出现上涨，一定程度上刺激加工厂开工及出货情绪好转，而受高温等天气影响产区原料供应略显不足，进而带动原料收购价格窄幅上探。截至收稿，制浓乳10500元/吨，制全乳10500元/吨。（隆众） 橡胶理论加工利润： ◆港口现货方面销售不畅，实际成交仍不理想，难以刺激生产利润持续走高。 ◆今年以来浓乳需求不及预期，近期海南浓乳生产积极性尚可，且有一定利润。 我国橡胶供应： ◆2023年6月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量63.3万吨，天然类橡胶进口量50.40万吨，同比增长40%。6月单月进口量依旧处于往年同期高位。上半年天然类橡胶累计进口量327.42万吨，累计同比增加20%。 6月国内产出8.6万吨，高于去年同期，但上半年总产出仍低于往年同期相比稍低,主要是天气因素导致产出进度受影响。2023/05 6月，我国表观供应量59万吨，同比+13.7%。 ◆截至2023年8月6日，国内显性库存为117.3万吨，国内整体显性库存近段时间走势趋平，但后续去库压力仍大。 ◆从过去5年来看，当前的保税区内库存处在中间水平，并不算偏低量。根据调整后的数据，一般贸易库存已处于近年来最高位。 下游核心产量数据： ◆产能利用率：上周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.44%，环比+0.06%，同比+14.65%。周内多数企业内外销订单充足，样本企业排产仍维持高位运行状态，近期雪地胎排产较为集中，部分企业内销四季胎产品缺货明显。中国全钢胎样本企业产能利用率为63.36%,环比+1.75%，同比+5.66%。前期检修企业排产基本恢复至常规水平，带动样本企业产能利用率小幅走高。 ◆预计：下周期轮胎样本企业产能利用率维稳运行为主，外贸订单支撑仍存，加之部分规格缺货，企业排产积极性不减，将支撑样本产能利用率稳定运行。 ◆（隆众） ◆2023年6月轮胎产量8577.2万条，比增加11.4%。 ◆2023年6月，轮胎出口量合计5669万条，累计同比增加6.9%，出口表现依旧坚挺。 终端-新车销售数据： ◆汽车7月整体销量出现季节性回落。虽商用车和乘用车方面均有明显下滑，不过乘用车方面后续表现依旧相对乐观。 ◆随着7月车市进入国六B的延展实施期，上半年促销价格的快速拉升已经结束，7月车市进入平缓促销增长期，总体促销力度小幅下降，这与2019年的价格走势相似，促销对车市的拉动效果减弱。 ◆重卡6月销量8.65万辆，较5月环比上涨，可以看出正处于恢复性增长阶段。较去年同期同比上涨57%，主要是因为去年基数较低。后续重卡销量即将进入传统淡季，在没有刺激性政策出台的预期下，表现预计较为平淡。 2023年6月，公路货运量总计34.72万吨，同比增长3.9%，整体表现依旧平平。2023年6月，物流业景气指数（新订单）为50.4%，环比增长0.7%，同比下降2.9%。整体物流表现处于向好性恢复中。 橡胶期货策略：利空逐步消退，盘面缓慢抬升 ◆逻辑分析： 供应：1、海南和云南产区均已进入上量阶段，但两地周内均受到天气方面的影响，割胶工作有一定受阻。2、海外整体原料供应继续上量，然而上周泰国依旧受降雨扰动，对收胶工作产生干扰。 需求：1、汽车销售7月表现出季节性淡季中的下滑，不过今年以来出口情况较好，下半年预计仍将维持。2、海外衰退预期犹在，不过随着美国和欧洲半钢胎去库结束，海外半钢胎订单饱满。预计三季度半钢胎出口仍将维持相对景气。3、从6月重卡销量和物流恢复的情况来看，下游对于全钢胎的需求依旧是处于缓慢恢复性增长当中。 库存：1、一般贸易库存再度出现小幅累库，近段时间整体库存基本呈现横向走势，不过随着海外进入旺产季，后续库存走势依旧不乐观。 ✓本周交易逻辑：前一周橡胶受到的宏观利空因素逐步缓和，上周整体表现出了开始触底小幅反弹的走势，RU及NR均环比走高。其中NR涨幅更大，我们认为主要原因有二：1）NR目前绝对值偏低，利空因素已基本在前期消化完毕；2）杯胶价格近端时间表现好于胶水，对NR价格形成支撑。而RU方面上周经历了主力合约的切换，09合约交割临近，持仓虚实比偏大，交割前盘面仍存不确定性，所以涨幅较小。基本面方面依旧变化不大，国内供应端已处于上量阶段，但上周海南及云南均受天气影响，产出进度受阻，总体上量情况仍不及去年同期，不过当前全乳胶交割利润逐步上升，加工厂生产积极性较好。海外产区，泰国方面上周依旧受降水影响，收胶工作进度放缓，不过整体产出仍高于前一周。泰国胶厂加工亏损状态延续，部分胶厂已出现减产迹象，对原料采购不积极，但整体来看加工厂的亏损情况有缓解趋势。进口方面，7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较去年同期增加9.1%。1-7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）较去年同期增加16.7%，社会库存继续小幅累库维持高位。需求端，乘用车国内销售进入季节性淡季，不过目前半钢胎方面雪地胎排产集中，多数企业内外销订单充足支撑开工。而全钢胎方面开工表现依旧偏弱，成品库存继续累库。后续来看，橡胶依旧会处于一个窄幅震荡的走势，不过随着一系列政策的出台和经济的逐步复苏，我们认为年底之前价格重心会缓慢抬升。在操作方面，我们建议逢低买入。 ◆操作策略：逢低买入。 ◆风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期 单击此处编辑母版标题样式周内窄幅波动，短期或承压运行 丁二烯橡胶 丁二烯橡胶期货策略：周内窄幅波动，短期或承压运行 丁二烯橡胶期现走势： ◆上周，中石油及中石化继续上调200元/元，目前中石化主流BR9000价格在11300元/吨，中石油主流BR9000价格在11500元/吨，贴水BR主力合约约40元/吨。 ◆期货端，截至2023年8月11日收盘价为11335元/吨，较上周同比下跌25元/吨，周内盘面波动不大。 上周就生产利润来说变动不大。 丁二烯橡胶供应情况（周度）： ◆根据隆众资讯的数据，上周丁二烯橡胶国内产量2.43万吨，为近年来同期最高周产量，且处于我们前期的预期之中。社会库存量且依旧连周走低。反映出下游消费较为强劲。 ◆周度开工率继续涨至67.03%，主要是大庆、浙石化丁二烯橡胶装置逐步恢复正常运行，提振开工率走高明显。 丁二烯橡胶下游情况： 丁二烯价格数据周度跟踪： ◆国内丁二烯山东市场价周内下跌225元/吨，主要是受到丁二烯短期供应量突然增多造成的。 ◆亚洲丁二烯市场价格呈现上行趋势，部分供方负利润运营下导致减产。韩国的供应持续紧张，听闻某主要生产供方或者由于成本压力，计划在本月中旬降负运行。 ◆欧洲方面，前一周因货源偏激导致欧洲丁二烯市场价格大幅走高后，上周情况有所缓解，FOB鹿特丹价格回落40美元/吨，欧洲方面丁二烯及整体石化产品需求均偏弱。 丁二烯供应端数据周度跟踪： 丁二烯橡胶月度数据： 单击此处编辑母版标题样式USDA 8月报下调美棉产量，棉价延续偏强观点 棉花、棉纱 棉花期货策略：USDA 8月报下调美棉产量，棉价延续偏强观点 国内市场 2023年中央储备棉销售公告发布 7.31-8.11，储备棉成交总量100026.5905吨 ◼7月31日-8月11日轮出数据：中国储备棉管理有限公司累计挂牌储备棉100026.5905吨，成交率100%，其中新疆棉8892.4910吨，进口棉91134.0995吨。