国债期货：多头表现强势，债市逆势上行

国债期货：多头表现强势，债市逆势上行 投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 虞堪 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 8月4日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货指数0.26。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.22%，近60日累加收益为0.85%，近120日累加收益为1.22%，近240日累加收益为2.84%。 市场方面，A股三大指数放量震荡走高，截至收盘，沪指涨0.23%，深成指涨0.67%，北证50涨0.54%，创业板指涨0.95%。沪深两市成交额超万亿元。两市超2300只个股上涨，北向资金净买入27.42亿元，沪股通净买入1.16亿元，深股通净买入26.26亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.1410%，上涨5.80个基点；7天shibor报1.6400%，下跌3.10个基点；14天shibor报1.6660%，下跌7.70个基点；1月shibor报2.0040%，下跌2.10个基点；3月shibor报2.0850%，下跌0.70个基点。 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.07%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.69%，10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为2.17%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为2.80%，目前R007约1.7072%。 货币市场方面，8月4日银行间质押式回购市场共成交33亿元，增加4.46%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日上涨46bp，7天收于1.70%，较前一交易日上涨10bp；中期方面，14天收于1.65%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于1.80%，较前一交易日上涨10bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.89BP、0.26BP和0.34BP至2.13%、2.43%和2.65%；30Y期下行0.01BP至2.99%）；信用债收益率曲线下移0.64-1.18BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.71BP、1.18BP、0.71BP和0.64BP至2.20%、2.42%、2.75%和3.03%）。 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月4日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。今日有650亿元7天期逆回购到期。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月4日，国债期货市场早盘低开后，盘中多头发力，驱动国债期货继续上行，收复此前下跌缺口后，午后震荡回落收涨。目前债市围绕高位震荡博弈格局将延续至移仓换月完成后，对于目前债市运行方向市场情绪偏震荡，多头力量仍有发力空间，但存在高抛后盘中回落可能性。目前市场预期已有所触底，对于情绪面刺激将更多的放大至利空债市方向，因此需警惕下行风险增加。跨期价差方面随着国债期货价格继续回升修复重新收敛至0，5元水平附近，存在进一步收窄空间，而移仓换月阶段目前则更倾向于走阔判断。IRR方面显示国债期货价格偏强，而驱动利率中枢大幅下行的因素短期内兑现可能性较小，因此建议正套配置规避债市价格下行风险。跨品种配置方面中长期维持做陡收益率曲线配置方式推荐，短期可关注做平收益率曲线套利机会。今日国债期货多因子模型信号进一步翻空，虽依然维持于0以上，但反映目前点位缺乏确定性驱动因素，建议谨慎观望。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所