月度市场策略：本轮行情的持续性和后续演绎分析

策略月报|投资策略 月度市场策略：本轮行情的持续性和后续演绎分析 赖烨烨策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 政策转向信号明确，驱动新一轮上涨行情。过去一个月，A股、港股和在美上市中概股涨幅明显，房地产、金融、消费、医疗健康板块领涨。我们判断这一轮上涨行情主要由政策转向驱动，市场动能大幅增强。后续如果有持续的政策支持和实施细节落地，尤其是在市场较为期待的房地产和消费等领域，行情有望由市场情绪改善带来的估值修复驱动，转为基本面改善带来的盈利增长驱动。 2023年8月4日 相关报告： 浦银国际策略观点：7月政治局会议 再 次 明 确 市 场 三 大 投 资 主 线（2023-07-25） 中国股票市场具备高性价比。相对全球主要股票市场，中国股票市场优势较为明显，估值水平更吸引，盈利增速更强劲。目前，MSCI中国指数、恒指、沪深300指数的前瞻市盈率分别为10.7、9.4、11.5倍，分别低于其过去五年均值0.7、1.0、0.5个标准差。近期，虽然卖方分析师持续下调MSCI中国指数2023年盈利增速至12.7%（6月：13.2%），2024年至14.4%（6月：15.3%），但增速仍保持双位数。 浦银国际策略观点：把握短期确定性，逢低布局中长线机会（2023-07-13） 浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会（2023-07-05） 市场情绪改善驱动外资净流入中国市场，未来回流空间仍然可观。7月，北向和南向资金净流入十分强劲，分别录得人民币470亿元和158亿港元。有88.7亿美元被动资金净流入中国股市，反映投资者情绪明显改善。未来外资配置中国资产取决于中国经济的复苏，根据我们的测算，外资进一步流出的空间已相对有限，而回流空间仍然可观。在我们的基准情形下，如果下半年中国经济复苏加速，或将驱动外资仓位回归均值水平，有望吸引97.8亿美元外资回流。 2023年中期策略展望：轻舟已过万重山（2023-07-05） 增量资金对后续行情的延续尤为关键。对于A股市场，二季度主动偏股公募基金的仓位较一季度小幅下降，但平均仓位仍在86%左右的偏高水平。短期内这部分增量资金可能相对有限，存量资金或将偏向调整行业配置以把握结构性行情。目前居民储蓄存款仍然较高，随着政策持续发力加快经济复苏，存款利率下调刺激资金流转，有助于释放居民投资需求，有望给市场带来增量资金。对于离岸中国市场，我们观察到对行情延续性至关重要的海外长线基金还未回来，若后续政策能够增强他们对中国中长期经济发展前景的信心，有望吸引外资回流。 我们维持中长期看好中国市场的观点，短期投资交易策略建议关注：1.有望受到较多政策刺激的板块，如房地产产业链、汽车产业链等。2.中报业绩有望超预期的板块，如工业、可选消费、信息技术等。3.基本面稳健、估值合理、现金流充裕的优质高息股，以提升投资组合的稳健性。 浦银国际重点关注股票组合。成立至今，组合上涨12%，跑赢MSCI中国指数，恒生科技指数和中概股指数。组合包含比亚迪、快手、华润啤酒、拼多多、舜宇光学、滔搏、华虹半导体、康方生物等8只股票。 投资风险：政策刺激不及预期，美联储加息步伐加快，流动性趋紧。 目录 焦点图表.......................................................................................................................................................4月度中国市场回顾与展望...........................................................................................................................5估值仍较为吸引，性价比凸显...................................................................................................................8盈利下调趋势仍未反转.............................................................................................................................10资金流向对行情持续性至关重要.............................................................................................................12行业配置、轮动与风格切换.....................................................................................................................15近期重要事件与政策分析.........................................................................................................................19短期投资交易策略.....................................................................................................................................21一、关注有望受到较多政策刺激的板块..........................................................................................21二、关注中报业绩有望超预期的板块和个股..................................................................................21三、关注基本面稳健、估值合理、现金流充裕的优质高息股......................................................22浦银国际重点关注股票组合更新.............................................................................................................23 图表目录 图表1：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强，估值水平更吸引...............................4图表2：下阶段全球主动型基金对中国股票市场资金流向测算...........................................................4图表3：7月主要中国股票指数皆录得正回报，中概股指数领涨........................................................5图表4：7月，MSCI中国指数中大部分板块的回报主要受盈利上升支持，但受估值下降和人民币贬值拖累...........................................................................................................................................................6图表5：7月，恒生综合指数中大部分板块的回报主要受盈利上升支持，但受估值下降和人民币贬值拖累...........................................................................................................................................................6图表6：7月，沪深300指数中大部分板块的回报主要受盈利上升支持，但受估值下降和人民币贬值拖累...........................................................................................................................................................7图表7：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速更强，估值水平更吸引...............................8图表8：目前主要中国股票指数估值水平较为吸引...............................................................................9图表9：MSCI中国指数前瞻市盈率..........................................................................................................9图表10：恒生指数前瞻市盈率.................................................................................................................9图表11：沪深300指数前瞻市盈率.........................................................................................................9图表12：近期AH溢价有所扩大..............................................................................................................9图表13：主要中国股票指数2023年/2024年盈利增长预期较强.......................................................10图表14：MSCI中国2023/24年的EPS增长一致预期..........................................................................11图表15：恒生指数2023/24年的EPS增长一致预期................................................................................11图表16：沪深300指数2023/24年的EPS增长一致预期....................................................................11图表17：近期，南向资金净流入保持强势，但北向资金转为净流出...............................................13图表18：根据EPFR，近一个月由被动型基金驱动，外资净流入中国股票市场..............................13图表19：根据EPFR，截至6月底全球主动型基金中国配置比例为1.7%，低于过去五年均值2.2%