公司信息更新报告：Q2业绩表现亮眼，下半年更值期待

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中望软件（688083.SH） 2023年08月06日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/4 当前股价(元) 145.90 一年最高最低(元) 267.67/139.13 总市值(亿元) 176.98 流通市值(亿元) 100.28 总股本(亿股) 1.21 流通股本(亿股) 0.69 近3个月换手率(%) 63.35 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q1收入快速增长，业绩拐点可期—公司信息更新报告》-2023.4.30 《三季度收入环比回暖，长期成长前景光明—公司信息更新报告》-2022.10.31 《短期疫情扰动，有望持续受益国产化—公司信息更新报告》-2022.8.7 Q2业绩表现亮眼，下半年更值期待 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 李海强（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009  国内CAX领域龙头，维持“买入”评级 公司是国内CAX领域工业软件龙头，考虑到公司持续加强研发投入，深化业务布局，我们下调原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.20、2.02、2.96亿元（原值为1.91、2.50、3.30亿元），EPS为0.99、1.67、2.44元/股（原值为2.21、2.89、3.81元/股），当前股价对应PE为147.4、87.5、59.8倍。我们看好公司在CAX领域具有深厚技术壁垒和客户积淀，有望长期受益国产替代机遇，维持“买入”评级。  事件：公司发布2023年中报，二季度业绩表现亮眼 2023年上半年，公司实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%；归母净利润-0.01亿元，亏损同比收窄。单二季度，公司实现收入1.60亿元，同比增长48.32%，较一季度收入增速34.02%显著提升；实现归母净利润0.16亿元，扭亏为盈。  境内商业市场收入快速增长，KA客户+区域下沉布局成效初显 上半年公司境内商业市场收入实现1.56亿元，同比增长30.89%，行业大客户深度服务加区域市场覆盖下沉的业务布局成效初显。一方面公司继续加大对中小企业客户的覆盖以及销售区域下沉的力度，客户满意度明显提升；另一方面，公司持续压强行业标杆客户攻坚，与客户在典型应用场景中共同打磨行业解决方案。我们认为工业软件国产替代势在必行，伴随中小企业预算回暖，行业大客户复杂应用场景和关键技术攻坚加快突破，公司境内商业市场长期成长前景光明。  境外收入高增长，蓝海市场值得期待 上半年境外市场收入实现0.68亿元，同比增长109.16%。收入高增一方面得益于疫情阻碍逐渐消退、外币汇率变化等外部因素催化；另一方面公司持续推进的海外本地化布局及全球渠道商网络体系建设成果逐步体现。上半年公司新增设泰国办公室，并在东南亚、日本、欧洲、中东、南美等区域持续扩充本地业务团队强化本地销售服务能力，积极拓展新渠道，有望为境外业务加快拓展提供充沛动力。  风险提示：客户预算不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 619 601 803 1,060 1,391 YOY(%) 35.6 -2.9 33.7 32.0 31.2 归母净利润(百万元) 182 6 120 202 296 YOY(%) 50.9 -96.5 1805.7 68.4 46.4 毛利率(%) 97.9 98.4 98.8 98.9 99.1 净利率(%) 29.4 1.0 15.0 19.1 21.3 ROE(%) 6.5 0.1 3.7 5.8 7.8 EPS(摊薄/元) 1.50 0.05 0.99 1.67 2.44 P/E(倍) 97.4 2808.5 147.4 87.5 59.8 P/B(倍) 6.3 6.5 6.3 6.1 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2022-082022-122023-04中望软件沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2675 2624 2588 2620 2671 营业收入 619 601 803 1060 1391 现金 514 487 350 368 285 营业成本 13 10 10 11 12 应收票据及应收账款 105 79 167 158 269 营业税金及附加 8 8 12 15 20 其他应收款 24 39 44 65 79 营业费用 267 344 386 477 598 预付账款 10 10 17 19 29 管理费用 56 63 74 96 125 存货 2 3 3 4 3 研发费用 203 289 281 350 449 其他流动资产 2019 2006 2006 2006 2006 财务费用 -1 -6 1 6 13 非流动资产 442 511 577 659 757 资产减值损失 -0 -15 -7 -10 -15 长期投资 28 36 43 49 54 其他收益 81 68 55 60 65 固定资产 63 69 89 114 143 公允价值变动收益 34 49 21 26 33 无形资产 277 304 351 406 473 投资净收益 17 12 9 11 11 其他非流动资产 74 102 95 90 87 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 3117 3136 3166 3279 3427 营业利润 202 -0 118 190 267 流动负债 221 297 266 277 271 营业外收入 2 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 3 2 2 3 应付票据及应付账款 15 7 15 9 17 利润总额 202 -3 116 188 265 其他流动负债 206 290 251 268 253 所得税 20 -7 12 19 26 非流动负债 84 106 106 106 106 净利润 182 4 104 169 238 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -2 -16 -33 -58 其他非流动负债 84 106 106 106 106 归属母公司净利润 182 6 120 202 296 负债合计 305 403 372 383 377 EBITDA 199 2 126 206 290 少数股东权益 0 22 6 -27 -84 EPS(元) 1.50 0.05 0.99 1.67 2.44 股本 62 87 121 121 121 资本公积 2397 2354 2319 2319 2319 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 354 299 101 -293 -915 成长能力 归属母公司股东权益 2812 2711 2787 2923 3135 营业收入(%) 35.6 -2.9 33.7 32.0 31.2 负债和股东权益 3117 3136 3166 3279 3427 营业利润(%) 47.7 -100.2 38667.1 61.8 40.4 归属于母公司净利润(%) 50.9 -96.5 1805.7 68.4 46.4 获利能力 毛利率(%) 97.9 98.4 98.8 98.9 99.1 净利率(%) 29.4 1.0 15.0 19.1 21.3 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 6.5 0.1 3.7 5.8 7.8 经营活动现金流 187 87 -7 164 103 ROIC(%) 5.8 0.7 3.2 5.3 7.1 净利润 182 4 104 169 238 偿债能力 折旧摊销 13 20 23 29 35 资产负债率(%) 9.8 12.9 11.8 11.7 11.0 财务费用 -1 -6 1 6 13 净负债比率(%) -14.7 -13.1 -8.8 -9.1 -5.9 投资损失 -17 -12 -9 -11 -11 流动比率 12.1 8.8 9.7 9.5 9.9 营运资金变动 14 88 -106 -4 -140 速动比率 11.8 8.8 9.6 9.3 9.7 其他经营现金流 -3 -7 -21 -26 -33 营运能力 投资活动现金流 -2262 -16 -59 -73 -89 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 0.4 资本支出 274 73 60 75 93 应收账款周转率 7.7 6.5 6.5 6.5 6.5 长期投资 -2030 -15 -7 -6 -6 应付账款周转率 1.4 0.9 0.9 0.9 0.9 其他投资现金流 -4019 42 -6 -4 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 2116 -101 -70 -73 -97 每股收益(最新摊薄) 1.50 0.05 0.99 1.67 2.44 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.54 0.72 -0.06 1.35 0.85 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 23.18 22.35 22.98 24.09 25.85 普通股增加 15 25 35 0 0 估值比率 资本公积增加 2173 -43 -35 0 0 P/E 97.4 2808.5 147.4 87.5 59.8 其他筹资现金流 -72 -82 -70 -73 -97 P/B 6.3 6.5 6.3 6.1 5.6 现金净增加额 39 -27 -137 18 -83 EV/EBITDA 76.9 8126.6 122.5 74.8 53.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场