医药行业专题：康复行业方兴未艾，广阔空间大有可为

康复行业方兴未艾，广阔空间大有可为 医药行业专题 西南证券研究发展中心 2023年8月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 康复医疗潜在需求空间大，供需差推动行业发展。从需求端看，随着我国老龄化趋势加剧、居民生活水平的提升和健康观念的进步，康复医疗需求逐步多样化，康复医疗服务可涉及老年康复、残疾人康复、疾病康复（包括术后康复及慢病康复）产后康复、儿科/运动康复等领域；我国1.9亿患有慢性病的老年群体、3800万注册残疾群体、约8000万手术群体、8.45亿慢性病群体，潜在刚性康复需求空间大；而1000万产后群体、5000万运动群体等消费型康复需求逐步提升，潜在刚性需求和消费需求同步扩大。从供给端看，2021年我国每十万人均拥有康复（助理）医师4名，距政策目标（十万人均8人）存在缺口；康复床位方面2021年每200万65岁以上老龄人口仅拥有3000张床位，尚未统计其他康复需求，而康复医疗本身低床位周转率的特性会加剧供需缺口，供需差将推动行业发展。 康复医疗服务处于发展早期，有资源整合能力的民营机构更具潜力。根据艾瑞咨询测算，2021年我国康复医疗市场规模达1011亿元，预计2025市场规模突破2600亿元，2020-2025复合增长率达32.2%。行业中民营机构占主导地位，2021年康复专科医院中民营数量达628家，占康复专科医院总数77.5%，2011-2021机构数复合增速达18.2%，对公立医疗持续起补充作用。我国现已建立康复医疗分级体系，根据美国康复医疗企业发展经验以及分析我国康复医院设备价值、床位数等数据，我们认为，当前我国民营康复医疗机构发展重点在住院康复业务，且通过收购实现扩张，目前市场仍处于发展早期，行业集中度低，市场有待整合，具有资源整合能力的民营机构更具发展潜力。 康复医疗器械市场集中度低，研发+市场双轮驱动高端医疗器械市场发展。根据沙利文测算，2021年市场规模约450.3亿元，同比增长17.6%。由于政策支持康复医疗行业建设，经测算将会给康复医疗器械行业在2025年带来1026.3亿元的增量市场，康复医疗器械潜力市场空间大。竞争格局方面，经测算2022年康复医疗器械产业CR5为3%，市场集中度低。目前行业中磁、电疗法可覆盖多康复领域治疗，光疗由于具备一定医美属性具备发展潜力，康复机器人具有高技术壁垒，为多公司研发热点。根据美国康复医疗器械公司发展经验，我们认为研发能力以及出海能力为企业发展关键，对于国内市场，渠道能力也为关注重点。研发能力决定产品矩阵以及在研管线，产品矩阵多样，后续储备产品丰富的公司可以获得更高估值，而出海则决定公司产品覆盖范围，国内渠道能力决定产品下沉程度。目前我国康复医疗器械公司研发投入持续加大，并已开启出海脚步，2022年部分公司海外收入占比进一步提升，我国康复医疗器械公司未来可期。 建议关注：伟思医疗、普门科技；行业相关标的：翔宇医疗、麦澜德、三星医疗等。 风险提示：政策风险；医疗事故风险；市场竞争格局恶化风险；研发进展不及预期风险；扩张不及预期风险等。 摘 要 1 cU8V8Y9U8YrUpWoXpWuZrU7NbP8OmOpPmOmPiNqQyQiNpPqP8OnMqMuOrRmMwMtPtP数据来源：wind,西南证券整理 备注：以上毛利率为2022年数据 产业链梳理 康复设备 康复耗材 家庭康复产品 伟思医疗 麦澜德 翔宇医疗 普门科技 （部分业务） 毛利率：72.5% 净利率：29.2% 毛利率：68.6% 净利率：34.4% 毛利率：66.3% 净利率：25.2% 毛利率：68.1% 三级 二级 基层/家用 专科医院 （老年康复） （儿童康复） （运动康复） （偏产后康复） 上游 下游 公立 民营 专科连锁机构 综合医院 康复科 2021年182家 2021年628家 2 目 录 1 康复医疗行业：供需缺口带动行业发展 2 康复医疗服务：民营医疗机构占据市场主导 3 康复医疗器械：研发+市场双轮驱动市场发展 4 相关标的 5 风险提示 3 康复医疗是四大现代医学之一，与临床医学相辅相成。康复医疗是指通过物理治疗、作业治疗、言语治疗等多种治疗方式，以减轻、弥补和重建人的功能障碍，最大限度地恢复或重建身心障碍者的受损功能和活动能力，使人尽快恢复正常生活、重新回归家庭和社会为目的的一种医疗方式，与预防医学、临床医学和保健医学一同被世界卫生组织称为四大现代医学门类，与临床医疗相辅相成。临床医疗是以疾病为主体，以治愈疾病为目的，主要运用药物、手术等方式，在生物医学模式框架下抢救患者和治疗疾病；康复医疗是以病人为主体，以恢复功能为目的，采用非药物治疗的方式，在生物-心理-社会医学模式框架下使有功能障碍存在的病人最大程度得到恢复。 康复医疗可按康复领域或康复学科划分分类。按照康复领域划分，康复医疗可分为医学康复、教育康复、职业康复和社会康复。按照康复学科划分，康复医疗可分为疾病康复、产后康复、运动康复、儿科康复、老年康复等，其中疾病康复又可细分为神经康复、骨科康复、肿瘤康复等。 康复医疗分类 数据来源：西南证券整理 1.1 康复医疗以恢复人体功能为目的，属四大现代医学 临床医疗与康复医疗主要区别 临床医疗 康复医疗 医疗主体 疾病 功能障碍 医疗目的 治愈疾病 恢复功能 医疗手段 （1）药物治疗 （2）手术治疗 （3）放射治疗等 （1）主动锻炼：运动疗法、语言疗法、作业疗法等。 （2）被动治疗：理疗、针灸、牵引、药物辅助等。 （3）康复工程：功能支架、假肢、助听器、人工耳蜗等。 医疗场所 各级医院的临床科室 康复科室、康复中心、社区、家庭 医疗人员 临床执业医师 康复治疗师等 医学模式 生物医学模式 生物-心理-社会医学模式 医学康复 教育康复 职业康复 社会康复 产后康复 运动康复 儿科康复 老年康复 疾病康复 神经康复 骨科康复 肿瘤康复 按照康复领域划分 按照康复学科划分 4 20世纪80年代起我国康复医疗逐步发展。我国康复医疗的发展源于20世纪80年代，改革开放后我国逐步引入国外先进科技和理念，1982年引入现代康复医学的理念，标志着我国康复医疗事业的滥觞。1988年中国康复研究中心成立，标志着中国正式进入康复医疗发展阶段，多城市多医院开始建设康复学科。2008年汶川地震后，康复医学受到社会广泛关注，康复医疗进入快速发展阶段，多项政策出台也推动着康复医疗发展。2016年《健康中国2030》再次强调康复医疗，随着中国社会老龄化程度的深入、居民生活水平的提高以及健康观念的转换，康复医疗持续发展。 康复医疗在我国的发展历史 数据来源：艾瑞咨询，教育部、国务院等，西南证券整理 1.2 康复医疗在我国的发展历史梳理 国家卫生部选择若干医疗机构试办康复中心，引入现代康复医学理念 中国康复研究中心成立，中国正式进入康复医疗发展阶 段，全国多个城市开始建设康复专科医疗机构 在世卫组织和香港复康会的帮助下，原卫生部在同济医学院启动康复医学紧缺人才培训的“十年千人计划”，并要求一、二、三级医院建立康复科 教育部正式决定在高校开设康复治疗专业，开启了中国康复治疗师的人才培养 汶川地震伤员的康复救援使康复医学受到了广泛关注，社会和政府越来越重视康复医学 中共中央、国务院首次提出“防、治、康三结合”的指导原则，从顶层设计上确立康复医学的重要地位 将运动疗法等9项医疗康复项目纳入医保 《“健康中国2030”规划纲要》提出“要调整优化健康服务体系，强化早治疗、早诊断、早康复” 加强康复医院、护理院和安宁疗护机构建设，支持医疗资源丰富地区的二级及以下医疗卫生机构转型，开展康复、护理以及医养结合服务。 国家卫计委发布“康复医疗中心基本标准”；北京大学第三医学院牵头全国31个省市康复医学专家联合成立“国家级康复医学专业质控中心” 国务院办公厅明确提出要重点加强康复等领域的医疗服务能力建设；卫生部鼓励试点城市建立三级康复医疗分级诊疗体系 2012年度复旦版中国医院最佳专科声誉排行榜首次纳入康复医学科，国家康复医学临床重点专科建设项目评审工作进一步推动康复医学发展 明确支持和引 导社会力量举 办规模化、连 锁化的康复医 疗中心 1982 1988 1989 2001 2008 2009 2010 2011 2012 2016 2017 2021 2022 5 近年利好康复医疗发展的政策 资料来源：国务院、卫健委、发改委、国务院办公厅、民政部等，西南证券整理 1.3 政策不断出台，利好康复医疗行业发展 时间 政文件名 发文机关 相关内容 2012 年 2 月 《“十二五”时期康复医疗工作指导意见》 卫生部 鼓励有条件的二级综合医院转型为以康复医疗服务为主的综合医院或康复医院。 2015 年 3 月 《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020 年）》 国务院办公厅 鼓励社会办医院提供康复、老年护理等紧缺服务，对公立医院形成补充。引导社会办医院向高水平、规模化方向发展，发展专业性医院管理集团。完善配套支持政策，支持社会办医院纳入医保定点范围。 2016 年12月 《“十三五”卫生与健康规划》 国务院 健全老年健康服务体系，完善治疗—康复—长期护理服务链，发展和加强康复、老年病、长期护理、慢性病管理、安宁疗护等接续性医疗机构。 2017 年 2 月 《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》 国务院 鼓励社会力量开展医养结合服务，强化医养结合人才队伍建设，加强老年医学、康复、护理、营养等方面专业人才的培养和培训。 2017 年 5 月 《关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见》 国务院办公厅 支持社会力量深入专科医疗等细分服务领域，鼓励在康复、护理、体检等领域，加快打造一批具有竞争力的品牌服务机构。 2017年9月 《关于开展国家康复辅助器具产业综合创新试点的通知》 民政部等6部门 在全国选择12个地市级行政区域（包含副省级城市），通过试点将康复辅助器具产业打造成为推动经济转型升级的先导产业；重点是加强与养老服务业、助残扶残业的融合和医疗健康业的融合，实现康复辅助器具在养老、助残、医疗、健康等领域的深度融合，发挥对其他行业发展的支撑作用。 2017 年10月 《康复医疗中心基本标准（试行）》 国家卫生计生委 鼓励康复医疗中心集团化、连锁化经营，建立规范、标准的管理与服务模式。并对申请举办集团化、连锁化康复医疗中心优先设置审批。 2020年12月 《关于印发支持康复辅助器具产业国家综合创新试点工作政策措施清单的通知》 发改委等22个部门 发改委：持符合条件的康复辅助器具企业通过发行企业债券进行融资。教育部：推动试点地区的院校将康复辅助器具相关知识纳入相关专业教学内容。科技部：支持试点地区的高等学校、科研院所开展康复医学等相关领域的基础研究和科学前沿探索。药监局：对试点地区符合《创新医疗器械特别审批程序（试行）》和《医疗器械优先审批程序》的康复辅助器具类医疗器械审评审批给予支持。残联：支持试点地区开展残疾人辅助器具适配服务，建立健全残疾人辅助器具适配服务网络和保障政策。 2021 年 6 月 《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》 卫健委、发改委等 鼓励社会办医参与建设连锁化康复医疗中心；促进公立与民营，三级医院与基层共建医联体联合开展服务。统筹完善康复医疗服务价格和医保支付管理。积极支持研发和创新一批高智能、高科技、高品质的康复辅助器具产品和康复治疗设备。 2021 年10月 《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》 卫健委 15 个省份作为康复医疗服务试点地区，增加提供康复医疗服务的医疗机构和床位数量、加强康复医疗学科能力建设、加强康复医疗专业人员培养培训、创新开展康复医疗多学科合作模式以及加快推动居家康复医疗服务发展。 2022 年 1 月 《医疗