电商加码、新品放量、供应链优化三重演绎

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 【事件】：公司发布2023H1业绩，实现营收22.85亿元，同比增长9.25%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长70.30%。 业绩符合预期，有望持续向上。国内宏观消费环境呈温和恢复趋势，公司持续加大研发和营销投入，使得整体业绩企稳增长。2023Q2，公司实现营业收入12.06亿元，同比增长14.14%，环比增长11.71%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长100.15%，环比增长83.58%，符合预期。按产品类型分，2023上半年公司智能入户类产品贡献突出，实现营收1.94亿元，占营收比提升至8.54%，同比增长27.20%；智能摄像机类产品实现营收15.11亿元，占营收比66.42%，同比增长5.31%；其他智能家居如陪伴机器人、智能中控等产品实现营收0.93亿元，占营收比4.10%，同比增长70.30%；云平台服务实现营收3.81亿元，占营收比16.74%，同比增长23.19%。 ❖毛利率提升超预期，多重因素齐贡献。2023Q2，公司毛利率、净利率分别为44.61%和13.88%，相比2023Q1（41.12%、8.45%）有较大幅度提升，超市场预期，主要是电商渠道加码、产品结构优化、供应链优化和采购成本降低、汇兑收益等原因驱使。1）公司积极开拓抖音等内容兴趣电商的直播渠道销售，并在海外多个国家和地区开展业务。高毛利的线上、海外渠道收入占比有所提升优化整体毛利率。2）公司持续投入研发推动智能家居产品智能化、场景化、视觉化升级。同时，公司在C端具身智能机器人方面做积极的布局沉淀和前瞻性预研。高毛利率云平台收入稳步提升、低毛利率运营商业务占比下降，带动产品结构优化升级。3）受益于行业缺芯缓解后的采购成本下降，叠加公司动态调整成品及原材料的备货策略，通过供应链数字化管理，显著优化了上半年产能利用率。4）公司2023Q2财务收入为3240万元，环比提升162.35%，主要为募集资金利息和汇兑收益增加所致。 分析师张益敏SAC证书编号：S0160522070002zhangym02@ctsec.com 分析师吴姣晨SAC证书编号：S0160522090001wujc01@ctsec.com 相关报告 1.《毛利率环比改善明显，垂直一体化AIOT供应商》2023-04-16 2.《脱胎海康，硬件+云服务确立萤石行业领导地位》2023-02-28 投资建议：公司凭借厚实的视觉和智能算法技术积累，多维度、多层次的产品矩阵，云+端一体化的AIOT服务能力，进一步加强国内和国际渠道的建设，具有可信赖安全体系的建设和保障，稳健发展的同时兼备长期发展空间。我们预计公 司2023-25年实现营业收 入54.05/69.07/89.19亿元，归母 净利润5.32/7.63/11.41亿元，对应PE分别为42.82/29.87/19.96倍，维持“增持”评级。 ❖风险提示：市场竞争加剧风险；产品研发不利风险；数据安全风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。