综合金融行业海外顶级投行的绿色金融实践：知明行笃，踏绿征程，投行引领新风向

liyixuan023724@gtjas.com 1）海外顶级投行践行绿色金融的主要目的为提升其ESG评级，ESG评级已成为重要的 投资评判标准。ESG是评估企业长期价值和可持续性的核心指标，其环境维度与绿色金 相关报告 融理念异曲同工。海外顶级投行积极投身绿色金融实践，一方面有利于树立积极形象， 综合金融《券商板块的放量说明仍应增持券商板块》 2023.08.06 吸引更多ESG投资者，提高业务可持续性；另一方面，优秀的ESG表现可以提升ESG 综合金融《政策利好兑现，继续建议增持券商板块》 评级，降低融资成本，增加竞争优势，实现长期稳健发展。 2023.08.04 综合金融《投资端改革成新重点，增持头部券商》 2）海外顶级投行设定了明确的绿色金融目标，主要从业务和运营两方面着手推进，绿色 2023.07.30 综合金融《投资端改革更进一步，建议增持券商板块》 金融实践蔚然成风。海外顶级投行为其绿色金融设定了明确目标，如摩根大通将投入1 2023.07.30 综合金融《政策落实再强化，继续建议增持券商板块》 万亿美元用于绿色目标，绿色金融实践从业务和运营两方面着手推进。海外顶级投行将 2023.07.26 绿色金融思想全面融入业务流程，利用其资金和专业知识，为客户提供量身定制的绿色 解决方案，动员资本以支持经济向绿色、低碳转型。自身运营方面，海外顶级投行通过 优化能源使用，减少温室气体排放，最大限度降低自身运营对环境的影响，并鼓励其供 应商提升可持续发展绩效，积极构建可持续供应链。 3）海外顶级投行的绿色金融实践成效显著，ESG评级处于行业中上水平。摩根大通、高 盛、摩根士丹利的MSCI ESG评级分别为A、A和AA，在融资的环境影响维度均处于 行业领先水平，隐含温升指标值均符合《巴黎协定》目标，表明其绿色金融目标明晰可 行、绿色金融行动积极高效。 1.ESG目标和绿色金融概念 ESG是环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）投资理念的简称，是指在进行投资决策时，除了传统的财 务指标，还应将环境、社会及公司治理情况纳入指标体系进行考量。随 着可持续发展观念的深入，ESG逐渐成为非财务绩效的一个核心指标， 用于评估企业在促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。 1.1.ESG体系的由来和演进 ESG的起源可以追溯到二十世纪五六十年代，当时一些宗教团体要求信 徒和宗教基金不可投资与宗教伦理相冲突的行业，例如军火、赌博、色 情和烟草等，进而催生了伦理投资（Ethical Investment）的初步形式。 随着反越战、消费者运动和环保运动在二十世纪六七十年代兴起，一些 投资者开始考虑社会责任因素，伦理投资逐渐演变成社会责任投资 （Socially Responsible Investment，SRI）。ESG理念最早出现于20 世纪80年代，孕育于社会责任投资观念，SRI的早期定义中已经涵盖了 环境、伦理、道德等ESG要素。1987年，世界环境与发展委员会（WCED） 在《我们共同的未来》（Our Common Future）报告中正式提出了可持 续发展（Sustainable Development）概念：既满足当代人的需求，又 不损害后代人满足其需求的能力。随后，可持续发展逐渐成为人类文明 发展的共识。2004年，时任联合国秘书长安南邀请来自全球55家顶级 金融机构的首席执行官参加联合国金融组织（IFC）和瑞士政府联合发起 的ESG倡议，商讨如何将环境、社会和公司治理三个ESG要素融入投 融资活动中。2005年，基于上述倡议，《在乎者即赢家》（Who Cares Wins）研究报告面世，首次提出了ESG概念。应安南邀请，在联合国 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球契约组织（UNGC）的支持下，来自9个国家、管理总资产超过6 万亿美元的20家金融机构参与了该报告的撰写，旨在倡议金融业在分 析、资产管理和证券经纪等方面更好地整合环境、社会和治理问题，在 这些问题上表现较好的公司可以增加其股东价值，并为社会的可持续发 展做出贡献。同年，联合国环境署（UNEP）发布了《佛瑞希菲尔德报告》 （FreshfieldReport），阐述了ESG表现与财务绩效之间的关联。2006 年，在联合国环境署与联合国全球契约组织的联合支持下，联合国社会 责任投资原则组织（UNPRI）诞生，正式提出ESG理念和评价体系，并 发布了备受瞩目的负责任投资原则 （Principles of Responsible Investments，PRI），具体包括六大原则：将ESG纳入投资分析和决策 过程；作为积极的所有者将ESG纳入所有权政策和实践；寻求被投资 主体对ESG进行恰当披露；推动投资界接受和执行负责任投资原则； 共同致力于提升负责任投资原则的执行效果；报告负责任投资原则的执 行活动和效果。截至2023年7月30日，PRI在全球范围内的签署机构 达5381家（图1），中国共138家（图2）。今年以来，全球共有282 家机构新加入PRI，中国有15家新加入机构。 2009年，联合国发起了可持续证券交易所倡议（Sustainable Stock Exchange Initiative,SSEI）。随后，MSCI于2010年推出了全球ESG 指数。2015年，金融稳定理事会（FSB）成立了气候相关财务信息披露 工作组（TCFD），为企业提供应对气候变化信息披露的指引，以更好地 进行风险评估、资本配置和战略规划决策。2016年，《巴黎协定》正式 生效，其主要目标是将21世纪全球平均气温上升幅度控制在2℃以内， 将全球气温上升控制在前工业化时期水平之上1.5℃以内，这对于全球气候合作和减碳方面具有重大意义。近年来，ESG主流化发展势头更加 迅猛，已成为全球主流金融投资机构和跨国公司考量的重要因素。 图1：全球共5381家机构签署PRI 图2：中国共138家机构签署PRI 1.2.ESG目前成为重要的投资评判标准 ESG体系兼顾经济与环境、社会和治理效益的可持续协调发展，其投资 理念是追求长期价值增长。在全球气候、环境和人权等问题愈发突出、 可持续发展成为全球共识的背景下，ESG体系基于对非结构化、另类数 据的整合，开拓了全新的投资评估工具和资金投放渠道，影响范围逐渐 从欧美扩展至全球，成为发达市场可持续投资的主流标准。 ESG是重要的财务先行指标。国际评估准则理事会（International Valuation StandardsCommittee，IVSC）指出，ESG涵盖了评估企业 长期财务可行性和可持续性的众多因素，是财务业绩的先行指标，应将 ESG视为预财务（Pre-Financial）信息，而不是非财务信息。从长期价 值维度出发，ESG因素与企业的财务状况、风险管理和估值密切相关， 是评判企业业绩表现的重要先行指标。 ESG表现备受海外投资者关注。ESG因素是评估企业长期价值和可持续 性的核心指标，使投资者能够以更全面的视角理解企业的长期竞争力和 价值，将ESG因素纳入投资决策可以帮助投资者降低风险、实现长期回 报。部分海外投资者将ESG视为其社会责任和道德义务的重要组成部 分，希望通过支持和投资具有良好ESG表现的企业，推动社会可持续发 展，并借此提升自身声誉和社会形象。此外，许多国家和地区已经实行 了推动ESG投资和提高ESG透明度的政策监管措施，包括ESG信息披 露要求、设立ESG标准等，海外投资者为确保其投资符合当地的法规要 求，将密切关注企业的ESG表现，以确保与全球趋势保持一致。 ESG因素已经被众多投资机构纳入其投研决策体系中，成为重要的投资 评判标准。随着近几年ESG的快速发展，全球范围内众多机构都已将 ESG因素纳入到自身的研究及投资决策体系中。全球资管巨头贝莱德已 将具有财务重要性的环境、社会和治理数据整合纳入投资决策流程，以 提高风险调整后的回报。ESG数据被输入其构建的可持续平台，帮助其 提供多样化的投资产品和策略，进而实现长期的可持续发展目标。作为 ESG领域的先行者，贝莱德于2016年先后推出了iShares ESG Aware MSCI USA ETF（ESGU）、美国碳转型准备基金（US Carbon Transition Readiness fund）等ESG ETF系列基金。全球第三大资管公司道富环 球认为ESG因素会对投资业绩产生重大影响，将ESG视为投资回报的 重要驱动因素，在投资过程中使用定性和定量的ESG信息，将ESG信 息系统地整合到其投资分析决策之中。道富环球于2019年推出全球第 一只ESG货币市场基金（State Street ESG Liquid Reserves Fund）， 该基金的投资标的全部依据自行研发的"R-FactorTM" ESG评分系统所给出的分数而决定。全球第四大共同基金公司富达国际秉持ESG的价值 在于应用到投资决策的理念，开发了专属的ESG评级体系，以便更加真 实全面地评估各公司的ESG表现，并与基本面研究融合一体，共同支撑 其投资决策。富达国际要求，对于ESG产品，产品组合中应有至少70% 投向ESG表现优秀的公司，分析师和基金经理会依据内外部的ESG 评分进行决策。富达国际的理念是，在ESG做得比较好的公司群体中， 也可以产生Alpha，这个群体足够大而且长期来看更有竞争优势。全球 经济体的可持续转型是大势所趋，未来会有更多金融机构积极将ESG因 素作为投资决策的重要考量。 1.3.绿色金融的概念范围 2016年，G20绿色金融研究小组发布《G20绿色金融综合报告》，将绿 色金融定义为：能产生环境效益以支持可持续发展的投融资活动。这些 环境效益包括减少空气、水和土壤污染，降低温室气体排放，提高资源 使用效率，减缓和适应气候变化并体现其协同效应等。同年，中国人民 银行、财政部、国家发展和改革委员会、环境保护部、中国银行业监督 管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会联合 印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，对绿色金融做出明确定义： 绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经 济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项 目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。绿色金融体系是 指通过绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、 绿色保险、碳金融等金融工具和相关政策支持经济向绿色化转型的制度 安排。 ESG体系和绿色金融密切相关，二者都旨在推动环境保护和可持续发展， 促进经济和环境之间的平衡。一方面，ESG体系是绿色金融的基础。ESG 体系关注企业在环境、社会和公司治理方面的表现，是评估绿色金融项 目、产品的可持续性和环境效益的重要指标，投资者和金融机构通常会 使用ESG标准来衡量和评估绿色金融的可持续性。另一方面，绿色金融 推动ESG体系整合。投资于绿色金融项目和产品使得投资者更加关注企 业的环境和社会影响，进而要求企业披露更多的ESG信息，将ESG因 素纳入其投资决策和业务实践中，这种趋势将进一步推动ESG体系的整 合和推广。 本报告的研究范围主要聚焦于ESG体系中的环境（E）维度。在社会（S） 维度，由于历史文化和国情存在差异，中外对“社区”的定义范围和评 价视角有所不同。在治理（G）维度，由于各国公司治理的监管规则和惯 例是其自身法律体系的产物，中外法律及监管政策存在差异，ESG标准 的差异则主要体现在国际投资机构和ESG评级机构的评估标准中。在环 境（E）维度，中外具有相通性，在人类命运共同体的背景下