公司报告 公司报告 调研简报 存货管理优秀，订货会订单增长超预期 安踏体育（2020 HK） 2016-06-06 星期一 时间：2016-5 地点： 香港 会议形式：调研 姓名：罗颖 电话：0755-21519190 Email:luoying@gyzq.com.hk 1、 2016年四季度订货会数据好于预期：公司2016年四季度的订货会订单金额实现低双位数的增长，较2016年三季度订货会高单位数增长有所改善。四季度订货会数据优于同行。 2、 一季度终端零售额录得中单位数增长：2016年一季度公司的零售金额实现中单位数增长。一季度没有发布同店增长数据的主要原因是公司有20%-30%的门店处于整改阶段。 3、 售罄率保持在70%左右的水平：一季度终端销售录得单位数升幅，但售罄率水平仍然保持在70%左右的良好水平。 4、 并购计划：2015年收购Descente，布局专业性滑雪产品的市场开拓。今年仍在关注和寻找新的收购标的，目标是高端的体育用品公司。 5、 资本开支计划：今年的资本开支计划为4-5亿元，用于集团物流中心的建设和FILA的开店。 6、 一季度销售额增速下滑的原因：国内经济增速下滑对国内的消费行业带来了一定的负面影响，加上一季度天气的不稳定也对销售有影响。 7、 奥运年为公司带来的机遇：公司已获得中国国家代表队领奖服和部分比赛服的赞助权。 8、 总结：安踏7000家店基本都已实现ERP系统的大数据监控，对于市场变化的应变速度快；此外，安踏对于分销商的订货指引清晰，严格控制渠道库存，因此安踏的存货周转情况和应收账款周转情况均优于同业。预计公司安踏主品牌今年有望取得10%的增长，副品牌安踏儿童和FILA预计将延续30%以上的增长。目前估值处理合理水平，建议关注。 公司报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港中环干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk