战略聚焦医药制造业，创新赋能领航企业前行

主要观点： 报告日期：2023-08-02 北京中关村科技发展（控股）股份有限公司于1999年成立并在深交所挂牌上市。公司以医药大健康为发展核心，在医药、健康、养老、投资四大板块拥有十多家理念先进和具有行业竞争力的高品质企业。目前公司已拥有“华素片”、“飞赛乐”、“博苏”及“元治”等广受消费者知晓的产品，在口腔领域、晕动领域和心血管领域具有较强的品牌认知度。2021年，公司调整发展战略，定位进一步聚焦，拟建立专注医药领域的创新型医药产业集团。 核心心血管类产品助力公司营收，未来销量有望更上一层楼 高血压作为心血管疾病的主要危险因素，其患病率在近年来呈上升趋势，相关药品需求量持续增长。公司主力产品富马酸比索洛尔片（商品名：博苏）为国内首款仿制药，在β-受体阻滞剂领域市场份额稳居前列，2021年和2022年“博苏”销售数量分别同比增长近17.50%和近25%。 公司战略产品盐酸贝尼地平片（注册商标：元治）在临床上具有较好的降压以及脏器保护作用，安全性良好。“元治”终端销售增长表现十分突出，市场高度认可。2022年8月，“元治”（规格：8mg）通过了仿制药质量和疗效一致性评价；“元治”其他两个规格2mg和4mg的一致性评价申请亦获得国家药品监督管理局受理，现处于审评审批阶段。 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 口腔大健康板块品类丰富，“华素”品牌化推广引领新增长 依托全国驰名商标“华素”品牌，西地碘含片（商品名：华素片）具有自主知识产权和较高的品牌知名度。同时公司相继推出大健康系列牙膏及口腔抑菌液等产品。2021年，公司大健康产品“华素愈创”漱口水产品荣获中国大健康产业（西湖）论坛“最受药店欢迎的明星单品奖”。公司将积极探索大健康产品的创新性营销模式，借力“华素”品牌进行品牌持续推广和拉升。 深耕医药创新，谋求公司发展新动力 公司在2021年进一步将发展战略聚焦于医药创新，目前在北京市、山东省威海市和黑龙江省佳木斯市设立三个研发中心，在新品种研发、老品种深度开发、工艺优化、专利申报注册等方面卓有成效。其中公司于2023年2月21日取得“重组新型冠状病毒S蛋白三聚体及其制备方法与应用”发明专利。 公司养老服务体系健全，品牌影响力逐步扩大 公司逐步完善以基础养老为根基，医养结合和康养保健为两翼，异地康养为拓展的全生命周期的养老服务体系。截至2021年末，公司养老床位已经达到2000余张，业务规模在北京市名列前茅，有着较强的品牌影响力。公司久久泰和养老业务荣获“2021年度北京具有公信力养老连锁机构”和“2022年度十大影响力康养品 牌”的称号。目前，公司所属泰和中医院已被纳入北京市基本医疗保险定点机构，有利于医养结合业务模式向纵深发展，完善康养战略布局。 投资建议 我们预计公司2023~2025年收入分别为23.2/25.59/28.77亿元，分别同比增长12.6%/10.3%/12.4%，归母净利润分别为-0.33/0.45/1.10亿元，分别同比增长22.8%/236.2%/144.6%，2024~2025对应估值为102X/42X。首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 药品降价风险，生产管理风险，产品风险等。 正文目录 1中关村：二十年转型升级，医药大健康稳步行...........................................................52保持核心产品优势，创新驱动提升竞争力..............................................................112.1核心心血管类产品助力公司营收，未来销量有望更上一层楼...........................................112.2口腔大健康板块品类丰富，“华素”品牌化推广引领新增长...........................................142.3深耕医药创新，谋求公司发展新动力...............................................................163人口老龄化加剧，公司养老业务市场前景广阔..........................................................193.1老龄人口数量增长，推动企业养老服务市场需求提升.................................................193.2公司养老服务体系健全，品牌影响力逐步扩大.......................................................204盈利预测与投资建议................................................................................214.1盈利预测与估值分析.............................................................................214.2投资逻辑与建议.................................................................................22风险提示：..........................................................................................24财务报表与盈利预测..................................................................................25 图表目录 图表1公司四大板块子公司分布情况....................................................................5图表2公司发展历程..................................................................................6图表3公司股权结构图................................................................................7图表4公司主要控股公司..............................................................................7图表5中关村领导团队................................................................................8图表6中关村2016-2023Q1营业总收入情况（亿元，%）...................................................9图表7中关村2016-2023Q1归母净利润情况（亿元，%）...................................................9图表8中关村2016-2023Q1毛利率和净利率（%）.........................................................9图表9中关村2016-2023Q1费用结构（%）...............................................................9图表10中关村各业务板块2016-2022年营收情况（亿元）................................................10图表11公司主要产品图..............................................................................10图表12中关村主要产品..............................................................................10图表13全国高血压患病率调查........................................................................12图表14 2021年中国城市公立医院市场抗高血压用药占比（%）.............................................12图表15公司富马酸比索洛尔片商品图..................................................................13图表16公司盐酸贝尼地平片商品图....................................................................14图表17公司西地碘含片商品图........................................................................14图表18 2017-2021年中国口腔护理市场规模及增速（亿元，%）............................................15图表19中关村“华素愈创”系列产品..................................................................16图表20公司主要科研平台............................................................................16图表21公司主要研发项目............................................................................17图表22 2012年-2021年全国60周岁及以上老年人口数量及占全国总人口比重（万人，%）....................19图表23 2021年我国养老模式结构发展情况（%）.........................................................19图表24 2018-2022年中国养老产业市场规模及预测（万亿元）.............................................20图表25公司久久泰和中医医院示意图..................................................................21图表26业绩拆分（百万元）..........................................................................21图表27可比估值....................................................................................22 1中关村：二十年转型升级，医药大健康稳步行 北京中关村科技发展（控股）股份有限公司以医药大健康为发展核心，在医药、健康、养老、投资四大板块拥有十多家理念先进和具有行业竞争力的高品质企业。公司涵盖的医药领域包括化学药、中药及生物药，主要从事外用制剂、片剂、注射剂、胶囊制剂、口服溶液剂、颗粒剂、原料药、麻醉药品及二类精神药品的研发、制造与销售，药品临床前研究服务及药品一致性评价研究服