煤炭行业二季度基金持仓分析：煤炭Q2持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股

煤炭开采 2023年08月03日 ——煤炭行业二季度基金持仓分析 张绪成（分析师）zhangxucheng@kysec.cn证书编号：S0790520020003 投资评级：看好（维持） 煤炭Q2持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股 自2022年四季度煤炭板块开始调整，2023年一季度煤炭板块呈现震荡走势，2023Q2煤炭板块被公募基金环比减仓，截至2023年二季度末，基金重仓煤炭的比例为0.97%（环比-0.49pct，同比-0.46pct），煤炭行业参考配置比例1.19%。公募基金持有煤炭行业总市值为298.1亿元，环比-36.2%。持有基金数量方面，中国神华、陕西煤业超过100只基金持有，龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列。7月中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期，多方向布局尤其是对地产支持政策超预期，如没再重申“房住不炒”、“减免房产交易的各种税费”、“降低首套房首付比、落实认房不认贷”等，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链，同时也间接利多动力煤产业链（电力、水泥、煤化工）。我们维持对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐：从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50%提到60%更是有利证明；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。 相关研究报告 《稳增长政策超预期&供给收缩，煤炭股可顺势布局—行业周报》-2023.7.30《动力煤和双焦价格上涨超预期，煤炭 股 可 顺 势 布 局—行 业 周 报 》-2023.7.23 《日耗持续攀升&供给收缩，煤炭股可顺势布局—行业周报》-2023.7.16 龙头煤企仍是基金主要持仓标的中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华H股等龙头煤企仍是公募基金主要 持仓标的。持有基金数量方面，中国神华、陕西煤业超过100只基金持有，分别为172只、126只，其次为山煤国际、中国神华H股、兖矿能源、广汇能源、山西焦煤、潞安环能，分别有51、46、45、39、34、34只基金持有。 能源转型及重组煤企获得加仓 二季度基金加仓较多的公司为盘江股份、华阳股份、电投能源等，分别加仓9,725万股（+10.1%%）、3,483万股（+5.1%）、3,261万股（+6.2%）。 焦炭板块获得加仓2023年二季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值239.35亿元， 环比-36.92%，加仓较多的公司为华阳股份、电投能源、新集能源、郑州煤电、晋控煤业等；持有炼焦煤行业总市值49.2亿元，环比-37.3%，加仓较多的公司为盘江股份；持有焦炭行业总市值9.5亿元，环比+3.0%，加仓较多的公司为云煤能源、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团。 风险提示：经济增速下行风险，需求恢复不及预期风险，可再生能源加速替代风险。 目录 1、Q2公募基金持仓：持仓比例大跌...........................................................................................................................................31.1、重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值的0.97%..........................................................................................................31.2、龙头煤企是基金主要持仓标的.....................................................................................................................................31.3、龙头企业仍是不同风格基金主要持仓标的..................................................................................................................52、能源转型及重组煤企获得加仓................................................................................................................................................73、焦炭板块获得加仓....................................................................................................................................................................84、投资策略....................................................................................................................................................................................95、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2023Q2基金重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值0.97%...............................................................................................3图2：持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列....................................................................4图3：股票型基金持有数量最多的标的为中国神华....................................................................................................................5图4：普通股票型基金持有数量最多的标的为陕西煤业............................................................................................................6图5：混合基金持有数量最多的标的为中国神华........................................................................................................................6图6：灵活配置基金持有数量最多的标的为中国神华................................................................................................................7 表1：中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华H股等龙头煤企仍是基金主要持仓标的（前20名）.........................3表2：基金持仓占流通股比重较高的有山煤国际、神火股份等................................................................................................5表3：盘江股份、华阳股份等获加仓较多...................................................................................................................................7表4：广汇能源、神火股份等遭减仓较多...................................................................................................................................8表5：动力煤板块中，基金增持华阳股份股数最多....................................................................................................................8表6：炼焦煤中，基金增持盘江股份股数最多............................................................................................................................9表7：焦炭板块中，基金加仓云煤能源较多................................................................................................................................9表8：煤炭板块大多维持高股息率.............................................................................................................................................10 1、Q2公募基金持仓：持仓比例大跌 1.1、重仓煤炭市值占基金总重仓持股市值的0.97% 2023年二季度煤炭行业遭公募基金减仓。公募基金近期披露2023半年报重点持仓，煤炭行业遭公募基金减仓，截至2023年二季度末，基金重仓煤炭行业市值占基金重仓持股总市值的比例为0.97%（环比-0.49pct，同比-0.46pct），煤炭行业参考配置比例1.19%（煤炭A股总自由流通市值/全部A股总自由流通市值）。 公募基金重仓煤炭行业市值环比-36.2%。截至2023年二季度末，公募基金持有煤炭行业市值为298.1亿元，环比-36.2%。 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：本文中分析的持仓均为基金前10大重仓。 1.2、龙