铝月报：淡季不淡，然压力犹存

行业铝月报 2023 年 8 月 1 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 淡季不淡，然压力犹存 观点摘要 《云南新一轮减产落地，对铝市影响如何？》2023-02-22 ＃summary＃美联储加息周期渐进尾声，七月如期加息 25bp，美国经济数据表明其经济复苏存在韧性，虽通胀水平高企，但鲍威尔表态相对乐观，其认为加息效果还未全部显现。总体而言，市场对后续加息预期降温，尽管仍会对美联储利率态度存在博弈，但短期宏观交易逻辑已经趋于淡化，中期来看海外高利率环境难以迅速扭转，仍将对经济活动形成抑制，宏观层面难言拐点，美元指数下方空间有限，美联储政策博弈将继续在情绪面和资金面对铝/氧化铝价格形成短期波动。国内宏观层面，因公布上半年经济数据不及预期，市场对下半年刺激政策有较强预期。近期国内对于消费以及地产等方面刺激政策消息不断，提振市场信心。 《2023 年 3 月河南氧化铝企业调研报告》2023-03-28 氧化铝期货上市迄今一月有余，持仓量持续扩大，维持近高远低 back 结构，近月间价差基本维持在 20 元/吨以上。尽管氧化铝基本面属于产能刚性过剩，但其灵活调节开工率使得行业供需处于紧平衡状态，目前处于雨季，电解铝厂复产节奏加快，提振氧化铝下游需求，叠加上游北方铝土矿因复垦受限，供紧需增提振氧化铝价格持续走强。电解铝方面，供应端，丰水季节下供应端压力只增不减，同时高温以及四川缺电使得供应亦存在一定减产，增减并行一定程度缓解供应端压力，限制铝价回落空间；但下游需求来看，由于政治局会议以及城中村规划等政策刺激，给地产市场注入了一定活力，有色黑色等相关产业链均受到提振。总体而言，现阶段电解铝市场供需矛盾暂不显著，预计延续震荡运行为主。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面之供应端.................................................................................................. - 5 -（一）、铝土矿市场：北方矿供应趋紧..............................................................- 5 -（二）、氧化铝：适逢下游铝厂复产，氧化铝偏强运行..................................- 6 -（三）、电解铝：西南地区铝企大面积复产......................................................- 8 -（四）、库存端：八月铝锭累库预期增强..........................................................- 9 -三、基本面之需求端................................................................................................ - 11 -（一）、地产端：刺激政策效果仍待观察........................................................- 11 -（二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................- 12 -四、行情展望：淡季不淡，然压力犹存................................................................- 13 - 一、行情回顾 七月份，进入西南地区丰水期，电解铝厂复产节奏加快，但在供应端压力明显增加的现实背景下，七月铝价整体表现却偏强，月初指数跌至 17800 元/吨附近之后便转跌为升，月内持续走高逼近 18500 元/吨阶段性阻力位，全月实现小幅上涨 2.28%，月线收阳。究其缘由，我们认为，七月份宏观侧的乐观情绪升温是推升大宗商品包括铝价走强的基本逻辑。一方面，上半月美元指数持续走低至 99.5附近，对伦敦金属形成一定情绪面支撑，月末美联储七月议息会议落幕，如期加息 25bp，美元指数自低位开始返升，但会议同时也表示美国经济活动一直在以温和的速度扩张，就业岗位增幅强劲，失业率保持在较低水平，鲍威尔表示加息的全部影响还未显现，未来加息采取数据依赖的做法，市场对此普遍预期加息进入尾声，美元指数反弹空间或有限。另一方面，国内七月底政治局会议落幕，提出多项刺激政策，以及城中村改造规划等，市场信心得到提振，A 股地产消费板块以及有色黑色产业链相关品种价格均走强。因此在供应端确定性扩张，而需求侧边际回暖的预期之下，七月铝价走出“淡季不淡”的行情。 盘面来看，七月份沪铝指数开盘于 17905 元/吨，最高至 18500 元/吨，最低17725 元/吨，报收于 18355 元/吨，较上月末上涨 2.28%。截至七月末，指数总持仓 51.4 万手，较上月末减少 34861 手，成交量较上月末减少 84.3 万手至 679.4万手。伦铝月开盘于 2157 美元/吨，最高至 2292 美元/吨，最低 2127 美元/吨，报收于 2287 美元/吨，较上月末上涨 6.08%，月底持仓量 67.9 万手，较上月末增加 33596 手，成交量较上月末减少 52401 手至 31.5 万手。 图3：近半年沪铝现货月-次月价差走势图（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿市场：北方矿供应趋紧 月内河南地区因土地复垦要求限制，部分铝土矿生产受到压减，导致北方地区铝土矿现货紧缺，支撑价格高位运行。西南地区贵州、广西铝土矿供需市场双方保持稳定，未出现较大变动，价格持稳运行。截至月末，山西地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在 450-470 元/吨；河南地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 480-500元/吨左右；贵州地区铝硅比 5.5，氧化铝含量 58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 330-390 元/吨；广西地区铝硅比 6.0，氧化铝含量 53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 315-330 元/吨。 进口方面，当前整体现货供应相对偏紧。一方面，印尼坚定执行禁矿政策，自 2023 年 6 月开始已无印尼矿流入国内。另一方面，几内亚受雨季影响，铝土矿开采和发运相对受限。根据海关数据显示，2023 年 6 月中国共进口铝土矿 1156.3万吨，环比减少 10.57%，同比增加 22.81%。分国别看，本次自几内亚进口 812.7万吨，环比减少 16.7%，同比增加 41.4%；自澳大利亚进口 297.9 万吨，环比增加13.7%，同比增加 22.2%；土耳其进口 17.6 万吨，巴西进口 13.2 万吨，加纳进口10.4 万吨。 （二）、氧化铝：适逢下游铝厂复产，氧化铝偏强运行 截至 7 月末，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格 2867 元/吨，较上月末上涨 51 元/吨。其中山东地区报 2,800-2,830 元/吨；河南地区报2,880-2,910 元/吨；山西地区报 2,860-2,900 元/吨；广西地区报 2,850-2,880元/吨；贵州地区报 2,850-2,870 元/吨；鲅鱼圈地区报 2,950-3,000 元/吨。海外市场，西澳 FOB 氧化铝价格为 325 美元/吨。美元/人民币汇率维持在 7.1 附近，海运费 21.3 美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约 2,871 元/吨左右，高于国内氧化铝价格 4 元/吨，国内外价差明显收窄，月末进口窗口有打开迹象。 七月份适逢西南丰水期，电解铝厂复产节奏加快，氧化铝需求端预期增强，尽管国内氧化铝建成产能长期过剩，但北方矿石稀缺叠加西南例行检修，整体开工率依旧维持在 80%以下，叠加上半年进口量稀少，供弱需强刺激现货价格不断走强。氧化铝期货价格也随着现货价格走强而不断上行，截至到 7 月底，氧化铝主力 2311 合约收盘报 2895 元/吨，较上市挂牌价上涨幅度超 10%。 产能产量方面，6 月（30 天）中国冶金级氧化铝产量为 646.0 万吨，日均产量环比减少 0.02 万吨/天至 21.5 万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量，故日均产量有所抬升。因 6月生产天数较之 5 月减少一天，故总产量环比上月减少 3.3%。同比来看，6 月氧化铝产量同比去年下降 4.2%，主因山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至 6 月末，中国氧化铝建成产能为 10025 万吨，运行产能为 7858 万吨，全国开工率为78.4%。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：西南地区铝企大面积复产 进入丰水期之后，云南地区供电供应预期较为乐观，省内放开电解铝企业用电负荷，根据市场信息了解，七月份云南省内多数电解铝企业积极复产，基本完成大部分复产进度，至今复产规模已经逼近 104 万吨左右水平，距我们预期的 130万吨复产规模已经十分接近了，产量释放将主要体现在八月份及以后。除了复产的产能之外，7 月国内也存在少量的减产，主要集中在四川地区，四川部分电解铝企业受省内电力保供及企业自身检修等需要，减产 8 万吨左右的电解铝产能。截至七月末，国内电解铝运行产能预计达到 4200 万吨，处于历史高位，根据上海有色数据预计 7 月份（31 天）国内电解铝产量或同比 1.14%至 354 万吨附近。若8 月份企业继续复产并如期达产，国内电解铝运行产能或达 4250 万吨以上位置。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （四）、库存端：八月铝锭累库预期增强 截至七月末，根据上海有色统计数据，国内电解铝锭社会库存 54.1 万吨，较上月小幅增加 1.9 万吨，较去年七月下降 13.7 万吨，仍继续位于近五年同期低位。七月份铝价整体延续涨势，带动市场乐观看涨情绪，在下游需求稍有好转的情况 下，市场上的铝锭流通货源仍稍显紧俏，在集中到货预期下各地现货升水仍得以持稳。但根据市场调研信息显示，进入八月初，铝锭库存或存在集中到货的风险，累库预期将有所增强。七月的最后一个周末国内铝锭整体到货有所增加，分地区来看，佛山、无锡地区累库较明显，巩义、重庆地区小幅增加，其他地区相对持稳。 铝棒库存维持近两个月的较稳定的去库节奏，但去库幅度有明显下降。七月末国内铝棒库存 7.38 万吨，继续处于近三年的同期低位，但月末最后一周铝棒的出库稍显不畅。铝棒周度出库量 4.52 万吨，较前一周出库量周度增减少 0.55 万 吨，主因佛山地区铝棒出库再度大幅回落。近期各地铝棒加工费基本持稳在当前区间，但供需格局出现波动，铝棒货源偏紧的现象已基本缓解，下游畏高看跌情绪明显，接货