中国转型金融发展浅析

1 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2023年8月2日 远东研究·绿色金融 摘 要 作者：梅芷菁 邮箱：research@fecr.com.cn 自2022年11月二十国集团（G20）领导人峰会批准《G20转型金融框架》以来，我国关于转型金融的讨论持续升温，正在研究制定各行业领域转型金融标准。 转型金融目前仍未形成国际统一的定义。通常认为，转型金融主要是指向高碳排放领域 （如能源、工业、交运、建筑等）的经济主体或其项目、经济活动提供的帮助实现绿色低碳转型的金融支持。转型金融可以为支持清洁能源、绿色交通、可持续建筑等“纯绿”领域的狭义绿色金融形成补充。 转型金融发展受到多重因素影响：碳达峰、碳中和目标下，我国传统行业面临低碳转型，资金需求巨大；我国绿色金融发展相对成熟，但性质决定覆盖领域有限；国际上也更加关注转型金融。 我国转型金融市场中包含的金融产品类型日益丰富。中国银行间市场交易商协会相继推出了可持续挂钩债券、转型债券等产品的指引。信贷方面，则有可持续挂钩贷款等推出。各地各行业均在转型金融方面积极探索，如湖州市率先在地方政府层面推出相对完整的转型金融体系。 以转型债券市场为例，推出以来，我国共发行343.20亿元转型债券（含转型债券、低碳转型公司债券及低碳转型挂钩债券），总计41只，涉及27个发行人。其中大部分在去年5月转型债券推出半年内发行，此后发行明显放缓，近日有所回升。发行规模最大的行业是电力，发行人为国有企业，发行人委托的主体评级级别集中在AAA级。 我国需完善转型金融相关标准体系及监管制度，建立多市场趋于统一的信息披露规范；开发更多创新型转型金融产品，丰富转型金融工具箱；扩大转型金融对拥有转型需求的经济主体的覆盖范围，推动银行等金融机构积极开展转型金融业务，引导市场资金流向低碳转型领域；鼓励专业第三方评估认证机构发展；推动构建中国转型金融体系，支持低碳转型技术突破及融资需求，支持产业绿色低碳转型与经济高质量发展。 相关研究报告： 1. 《转型债券市场迎来发展，助力实现“双碳”目标》，2022.6.13 2. 《湖州绿色金融发展探究》，2022.8.2 3. 《国家核证自愿减排量（CCER）：历史、现状与未来》，2023.4.17 中国转型金融发展浅析 2 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2023年8月2日 远东研究·绿色金融 自去年11月二十国集团（G20）领导人峰会批准《G20转型金融框架》以来，我国关于转型金融的讨论持续升温，正在研究制定各行业领域转型金融标准，相信未来会逐步构建并完善中国转型金融政策体系及转型金融市场体系，推动我国经济低碳转型。 一、转型金融的基本概念 （一）转型金融的定义 转型金融提出时间相对较短，目前，仍未形成国际统一的定义。通常认为，转型金融主要是指向高碳排放领域的经济主体或其项目、经济活动提供的帮助实现绿色低碳转型的金融支持。 广义的绿色金融，包括狭义的绿色金融和转型金融。狭义的绿色金融以支持低碳经济活动为主，如节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业等领域，而转型金融的涵盖范围更广，可以为各碳密集型领域转型提供融资渠道支持。 （二）转型金融产品分类 转型金融发展时间有限，当前市场上涉及的金融产品品种仍有较大发展空间。目前转型金融产品以信贷、债券为主，如可持续发展挂钩贷款以及低碳转型债券、可持续发展挂钩债券等。 参考发展时间相对更长的狭义绿色金融，转型金融未来将逐步涵盖资产证券化产品、私募股权与上市股票、保险、基金、碳金融产品等更多类型的金融产品。 （三）转型金融覆盖行业 与狭义绿色金融支持的清洁能源、绿色交通、可持续建筑等“纯绿”行业相区分，转型金融主要支持高碳排放领域 （如能源、工业、交运、建筑等）。 以债券品种为例，转型债券与绿色债券的支持项目互斥。转型贷款等其他金融产品投向领域与转型债券类似。 交易商协会的转型债券主要支持两类项目和经济活动：一是已纳入《绿色债券支持项目目录》但技术指标未达标的项目；二是与碳达峰碳中和目标相适应、具有减污降碳和能效提升作用的项目和其他相关经济活动，包括但不限于煤炭清洁生产及高效利用、天然气清洁能源使用、八个试点行业的产能等量置换、绿色装备/技术应用以及其他具有低碳转型效益的项目。其中，八个试点领域为生态环境部《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》中提到的电力、建材、钢铁、有色、石化、化工、造纸、民航等八个行业（见表1）。 3 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2023年8月2日 远东研究·绿色金融 表1：交易商协会的转型债券试点领域 行业 国民经济行业分类类别名称 电力 火力发电，热电联产，生物质能发电 建材 水泥制造，平板玻璃制造 钢铁 炼铁，炼钢，钢压延加工 有色 铝冶炼，铜冶炼 石化 原油加工及石油制品制造业 化工 基础化学原料制造，肥料制造，农药制造，合成材料制造 造纸 木竹浆制造，非木竹浆制造，机制纸及纸板制造 民航 航空旅客运输服务，航空货物运输服务，机场 资料来源：公开信息，远东资信整理 通过比较，转型金融支持的行业中部分与国家“两高”（高耗能、高排放）行业存在重叠。“两高”行业主要包括石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，非金属矿物制品业，黑色金属冶炼和压延加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业等行业，具体项目涉及钢铁、铁合金、电解铝、水泥、石灰、建筑陶瓷、平板玻璃、煤电、炼化、焦化、甲醇、氮肥、醋酸、氯碱、电石、沥青防水材料等工业产品。这些高耗能高排放行业在我国碳达峰、碳达峰目标下，转型需求迫切，因此需要资金支持，但行业性质决定了其并不符合狭义绿色金融，转型金融则可以很好满足其融资需求，从而推动我国经济高质量发展，实现环境和社会可持续发展。 总结来看，在狭义绿色金融的投向规定日益严格规范的背景下，转型金融将有效投向那些亟待低碳转型的传统行业领域，为此类高碳排放企业提供融资支持。 二、转型金融的发展背景及历程 （一）转型金融发展背景 1． 碳达峰、碳中和目标下，我国传统行业面临低碳转型，资金需求巨大 过去几十年里，我国经济快速发展，建立了涵盖全部41个工业门类的完整工业体系，并在规模方面具有很大优势。我国成为制造业大国，2022年，我国制造业增加值占全球比重接近30%，制造业规模连续13年居世界首位，我国钢铁、石化等产业规模均列全球第一。但与此同时，这些行业大部分属于高碳排放行业，行业本身能源消费高，我国能源结构方面也以煤炭、石油等传统化石能源为主，像煤炭在未来一段时期内仍将是我国最主要的一次能源，碳排放水平高，同样面临低碳转型。 我国中央和地方各部门已印发多个政策文件鼓励各行业低碳转型，如《国家发展改革委 国家能源局关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》《关于金融支持湖北省绿色低碳转型发展的实施意见》《浙江省 4 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2023年8月2日 远东研究·绿色金融 完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的实施意见》、能源方面的《“十四五”现代能源体系规划》等。其中也强调金融市场在低碳转型过程中可以发挥的支持作用。 我国经济目前已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，在追求经济发展的同时，更加注重追求高质量的发展（即高度注重创新、协调、绿色、开放和共享发展相统一），加大环境保护力度，实现可持续发展。为了实现碳达峰、碳中和的承诺，除了大力发展绿色产业以外，高碳排放领域低碳转型也是工作重点，我国的产业结构、能源结构都需进行相应转型升级，金融市场毫无疑问需要充分发挥其支持作用。 从碳排放角度来看，我国现阶段仍有大量高碳排放的传统行业，如钢铁、煤炭等行业，此类行业是我国经济体系的重要组成部分，但在长期面临着成本增加和低碳转型的严峻挑战，融资需求较大，相关项目往往资金投入高、回报周期长，转型金融可以在一定程度上满足此类行业的转型升级融资需求，市场潜力巨大。 央行行长易纲曾在2021年4月的中国人民银行与国际货币基金组织联合召开的“绿色金融和气候政策”高级别研讨会上表示，“预计2030年前，中国碳减排需每年投入2.2万亿元，2030-2060年，需每年投入3.9万亿元，要实现这些投入，单靠政府资金是远远不够的，需引导和激励更多社会资本参与”。而根据世界经济论坛与奥纬咨询联合发布的《应对中国气候挑战：为转型提供融资，实现净零未来》报告中预测，为实现碳中和目标，从2020年到2060年，中国在电力、钢铁、交通、建筑和房地产行业所需的绿色融资总额约为140万亿元，即年均资金需求超过3.5万亿元，其中，从2020年到2060年，钢铁行业在炼钢工艺优化领域面临的资金缺口约为3- 4万亿元，占整个钢铁行业绿色融资缺口的一半。整体来看，在碳达峰、碳中和目标下，我国传统行业面临低碳转型，资金需求巨大。 总而言之，发展转型金融是符合国家低碳转型相关发展规划、政策文件以及国家产业政策要求的选择，与我国发展方向保持高度一致。 2．我国绿色金融发展相对成熟，但性质决定覆盖领域有限 我国目前绿色金融发展相对成熟，相关制度体系也不断完善，相关标准逐渐规范、严格。 我国绿色金融从2012年推出《绿色信贷指引》不断探索以来，2016年以后，迎来了蓬勃发展，基本形成国内绿色金融体系，截至2023年6月中国境内绿色债券（不含转型债券）存量规模有2.76万亿元，2022年末我国绿色贷款达到22万亿元，存量规模世界第一。 2019年3月，国家发改委发布《绿色产业指导目录（2019年版）》，其中对于绿色产业、绿色项目进行了界定，当时在制定目录时候切合现实国情，将煤炭清洁利用、煤炭清洁生产、清洁燃油生产等在国际上普遍认为不属于绿色产业范畴的行业选择纳入。此后，在该目录基础上我国更新了绿色信贷标准与绿色债券标准等绿色金融标准。 5 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2023年8月2日 远东研究·绿色金融 今年3月，国家发改委发布了《绿色产业指导目录（2023年版）》（征求意见稿）及解释说明文件，并向社会公开征求意见，对具体绿色细分行业进行了部分更新与调整，更加强调降碳。立足以煤为主的基本国情，当前煤炭等化石能源的清洁高效利用仍是我国能源转型的重要内容。《2023版目录》仍保留了化石能源清洁利用相关产业。 绿色债券标准与绿色产业指导目录相比更为严格。绿色债券则支持符合绿色低碳发展要求、有助于改善环境，且具有一定环境效益的项目。《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》与上一版相比，不再将煤炭等化石能源清洁利用项目纳入绿色债券支持范围，与国际主流绿色债券标准形成一致。 根据《绿色债券支持项目目录》（2021年版），绿色债券支持项目覆盖节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产