1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2022年4月8日 2020年3月银保监会首次提出鼓励发行蓝色债券后，中国蓝色债券市场稳步发展，相关监管要求逐步完善，发行市场从银行间市场扩大到上交所、深交所。在国家大力鼓励支持下，更多公司选择发行蓝色债券，为符合要求的项目进行融资，助力海洋保护和海洋资源可持续利用事业。 自2020年11月国内首只贴标蓝色债券发行后的一年多时间里，我国境内共发行蓝色债券11只，发行规模累计达到71亿元。蓝色债券募集资金投向领域主要集中在海上风电领域，国有企业在其中起到了很好的带头示范作用。 蓝色债券的发展可以有效满足企业发展、投资者投资、海洋环境保护等多方面的现实需求，推动我国建设海洋强国，是我国绿色债券方面的又一次有效实践。国内蓝色债券的相关标准及监管规则承袭绿色债券的体系与框架，暂时还没有形成独立的标准体系。现行规定强调，蓝色债券的募集资金需主要用于支持海洋保护和海洋资源可持续利用相关项目，并需加强相关项目对海洋环境、经济和气候效益的影响相关信息披露。 聚焦于蓝色债券发行具体案例，“20青岛水务GN001（蓝债）”是我国国内首只蓝色债券，同时也是全球首只非金融企业蓝色债券，募集资金用于海水淡化厂扩建；“22招租G1”是深交所首批蓝色债券，同时也是我国境内市场首只金融企业蓝色债券，主要用于海上风电安装船项目建造。 中国蓝色债券发展已经走在世界前列，拥有着广阔的发展前景与市场。为了更好发挥蓝色债券在海洋经济可持续发展、保护海洋生态环境方面的重要作用，可以出台更加详细专业的信息披露标准，完善相关制度；拓宽蓝色债券投向领域，例如生物多样性、海洋环境治理等；鼓励服务于蓝色债券的外部评估机构发展，提升海洋可持续发展方面的专业性。 摘 要 相关研究报告： 1. 《2021年度中国绿色债券市场 运 行 回 眸 与 思 考》，2021.12.31 2. 《社会责任债券和可持续发展债券初探》，2021.12.22 3. 《〈绿色债券支持项目目录（2021 年版）〉对绿债市场的影响》，2021.04.25 中国蓝色债券发展情况浅析 作者：梅芷菁 邮箱：research@fecr.com.cn 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2022年4月8日 自2020年11月国内首只贴标蓝色债券发行后，中国蓝色债券市场逐步发展，相关监管规则也逐步完善。在国家鼓励支持下，已有更多公司选择发行蓝色债券，为符合要求的项目进行融资，支持海洋保护和海洋资源可持续利用事业。展望未来，中国蓝色经济稳中向好，蓝色债券将愈发成熟，也将更好助力海洋强国建设。 一、蓝色债券定义与监管框架 （一）蓝色债券定义 根据我国上交所、深交所的定义，蓝色债券是指募集资金主要用于支持海洋保护和海洋资源可持续利用相关项目的绿色债券。世界银行对蓝色债券的定义则是，收益专门用于为帮助海洋保护和提升水资源管理的项目提供资助或再融资的符合绿色债券原则的固定收益工具。 从国内外对蓝色债券的定义可以得出两点关键共识：第一，蓝色债券目前属于绿色债券；第二，蓝色债券限定了其募集资金的用途，需主要投向可持续性海洋经济项目，助力海洋保护和海洋资源的可持续利用。《绿色债券支持项目目录（2021年版）》中涉及领域及项目就包含了符合蓝色债券投向要求的领域及项目（见表1）。由绿色债券的相关特点可推得，蓝色债券将同样会包含蓝色金融债券、蓝色企业债券、蓝色公司债券、蓝色债务融资工具和蓝色资产支持证券等品种。 表1：《绿色债券支持项目目录（2021年版）》中与蓝色债券相关的领域及项目 领域 项目名称 1.3.2水污染治理 1.3.2.2重点流域海域水环境治理 1.4.1非常规水资源利用 1.4.1.1海水、苦咸水淡化处理 1.5.1资源循环利用装备制造 1.5.1.7非常规水源利用装备制造 3.2.1 新能源与清洁能源装备制造 3.2.1.1 风力发电装备制造（海上风力发电） 3.2.1.9 海洋能开发利用装备制造 3.2.2 可再生能源设施建设与运营 3.2.2.1 风力发电设施建设和运营（海上风力发电） 4.1.1 农业资源保护 4.1.1.4 增殖放流与海洋牧场建设和运营 4.1.3 绿色农产品供给 4.1.3.3 绿色渔业 4.2.1 自然生态系统保护和修复 4.2.1.14 海域、海岸带和海岛综合整治 资料来源：《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，远东资信整理 （二）蓝色债券监管框架 目前在我国，蓝色债券在上交所、深交所、银行间市场都可以进行发行。2020年3月，银保监会出台的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》（下称《指导意见》）中，首次提出鼓励发行蓝色债券。2021年7月上交所、深交所对《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》《深圳 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2022年4月8日 证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号——绿色公司债券》等业务指引做出修订，按照证监会部署，新增了“蓝色债券”的子分类并完善了部分监管要求。 二、目前中国蓝色债券市场概况 （一）债券发行情况 自2020年11月第一只蓝色债券后的一年多时间里，我国境内共发行蓝色债券11只，发行规模累计达到71亿元。（具体数据详见表2） 表2：截至2022年3月31日中国蓝色债券发行情况 债券简称 发行起始日 发行规模(亿) 发行期限(年) 票面利率(%) 发行人全称 20青岛水务GN001(蓝债) 2020-11-03 3 3 3.63 青岛水务集团有限公司 21福新能源GN003(蓝债) 2021-06-23 10 2 3.05 福建华电福瑞能源发展有限公司 21国电GN004A(蓝色债券) 2021-09-14 6 3 3.05 国电电力发展股份有限公司 21国电GN004B(蓝色债券) 2021-09-14 2 5 3.40 国电电力发展股份有限公司 21浙能源GN003(蓝债) 2021-11-16 5 3 2.95 浙江省能源集团有限公司 22青岛水务GN001(蓝债) 2022-03-03 2 3 3.63 青岛水务集团有限公司 G21FRY3 2021-08-24 10 3 3.29 福建华电福瑞能源发展有限公司 21华能江苏MTN001 （碳中和债） 2021-12-23 3 3 2.95 华能国际电力江苏能源开发有限公司 22招租G1 2022-03-02 10 3 3.05 招商局通商融资租赁有限公司 22风电G1 2022-03-03 15 3 2.95 中广核风电有限公司 22风电G2 2022-03-03 5 10 3.79 中广核风电有限公司 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 债券类型方面，在11只蓝色债券中，蓝色中期票据7只，累计发行规模31亿元；蓝色公司债券4只，累计发行规模40亿元。虽然蓝色债券中公司债数量更少，但累计发行规模较一般中期票据相比更大。 发行规模方面，已发行蓝色债券中发行规模各异，但统计近年来的发行规模，从2020年的3亿元，到2021年全年累计36亿元，今年开年以来发行总额已经达到32亿元，相信今年蓝色债券发行规模会继续大幅增加，增长趋势会在未来持续，蓝色债券市场将迎来蓬勃发展。 4 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2022年4月8日 图1：各年蓝色债券累计发行规模（2020.01.01-2022.03.31，单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 发行期限方面，目前已发行的蓝色债券发行期限基本集中在3年，其中，华电福瑞发行的是3+N的可续期公司债，中广核风电今年3月发行了第一只10年期的蓝色债券，预计未来较长期限的蓝色债券发行数量会逐步增加，为海洋保护和海洋资源可持续利用的长期投资提供融资。 发行市场方面，2022年之前以银行间市场为主，银行间市场在银保监会《指导意见》提出鼓励蓝色债券后同年就开始了实践。自2021年上交所、深交所相关业务指引修订后，福建华电福瑞能源发展有限公司于2021年8月率先在上交所发行了首只蓝色债券，而深交所首批蓝色债券于今年3月发行，发行规模达到30亿元。 募集资金用途方面，已发行的蓝色债券主要投向海上风电项目，其中招商租赁投向海上风电安装船建设项目，而青岛水务投向的海水淡化项目，均符合蓝色债券的相关要求。募集资金用于项目直接投资或偿还债务，从而支持海洋资源的可持续利用。 发行利率方面，蓝色债券体现出一定发行成本优势。例如，浙江省能源集团有限公司2021年11月发行的“21浙能源GN003(蓝债)”票面利率仅为2.95%，是该公司同期限债券的最低发行利率，发行利差为34个BP，比其同年9月发行的“21浙能源GN002(碳中和债)”还低了18个BP，发行时是当年地方国有企业同期限债券的最低发行利差。类似的还有国电电力发展股份有限公司2021年9月发行的“21国电GN004A(蓝色债券)”，票面利率为3.05%，与其同月发行的相同期限的“21国电03”相比，发行利率低了35个BP。蓝色债券发行利率通常低于同期限其他债券平均利率水平，可以有效降低发行人融资成本，产生较为直接的经济效益。 336320510152025303540202020212022Q1 5 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·绿色专题 2022年4月8日 （二）发行人情况 发行人发行次数方面，现有7家发行人中有4家发行了两只蓝色债券。有些发行人同时发行了两只期限不同的蓝色债券，以更好匹配其融资需求，例如中广核风电。有些发行人则在首次发行蓝色债券体验到其优势后，选择再次发行，持续为相关项目提供补充资金或偿付公司有息债务，例如青岛水务集团等。再次发行过程中，发行人可以应用已有的发行经验，相关认证也会更加便利。 发行人委托信用评级级别方面，率先发行蓝色债券的企业资质都较好，主体级别除青岛水务集团有限公司为AA外，其他都为AAA，目前蓝色债券的信用风险均保持在较低水平。 发行人企业性质方面，在鼓励发行蓝色债券的进程中，国有企业起到了很好的示范先行作用，目前已发行蓝色债券的主体中，除了青岛水务集团有限公司和浙江省能源集团有限公司是地方国有企业以外，其他发行人都为中央国有企业，例如福建华电福瑞能源发展有限公司隶属于中国华电集团有限公司。相信在国有企业的引领下，未来会有民营企业逐渐加入蓝色债券发行行列中来。 发行人从事行业方面，目前境内蓝色债券发行人主要集中于非金融企业，从事公用事业行业，以电力、能源公司为主，也有水务公司参与，而金融机构中招商局通商融资租赁有限公司作为融资租赁公司也进入了蓝色债券市场。预期未来蓝色债券覆