1 / 16 中信期货金融研究|金融专题（期权） 2019 12-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货组： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 全球期权市场发展情况浅析 报告摘要: ➢ 海外期权市场情况 1）全球期权市场近两年增长迅速，市场以北美及亚太为主 2019年上半年全球期权成交量同比2018年增长13.34%。分地区来看，2018年北美及亚太地区的期权成交量占绝大多数，合计占全球期权成交量的82.88%。 2）股票期权成交量占比最大，股指以亚太为主，个股以北美为大 从期权种类成交量来看，2018年股票期权的成交量为108.03亿张，占所有期权成交量的82.27%。从股票期权地区成交量分布差异较大，其中亚太地区的股指期权成交量最大，占所有股指期权成交量的比重为48.61%。北美地区的个股期权成交量最大，占所有个股期权成交量的比重为87.25%。 ➢ 美国期权市场情况 美国是所有种类期权的发源地，也是全球最大的期权市场，由于竞争激烈，因此，美国期权市场呈现出产品丰富、创新频繁的发展态势。从期权种类成交量来看，个股期权占比41.54%，ETF期权占比31.39%，股指期权占10.24%，利率期权占比10.29%。其中机构投资者（包括做市商）应用最为广泛的期权是ETF期权和股指期权。 虽然美国市场股指期权与利率期权的成交量占比仅为10.24%和10.29%，但由于股指期权与利率期权的合约面值远大于个股和ETF期权，所以股指期权的累计成交面值占到所有期权品种的24.22%和68.63%。 中信期货金融研究|金融专题（期权） 2 / 16 一、海外期权市场介绍 （一） 期权的发展史 期权交易萌芽于公元前1200年，并在17世纪初，郁金香狂热时期得到了投资者的广泛使用，但是由于当时的郁金香市场缺乏管理，期权买方没有任何履约的保障，许多投资者在市场崩溃之际受到了重创。受郁金香泡沫的影响，1872年著名金融学家罗素·塞奇在美国开创了场外期权交易后，美国期权市场发展缓慢，直至芝加哥期货交易所(CBOT)推出一种名为销售或采购担保的产品（本质是一种隔夜期权），期权市场才逐步活跃。1932年CBOT市场发生"小麦大跌案"，导致美国在1936年的商品交易法案中禁止所有商品有关的场内和场外期权交易，期权发展步伐再次慢了下来。 1973年，在芝加哥期货交易所(CBOT)的组织下，芝加哥期权交易所(CBOE)成立。这标志着期权交易正式进入统一化、标准化、规范化的全面发展阶段。为了避免重蹈郁金香事件的覆辙，芝加哥期权交易所增设了一个专门结算机构，极大地降低了期权买方的履约风险。在美国期权市场的带动下，世界各国相继开始筹备自己的期权交易市场。就在世界各地发展金融期权市场之际，美国芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约商业交易所则将期权交易引入到了农产品、能源期货中，极大地推动了商品期权的发展。 随着美国、英国、日本、加拿大、新加坡、荷兰、德国、澳大利亚以及中国香港等地相继建立起期权交易市场，期权交易也从最初股票一个品种扩展到了目前包括大宗商品、金融证券、外汇以及黄金白银在内的近100个品种。世界期权交易市场正在逐步走向繁荣。 图1：全球期权发展历程 数据来源：中信期货研究部 中信期货金融研究|金融专题（期权） 3 / 16 （二） 全球期权交易现状 1.2.1 全球期权市场近两年增长迅速，市场以北美及亚太为主 经过近几十年的快速发展，目前全球期权市场规模已逐渐趋于稳定。根据FIA的数据显示，目前全球已有50多家交易所上市了期权产品，2009年-2018年，全球期权市场年度成交量均维持在100亿张左右，持仓量维持在5亿张左右。 虽然在2011年之后，期权市场成交量有所萎缩，但近两年期权市场活跃度再度提升，成交量逐年增加，其中2018年全球期权成交量为131.31亿张，同比2017年增长26.80%，达到历史新高的位置，2019年上半年全球期权成交量为72.64亿张，同比2018年增长13.34%。全球期权持仓量相对较稳定，2009年-2018年均在5-6亿张左右。 图2：全球期权分地区成交量（亿张） 图3：全球期权分地区成交量占比 数据来源：FIA 中信期货研究部 数据来源：FIA 中信期货研究部 图4：全球期权分地区持仓量（亿张） 图5：全球期权分地区持仓量占比 数据来源：FIA 中信期货研究部 数据来源：FIA 中信期货研究部 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002009201020112012201320142015201620172018北美亚洲欧洲拉丁美洲其他0.000.100.200.300.400.500.602009201020112012201320142015201620172018北美亚洲欧洲拉丁美洲其他0.001.002.003.004.005.006.007.002009201020112012201320142015201620172018北美亚洲欧洲拉丁美洲其他0.000.100.200.300.400.500.600.700.802009201020112012201320142015201620172018北美亚洲欧洲拉丁美洲其他 中信期货金融研究|金融专题（期权） 4 / 16 分地区来看，2018年北美及亚太地区的期权成交量占绝大多数，合计占全球期权成交量的82.88%。其中，北美地区期权成交量占比最高，达到47.52%，其次是亚洲占比35.36%，欧洲占比8.38%，其他地区期权成交量相对较少。持仓量方面，北美地区占全球期权总持仓的62.62%，亚太地区占比24.72%，亚太地区在期权持仓量方面相比北美地区差距还较大。 美国市场由于期权发展历史较悠久，期权品种较丰富，所以一直是全球最大的期权市场。亚太地区由于本世纪初印度及韩国市场的快速发展，也在全球期权市场中占据重要的地位，2011年时亚太地区的期权成交量甚至超过北美地区，成为全球期权交易最活跃的地区。同时从占比的变化情况来看，近两年亚太地区的成交量占比逐年提升，北美地区的成交量占比持续下降，亚太地区的期权交易活跃度正逐渐回升。 图6：全球主要期权成交量占比（2018年） 数据来源：FIA 中信期货研究部 从全球主要单期权的成交量占比来看，期权成交量分布的头部效应较明显，2018年前四大期权的成交量就已经占到了全球期权总成交量的28%左右。 其中，全球单个期权成交量最大的为印度国民证券交易所的Bank Nifty指数期权，成交量为15.87亿张占比12%，其次是芝加哥期权交易所的S&P 500 ETF期权，成交量为8.35亿张占比6%，韩国交易所的Kospi 200期权成交量为6.58亿张，占比5%，印度国民证券交易所的CNX Nifty指数期权成交量为6.22亿张，占比5%。 Bank Nifty Index Options, National Stock Exchange of India12%SPDR S&P 500 ETF Options 6%Kospi 200 Options, Korea Exchange 5%S&P 500 Index (SPX) Options, Chicago Board Options Exchange3%CNX Nifty Index Options, National Stock Exchange of India5%其他58%US Dollar/Indian Rupee Options, BSE4%US Dollar/Indian Rupee Options, National Stock Exchange of India4%E-mini S&P 500 Futures, Chicago Mercantile Exchange3% 中信期货金融研究|金融专题（期权） 5 / 16 1.2.2 股票期权成交量占比最大，股指以亚太为主，个股以北美为大 从期权分种类成交量来看，2018年股票期权的成交量为108.03亿张，占到了所有期权成交量的82.27%。其中，股指期权成交量为65.52亿张，占比49.90%，个股期权成交量为42.51亿张，占比32.37%。从全球期权分种类成交量占比情况来看，股指及个股期权占全球期权的比例较稳定，合计基本都维持在80%左右。 图7：全球期权分种类成交量（亿张） 图8：全球期权分种类成交量占比 数据来源：FIA 中信期货研究部 数据来源：FIA 中信期货研究部 图9：全球期权分种类持仓量（亿张） 图10：全球期权分种类持仓量占比 数据来源：FIA 中信期货研究部 数据来源：FIA 中信期货研究部 从期权分种类持仓量来看，2018年股票期权的持仓量为4.84亿张，占到了所有期权成交量的80.69%。其中，股指期权持仓量为2.96亿张，占比49.45%，个股期权持仓量为1.87亿张，占比31.25%。从全球期权分种类持仓量占比情况来看，股指及个股期权占全球期权的比例较稳定，合计基本都维持在80%左右。 从股票期权分地区的成交量分布可以看到，不同地区的差异较大，其中亚太地区的股指期权成交量最大，达到31.85亿张，占所有股指期权成交量的比重为0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002009201020112012201320142015201620172018股指个股货币利率能源农产品贵金属其他金属其他0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2009201020112012201320142015201620172018股指个股货币利率能源贵金属其他金属其他0.001.002.003.004.005.006.007.002009201020112012201320142015201620172018股指个股货币利率能源农产品贵金属其他金属其他0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2009201020112012201320142015201620172018股指个股货币利率能源贵金属其他金属其他 中信期货金融研究|金融专题（期权） 6