绿色债券评估认证开展情况与方法论浅析

请务必阅读正文后的免责声明 2021年7月13日 远东研究·绿色专题研究 绿色债券评估认证开展情况与方法论浅析 作 者：申学峰 邮 箱：research@fecr.com.cn 摘 要 绿色债券的定义有国际标准和国内标准，其中国际标准参照的是国际资本协会制定的《绿色债券原则》和气候倡议组织制定的《气候债券标准》，而国内绿色债券标准目前主参照央行等多部门发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》。 根据国内监管定义，绿色债券评估认证就是对债券是否符合绿色债券要求，实施评估、审查或认证程序并发表结论。绿色债券评估认证，不同于绿色债券信用评级。绿色债券信用评级，是指信用评级机构对影响绿色债券的信用风险因素进行分析，就其偿债能力和偿债意愿作出综合评价，并通过预先定义的信用等级符号（例如AAA、AA、A、BBB等）进行表示。 目前国内绿色评估认证业务的规范性文件主要是《绿色债券评估认证行为指引（暂行）》。国内市场绿色债券评估认证机构有19家，其中除信用评级机构外还有会计师事务所等其他机构。 国际三大评级机构中标普、穆迪都已经披露了绿色债券评估认证方法，其中标普的方法主要是对绿色效益进行评价，而穆迪的方法则是对发行人管理、支配及配置募集资金以及债券对应项目报告情况等各方面进行综合评价。国内评级机构中，中债资信、新世纪和中证鹏元公开披露了方法。国内评级机构的方法都是既考虑绿色效益，也考虑募集资金管理、信息披露等其他方面，并出具综合性意见。 尽管很多评级机构已制定了方法，但这些方法在级别符号定义、绿色效益度量、评估因素定性方面可能存在一些问题，未来还需要在方法学方面进行改进。 相关研究报告： 1.《〈绿色债券支持项目目录（2021年版）〉对绿债市场的影响》，2021.04.25 2.《国内外绿色债券相关比较分析》，2021.08.17 1 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2021年7月13日 远东研究·绿色专题研究 一、绿色债券的定义 目前国际上已有关于绿色债券的全球性标准，中国在确立“碳达峰、碳中和”目标后也制定了统一的绿色债券界定标准。 （一）国际上对绿色债券的定义 目前国际上对绿色债券的定义主要有两个，一个是国际资本市场协会（International Capital Market Association或 CIMA）在《绿色债券原则》（Green Bond Principles或GBP）中的界定，另一个是气候债券倡议组织（Climate Bond Institution或者CBI）在《气候债券标准》（CBS）中的界定。 《绿色债券原则》中对绿色债券的定义是：将募集的资金专用于为新增或现有合格绿色项目提供部分、全额融资、再融资的各类型的债券工具。根据GBP定义，募投项目同时包含绿色项目和社会效益项目的债券不被认定为绿色债券，而被称为可持续发展债券。GBP包含四大核心要素，即募集资金用途、项目评估与遴选流程、募集资金管理和报告。GBP认为只有严格符合四大核心要素的债券才属于绿色债券。绿债募集资金的投向覆盖八个领域，分别为可再生能源、低碳工业、低碳交通、污染治理、减缓和适应气候变化、遏制自然资源枯竭、生物多样性保护等。 气候债券倡议组织（CBI）相关标准是对GBP的有效补充，主要通过具体的实施指导方针，明确在行业层面定义什么是符合“绿色”标准的。《气候债券标准》中确定合格项目包括能源（太阳能、风能等）、交通（公共客运交通、水运等）、水资源（水资源监测、水处理等）、建筑（住宅、商业建筑等）、土地使用与海洋资源（农业、生态修复）、工业（化学制品、燃料等）、废弃物处置（回收、生物处理）、信息通讯技术（数据中心、能源管理等）共八类。 （二）国内对绿色债券的定义 2021年4月27日，中国人民银行、发展改革委、证监会联合发布了关于印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》的通知，对中国绿色债券标准做出了统一的规定。 根据通知中的定义，绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。《绿色债券支持项目目录（2021年版）》则对符合条件的绿色项目作了具体的界定，项目覆盖了节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施升级、绿色服务等多个领域（表1）。 2 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2021年7月13日 远东研究·绿色专题研究 表1：绿色债券支持项目目录（2021年版） 一级目录 二级目录 三级目录 节能环保产业 能效提升 高效节能装备制造、工业节能改造、用电设施节能 可持续建筑 绿色建筑材料 污染防治 先进环保装备制造、水污染治理、大气污染治理、土壤污染治理及其他污染治理、农业农村环境综合治理 水资源节约和非常规水资源利用 非常规水资源利用 资源综合利用 资源循环利用装备制造、固体废弃物综合利用、生物质资源综合利用 绿色交通 新能源汽车和绿色船舶制造 清洁生产产业 污染防治 生产过程大气污染治理、生产过程水污染治理、工业园区污染治理、无毒无害原料替代与危险废物治理 绿色农业 农业农村环境综合治理 资源综合利用 固体废弃物综合利用、工业园区资源综合利用 水资源节约和非常规水资源利用 工业节水 清洁能源产业 能效提升 电力设施节能 清洁能源 新能源与清洁能源装备制造、可再生能源设施建设与运营、清洁能源高效运行 生态环境产业 绿色农业 农业资源保护、农业农村环境综合治理、绿色农产品供给 生态保护与建设 自然生态系统保护和修复、生态产品供给 基础设施绿色升级 能效提升 城镇电力设施和用能设施节能 可持续建筑 建筑节能与绿色建筑 污染防治 城镇环境基础设施 水资源节约与非常规水资源利用 水资源节约、海绵城市 绿色交通 城乡公共客运和货运、铁路交通、水路和航空运输、清洁能源汽车配套设施 生态保护与建设 城市生态保护与建设 绿色服务 咨询服务 绿色咨询技术服务 运营管理服务 绿色运营管理服务、环境权益交易服务 项目评估审计核查服务 项目评估审计核查服务 监测检测服务 监测检测服务 技术产品认证和推广 技术产品认证和推广服务 资料来源：中国人民银行，远东资信整理 绿色债券所募集资金应当专用于绿色项目，但是国内还没有对募集资金用于绿色项目的比例作统一的规定。目前上海证券交易所、深圳证券交易所对绿色公司债券有相关的规定，发改委对绿色企业债也有资金使用比例的规定。例如《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券》规定，绿色公司债券募 3 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2021年7月13日 远东研究·绿色专题研究 集资金确定用于绿色项目或绿色产业领域的金额应不低于募集资金总额的70%。发改委则在《绿色债券发行指引》中允许绿色企业债发行人使用不超过50%的募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。 二、国内绿色债券评估认证业务开展情况 根据国内监管的定义，绿色债券评估认证就是指评估认证机构对债券是否符合绿色债券的相关要求，实施评估、审查或认证程序，发表评估、审查或认证结论，并出具报告的过程和行为。绿色债券评估认证，不同于绿色债券信用评级。绿色债券信用评级，是指信用评级机构对影响绿色债券的信用风险因素进行分析，就其偿债能力和偿债意愿作出综合评价，并通过预先定义的信用等级符号（例如AAA、AA、A、BBB等）进行表示。目前国内发行的绿色债券中约有一半的债项提供了第三方绿色评估认证。 （一）国内市场绿色债券评估认证业务规范 2017年10月26日，中国人民银行、证监会发布《绿色债券评估认证行为指引（暂行）》（简称《指引》），对机构在国内债券市场开展的绿色债券评估认证业务进行了规范。根据《指引》的要求，绿色债券评估认证原则上应依据绿色债券标准委员会认可的国际或国内通行的鉴证、认证、评估等业务标准。 《指引》规定，绿色债券评估认证分为发行前评估认证和存续期评估认证（表2）。从评估认证的主要内容来看，绿色债券评估应当包括形式认证和绿色效益认证。其中形式认证即是指判断发行人及募投项目，在项目评估与筛选、募集资金使用与管理、信息披露与报告等方面是否符合发行绿色债券的监管要求，绿色效益认证即是综合判断预期实现环境效益高低。 表2：《绿色债券评估认证行为指引（暂行）》规定的评估认证主要内容 发行前评估认证的主要内容（包括但不限于） 存续期评估认证的主要内容（包括但不限于） 1. 拟投资的绿色项目是否合规 1. 已投资的绿色项目是否合规 2. 绿色项目筛选和决策制度是否完备 2. 绿色项目筛选和决策制度是否得到有效执行 3. 绿色债券募集资金管理制度是否完备 3. 绿色债券募集资金管理制度是否得到有效执行 4. 绿色信息披露和报告制度是否完备 4. 绿色信息披露和报告制度是否得到有效执行 5. 绿色项目环境效益预期目标是否合理 5. 绿色项目环境效益预期目标是否达到 ...... ...... 资料来源：中国人民银行，远东资信整理 （二）国内绿色债券第三方评估认证机构 截至2020年末，我国已累计发行绿色债券1075只，其中有564只经过了第三方机构的绿色评估认证。部分第三方机构之间属于母子公司关系，在将这些机构简并视为同一家后，国内市场绿色债券评估认证机构共有19家。其中既有会计师事务所、信用评级机构等专业服务机构，也有诸如商道绿融、中财绿融等咨询服务公司。 4 / 10 请务必阅读正文后的免责声明 2021年7月13日 远东研究·绿色专题研究 这些第三方机构大部分没有对外披露具体的绿色债券评估认证方法。目前已对外披露方法的只有东方金诚、新世纪、中证鹏元和中债资信这几家信用评级机构。 表3：国内市场绿色债券第三方评估认证情况（截至2020年底） 机构类型 机构名称 认证绿色债券数量 是否公开方法 认证是否有等级 会计师事务所 安永 89 否 否 毕马威 11 否 否 德勤 9 否 否 普华永道 6 否 否 信用评级机构 东方金诚 26 否 否 新世纪 25 是 是 联合赤道环境评价有限公司（联合信用子公司） 109 否 部分绿债有 中诚信 94 否 是 中证鹏元 7 是 是 中债资信 40 是 是 大公国际 6 否 否 其他第三方公司 北京商道绿融咨询有限公司 12 否 否 北京中财科创绿色投资有限公司 2 否 否 北京中财绿融咨询有限公司 39 否 否 必维认证（北京）有限公司 2 否 否 绿融（北京）投资服务有限公司 35 否 否 挪威船级社 8 否 否 深圳诚信通金融服务有限公司 1 否 否 中节能 54 否 否 注：部分绿色债券有两家机构同时提供认证。 资料来源：Wind，远东资信整理 三、现有的绿色债券评估认证方法 （一）国外评级机构的方法 1. 标普的方法 标普的绿色债券评估认证方法（最新披露方法论的版本为2019年版）主要侧重于分析债券募集资金投资所能产生的绿色效益。在具体评估时，标普将绿色债券所投资