稀缺性和高成长性兼备，核心竞争优势稳固

宁波银行研报重点分析：

1. 公司经营底色：专业高效，稳扎稳打。宁波银行专注于了解的市场和熟悉的客户，形成清晰的战略蓝图，以区域布局、大零售联动和多元化金融服务全面协同的方式，开拓银行业务。在核心竞争优势稳固的基础上，宁波银行积极发展江苏、浙江和其他地市，开拓市场空间。

2. 机制优势突出，战略执行到位。宁波银行较早建立起现代化公司管理制度，股权结构多元化。核心管理团队均是宁波银行老将，战略定力强。在稳定的核心管理团队有序更迭的基础上，宁波银行在经营管理机制上形成的优势既难以复制的、又是能够贯彻和持续。

3. 核心竞争力优势已形成，长期成长马力充足。宁波银行是上市银行中唯一一家连续15年不良率从未高于1%的银行，较早建立垂直审批制度，审批官隶属总行，规避道德风险。多元化金融服务能力具备稀缺性，尤其是结算代发业务在争夺客户基本盘、提升渗透率上成效显著。

4. 投资建议：宁波银行深耕浙江、江苏等经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，市场份额稳步提升，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。风控能力坚实、多元化金融服务能力具备稀缺性、结算代发业务蓄势下强对公到强零售业务模式走通，多个利润中心均能提供业绩支撑。据此，我们认为宁波银行ROE未来长期稳定维持在城商行第一梯队是可预期的，预测公司2023-2025年营业收入分别同比增长12.81%/12.53%/12.16%，归母净利润分别同比增长22.25%/16.35%/13.20%，维持“买入”评级。

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