精锡供应过剩 市场等待缅甸禁矿时间落地

银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 核心观点 ◼供应：今年锡矿产量下滑，主要是集中在一季度，一季度锡矿产量同比下降17%，二季度以后锡矿产量恢复。目前最大的不确定性在于缅甸佤邦锡矿是否会禁止生产，目前市场预期是禁止生产2-3个月，最多造成减产9000吨。四季度以后，由于银漫矿业技改，产量提升，锡矿产量将再次恢复。 精锡：今年国内精锡产量一直维持高位，一季度锡矿紧张并没有影响到冶炼厂的产量；一季度海外部分锡冶炼厂停产，目前已经复产。如果缅甸锡矿出现减产，8月份以后将导致锡矿紧张，从而影响到精锡产量。 ◼消费:锡消费低迷，主要是电子消费没有起色,进入6月份，国内焊料企业亦表示订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而外贸形势也并不乐观，比如6月份国内手机和微型计算机产量分别同比-7%和-25%。 ◼库存：截至7月28日，国内锡社会库存为11798吨，比去年同期高7030吨，LME锡库存为5215吨，比去年同期高出1390吨，全球精锡显性库存比去年同期高出8400吨。 ◼价格判断：目前锡基本面仍然弱势，全球锡库存比去年同期高出8400吨，但是缅甸禁矿的事件使市场对未来供应存在担忧，锡价短期围绕23万震荡，等待8月份缅甸禁矿落地，再行选择方向。 第二章二季度锡矿生产恢复正常，等待缅甸禁矿事件落地 锡矿产量及分布 全球锡矿生产情况 根据各公司公告统计，今年海外锡矿待产产能规模较大，约24900吨。但就当前投产的时间预期来看，2023年能贡献产量的估计只有Massangana尾矿、UIS及Hemerdon,而Achmmach和Syrymbet仍处于试生产阶段估计难见到产出，MpamaSouth可能能贡献少量增量，预计2023年能贡献约4000金属吨锡精矿。兴业矿业6月8日发布公司公告，6月9日起银漫锡矿停产一个月。银漫矿业于7月10号复产，此次停产主要是为了提升生产技术，预计技改成功后或将带来3000金属吨的增量。 秘鲁抗议事件造成明苏公司圣菲拉尔锡矿停产近2个月，1季度秘鲁锡圣菲拉尔锡矿产量同比下降4958吨，至1860吨，同比减少72.7%，这直接拖累秘鲁锡锭产量。一季度秘鲁锡锭产量2716吨，同比下降54%。 中国锡精矿进口比例 0.90%0.70%4月15日，缅甸佤邦政府发布了《关于暂停一切矿产资源开采的通知》，称在不具备成熟开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘；对合同尚未到期还在开采的公司企业给予3个月时间，做好善后工作；8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业；对于8月1日后仍违规操作的企业或个人，交司法部门严惩。 5月20日，佤邦政府出台《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，通知显示佤邦各矿区从即日起，为8月1日停止作业做好停产准备，理由是保护经过10多年“破坏性和浪费性采矿”的剩余资源。 2022年缅甸锡矿产量为4万吨，目前市场预计会停产2-3个月，如果停产三个月，将会造成1万吨减产。如果停产时间低于两个月，就会不及预期。 6月份国内精炼锡产量为14223吨，较去年同比37.35%，1-6月累计产量同比2.4%。7月份以后由于云锡和云南乘风等冶炼厂检修的影响，产量边际下滑，但是总体来看精锡产量仍然高于去年同期。 海外来看，去年12月份秘鲁总统被弹劾以后，秘鲁的政治抗议活动扰乱了锡的供应，明苏公司一度停产圣拉斐尔锡矿山的生产，导致秘鲁精锡产量下降，5月份明苏公司实现了产能恢复。玻利维亚文托冶炼厂由于秘鲁的煤炭供应和国内矿商的债务纠纷，一直处于不可抗力种，现在煤炭供应正在恢复，于4月份恢复生产。因此最近LME铜库存处于垒库的状态。 第二章锡需求端逻辑 ◼由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 ◼全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 ◼锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 电子类消费表现疲软 家电消费增量不大 今年5月家电消费同比去年增长0.1%。 ◼出口方面，外需下滑是大趋势，今年1-5月家电出口同比增长1.4%。 GALAXY FUTURES2023年6月光伏装机量为17.21GW，同比增长140.03%，1-6月光伏累计装机量为78.42GW，同比增长153.92%。今年上半年光伏组件产量同比增长51%。而中国的光伏组件、逆变器等出口金额也高涨。 燃油车消费不佳 ◼2023年6月，汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，同比分别增长2.5%和4.8%；2023年1至6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。 房地产成交走弱 海外传统制造业下滑 欧洲光伏装机量 根据欧洲光伏协会的数据，2022年欧洲光伏装机量为41.4GW，同比增长47%，预计今年会增长至68GW。 ◼2022年5月18日，欧盟委员会公布了名为“RepowerEU”的能源计划。该计划提出，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40%提高到45%(2021年欧盟22%的能源来自可再生能源)。REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少2/3，到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖。 根据该计划，到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW，相比2021年接近翻倍，2022-2025年均新增装机规模为38.8GW。到2030年装机600GW，2022-2030新增装机将达435GW,高于此前规划的420GW。 ◼德国内阁通过了2022年度税收法案，取消户用光伏所得税(适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓)，以及户用及公共建筑光伏系统增值税。此外，提案还提出降低天然气运输增值税等。上述条例自2023年初开始实施。 ◼10月18日，欧盟委员会正式提出“能源系统数字化”计划。从2020年到2030年，电网将需要约5840亿欧元（约合41464亿元）的投资，其中约4000亿欧元用于配电网，包括1700亿欧元（约合12000亿元）用于数字化，以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖。 ◼2022年美国光伏装机量为19GW，同比下降23%；今年预计会增加到29GW。 ◼2022年3月，美国商务部宣布，开始对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查。从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板，占美国总进口量的80％，占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上。 ◼2022年6月6日，美国白宫宣布将采取行政措施，推动美国太阳能电池板等的生产。这些措施包括，将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免。 ◼2022年10月14日，美国商务部发布总统公告10414号法规（最终规则）：对来自泰国、越南、马来西亚、柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税。◼2022年8月16日，白等政府签署反通胀法案，计划投资3690亿美元，主要包括清洁用电和减排安排、增加可再生能源和替代能源生产补贴、对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免、对新能源汽车发展提供支持等，旨在推动经济低碳化或脱碳化发展，提升能源使用效率，降低能源成本，目标是到2030年减少40%的碳排放。 ◼在光伏领域，法案主要针对需求、供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施。 ◼需求端主要通过提高税收抵免并延长期限。 ◼针对制造端生产环节，光伏组件、逆变器、储能电池均提出补贴，补贴力度较之前前所未有。有效期为2022年-2029年，之后每年递减25%，2033年退出。 全球新能源汽车产量 ◼2022年全球新能源汽车销售量为1082万辆，同比增长66.46%，预计2023年销售量为1400万辆，同比增长35.92%。 ◼中汽协数据显示，根据中汽协统计，6月国内新能源车实现产销78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，环比增长9.9%和12.5%，渗透率达到30.7%。2023年1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。 5月美国新能源车销量12.1万辆，同比+48.4%，环比+5.9%。渗透率8.5%，环比略升，维持在历史高位。 新能源汽车耗锡量 新能源汽车耗锡量 2020-2025全球光伏新增装机量预测 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 王颖颖银河期货 电话：021-65789259电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn