钢材专题：预期落地情绪转好，粗钢平控成下半年重点

钢材专题 预期落地情绪转好，粗钢平控成下半年重点 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817:021-65789229:qichunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分7月价格走势复盘 现实与宏观共振，推动盘面上涨 7月，成材盘面整体维持宽幅震荡的走势。上旬，受到夏季淡季需求影响，成材价格有所回落，但进入中旬，山西地区爆发两起矿难瞒报事件，导致山西、内蒙发生连锁反应，各大煤矿开启限产，短期焦煤供应受限，焦炭3轮提涨落地后开启第三轮提涨，推动期货价格一路走强，但现货价格涨幅偏低，导致期货价格高估。到了7月24日，中央政治局会议召开，会议宣布了下半年对国内消费市场及房地产市场的定调情况，明确了提振汽车、电子产品、家居等大宗消费的目标，要加快地方政府专项债券发行和使用；不再提及“保交楼”和“房住不炒”，适时调整优化房地产政策，因城施策。该政策导向满足了市场此前对会议的预期，而后续对房地产行业的托底政策将会继续推出，整体推动期货价格上涨。 研究员：尉俊毅期货从业证号：F03104825投资咨询资格编号：Z0018233: 021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 现货方面，上海地区螺纹月初价格3760元/吨，当前3800元/吨，+40元/吨。北京地区螺纹月初3750元/吨，当前3790元/吨，+40元/吨。热卷方面，上海地区4.75mm普卷月初价格3890元/吨，当前价格4070元/吨，+180元/吨。天津地区热卷月初价格3840元/吨，当前价格4040元/吨，+200元。7月份建材价格偏强，但热卷上涨力度较大。 从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹基差-90元；上海本钢热卷4.75mmm基差-10元。7月螺纹需求偏弱而热卷需求偏强，叠加原料成本抬升及市场预期好转影响，导致期货价格逐步进入升水，螺纹升水幅度比热卷更大，盘面估值偏高。月间价差方面，rb/hc10-01月差持续收窄；期货卷螺差方面，由于电炉钢产量偏高而高炉受环保因素影响减产，导致螺纹转向累库，而7月出口需求偏高，导致卷螺差不断扩张。 盘面利润看，由于前期铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，导致盘面利润不断收缩。但进入下旬，此前停限产的煤矿陆续复产，盘面利润又有所扩张。螺纹10合约盘面利润从月初279元/吨降至当前232元/吨；热卷10合约盘面利润从月初362元/吨增至当前451元/吨。近期高炉钢厂现货利润点对点仍有50-100元的利润空间，整体盈利随着现货价格的上涨而好转。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 供应偏强，需求端存在分化 1.行政因素影响，钢厂被动限产 供应端，受到环保因素影响，唐山地区率先开启限产，导致铁水产量从246万吨高位降至240万吨，产量略有下降。而到了7月下旬，河北、天津、江苏、山东等地区陆续传出粗钢平控的消息，预计后续铁水还有一定下降空间。而7月铁废差不断收缩，废钢性价比抬升，导致废钢添加量持续增长，然而四川地区举办大运会，也使得电炉有所限产。整体供应压力偏高，废钢添加量持续上升。产量上7月份Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量244.4万吨，环比6月基本持平，同比去年7月+21.56万吨。华东电炉平电利润在-243~-160元/吨之间，随着钢材现货价格的上涨，电炉利润有所修复，目前平电利润基本处于盈亏平衡线左右。产能利用率方面，Mysteel统计7月27日89家短流程产能利用率为65%，环比6月底持平。由于国内钢材产量高位叠加需求偏低，今年中国进口量始终维持低位。6月中国钢材、钢坯进口量同比下降35%左右。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 2.房建需求持续走弱，出口表现偏强 需求端，7月处于板材需求淡季，其中非五大材需求好于五大材。出口利润低位回升，受海外高炉减产及国内买单出口影响，出口需求始终偏强。从Mysteel表观需求看，热卷月均表观需求304.53万吨，螺纹月均表观需求269.71万吨，螺纹需求降幅较大。部分基建、家电、船舶、汽车相关品种成交相对好转，房建相关品种需求依然偏弱。7月 银河期货大宗商品研究所 出口端钢厂接单仍然偏强，其中钢板、钢卷表现较强。 从库存看，由于前期高炉减产力度大，五大材总库存维持去化，5月螺纹维持去库，但热卷却转向累库，下旬开始由于热卷需求转好，整体再次去库。螺纹和热卷总库存高于去年同期，库存对成材造成一定压力。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分8月行情展望 一、钢材供应及产量预期 1.粗钢平控落地概率加大，成材供应仍然偏高 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-26元/吨左右，华东亏损80元/吨，热卷利润129元。实际测算钢厂处于盈利状态，部分钢厂利润在50-100远左右。从铁水产量上看，受到环保因素影响，7月下旬唐山等地钢厂高炉陆续开始停限产，预计本次限产将延续到7月底。而近期市场传闻、河北、江苏、天津、山东等地将实行粗钢平控政策，具体落实时间和力度尚未确定，预计接下来铁水产量可能随着行政限产政策的落地而继续下滑。电炉端：华东三线螺纹电炉谷电利润在7元/吨左右，平电利润在-158元/吨附近。随着成材价格的上涨，目前电炉处于盈亏平衡状态，电炉钢供应量偏高。但近期受大运会影响，部分电炉限产，若行政限产落实，则电炉开工可能大幅下跌。 数据来源：银河期货、mysteel 若要实施粗钢平控，今年7-12月面临着876.3万吨的产量压减任务。粗钢日均产量预计在259.44万吨，同比-1.8%。2023年1-6月全国生铁产量45156万吨，同比+2.88%，日产量为249.48万吨。而在面临减产压力下，7-12月累计废钢添加比可能在10%、12.5%和15%左右，分别可得出铁水产量同比+1.11%、-1.7%和-4.51%。则下半年铁水日产量分别在233.5、227和220万吨左右；若严格执行粗钢平控政策，将对高炉产生压力，实际执行端面临较大困难。目前云南一地已经发布正式文件，要求今年实施粗钢平控。 2.进口利润仍然倒挂 进口方面，海外钢价强于国内，未给出进口利润，预计6月仍维持低位进口水平。 二、制造业和出口引领成材需求 6月，中国社会融资规模新增4.22万亿，比上月多增26788亿元，比上年同期少增0.98万亿元。居民部门中长期贷款同比去年出现了小幅增长，说明消费及借贷意愿有一定增长，但延续性还有待观察。 1-6月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.8%，增速连续四个月下滑，其中房地产开发累计投资额同比-7.90%，制造业累计投资额+6%，基建投资累计完成额同比+10.71%。固定资产投资三大项出现分化，房地产开发投资指标继续下行，房企的供给端扩张能力尚未恢复，资金端仍然受限。从房地产开发资金来源来看，实际到位资金持续下跌，连续2个月维持负增长，只有自筹资金部门本月有所回升，房企供给端扩张动力依然不足。 从6月房地产整体情况看，100大中城市土地成交面积7,307.56万平方米，同比-20.37%，1-6月同比-2.81%，其中一线城市同比上涨，二三线城市延续下滑。6月前端商品房新开工面积同比-31.35%，竣工面积同比下滑至+15.24%，增速几乎腰斩。1-6月30城商品房成交面积农历表现整体略好去年同期，但6月开始持续下滑。前期刚需释放过后，四月起持续下行。居民消费情绪始终不足，加杠杆意愿不强，房企资金来源受限。预计下个月，下游房地产新开工及施工需求可能依然低迷，导致需求始终处于慢复苏的状态。7月24日中共中央政治局召开会议。会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城 银河期货大宗商品研究所 施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。会议中删去了前期“保交楼”、“房住不炒”的口径，承认了我国“市场供求关系发生重大变化”，意味着中央已经开始重视地产下行，预计后续会有托底政策出台，但前提依然是因城施策，“房住不炒”和“保交楼”依然是持续性的决策，后续政策重心可能会在下调房贷利率，放松一线城市限贷限购政策，以及支持城中村改造、支持保障性住房和实施平急两用建设。但目前针对房地产刺激政策具体落实力度仍然未知，若刺激力度较大，下半年房企拿地意愿及新开工施工需求可能好转。后续效果仍有待观望。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、wind 银河期货大宗商品研究所 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、mysteel 基建端看，部分基建品种成交好于建材。受季节性影响，水泥整体开工持续下滑，但水泥用量基建项目恢复速度好于房建，然而近期基建水泥用量增速也开始下行。7月24日中央政治局会议中提到，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。8-9月分或称为专项债密集发行得时间点，也对接下来得几件需求有一定保障。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 银河期货大宗商品研究所 而国内经济环境有所改善，但依然处于收缩区间。制造业采购经理指数为49%，比上月+0.2个百分点。其中新出口订单指数，新订单指数，新出口订单指数有所下降，但生产指数开始上升。美国7月Markit制造业PMI为49，环比大幅上涨；第一季度实际GDP年化季率终值2%，预期1.40%，前值1.30%。美国7月15日当周初次申请失业金人数22.8万人，预估为24万人，前值为23.7万人。就业及经济数据仍然向好。 欧元区7月制造业PMI初值为42.7，预期43.5，创38个月新低。欧元区制造业景气度远低于预期，海外衰退风险加剧。 制造业方面，制造业增速有所放缓，分项中新基建相关、设备制造业、汽车制造同比增长较快，赛道间出现分化，中游行业库存较高，产成品周转天数维持20天以上。目前产成品相对库存持续去化，基建去库及盈利情况有所好转，但持续性有待观察。 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年6月销售各类挖掘机15766台，同比下降24.1%，其中国内6098台，同比下降44.7%；出口9668台，同比下降0.68%。2023年6月销售各类装载机8556台，同比下降25.3%。其中国内市场销量4321台，同比下降42.9%;出口销量4235台，同比增长8.98%。 6月，我国汽车产销分别达到256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%。乘用车产销分别完成221.9万辆和226.8万辆，环比分别增长10.4%和10.6%，产量同比下降0.9%，销量同比增长2.1%。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 三、短期钢价震荡偏强，成材矛盾缓慢累积 受到环保因素及大运会影响，7月铁水及废钢日耗有一定下滑，但总体粗钢供应仍高，预计八月钢厂可能逐渐复产。然而各地陆续传来本年度继续实施粗钢平控的消息，目前已有云南一地发布正式文件，预计八月份起各地陆续推出计划并实行，预计粗钢产量将出现较大的下滑。目前粗钢供应仍然偏高，但五大材产量在总粗钢生产中的占比持续下降，型钢、角钢、带钢、镀