钢材专题：预期落地情绪转好，粗钢平控成下半年重点

1 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 钢材专题 2023年7月28日 预期落地情绪转好，粗钢平控成下半年重点 第一部分 7月价格走势复盘 现实与宏观共振，推动盘面上涨 7月，成材盘面整体维持宽幅震荡的走势。上旬，受到夏季淡季需求影响，成材价格有所回落，但进入中旬，山西地区爆发两起矿难瞒报事件，导致山西、内蒙发生连锁反应，各大煤矿开启限产，短期焦煤供应受限，焦炭3轮提涨落地后开启第三轮提涨，推动期货价格一路走强，但现货价格涨幅偏低，导致期货价格高估。到了7月24日，中央政治局会议召开，会议宣布了下半年对国内消费市场及房地产市场的定调情况，明确了提振汽车、电子产品、家居等大宗消费的目标，要加快地方政府专项债券发行和使用；不再提及“保交楼”和“房住不炒”，适时调整优化房地产政策，因城施策。该政策导向满足了市场此前对会议的预期，而后续对房地产行业的托底政策将会继续推出，整体推动期货价格上涨。 现货方面，上海地区螺纹月初价格3760元/吨，当前3800元/吨，+40元/吨。北京地区螺纹月初3750元/吨，当前3790元/吨，+40元/吨。热卷方面，上海地区4.75mm普卷月初价格3890元/吨，当前价格4070元/吨，+180元/吨。天津地区热卷月初价格3840元/吨，当前价格4040元/吨，+200元。7月份建材价格偏强，但热卷上涨力度较大。 从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹基差-90元；上海本钢热卷4.75mmm基差-10元。7月螺纹需求偏弱而热卷需求偏强，叠加原料成本抬升及市场预期好转影响，导致期货价格逐步进入升水，螺纹升水幅度比热卷更大，盘面估值偏高。月间价差方面， rb/hc10-01月差持续收窄；期货卷螺差方面，由于电炉钢产量偏高而高炉受环保因素影响减产，导致螺纹转向累库，而7月出口需求偏高，导致卷螺差不断扩张。 盘面利润看，由于前期铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，导致盘面利润不断收缩。但进入下旬，此前停限产的煤矿陆续复产，盘面利润又有所扩张。螺纹10合约盘面利润从月初279元/吨降至当前232元/吨；热卷10合约盘面利润从月初362元/吨增至当前451元/吨。近期高炉钢厂现货利润点对点仍有50-100元的利润空间，整体盈利随着现货价格的上涨而好转。 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询资格编号：Z0018817 : 021-65789229 : qichunyi _qh@chinastock.com.cn 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825 投资咨询资格编号：Z0018233 : 021-65789253 : weijunyi _qh@chinastock.com.cn 2 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图1：上海20mm螺纹现货价格季节图 图2：上海热卷4.75mm现货价格季节图 300035004000450050005500600065000102030405060708091011120120192020202120222023、3000350040004500500055006000650070000102030405060708091011120120192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（上海） 图4：热卷10合约基差季节图（上海） -2000200400600800100012001400101112010203040506070809rb1 910rb2 010rb2 110rb2 210rb2 310、-200-1000100200300400500600700800101112010203040506070809hc19 10hc20 10hc21 10hc22 10hc23 10 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：螺纹10-01价差 图6：热卷10-01价差 -100-5005010015020025030012345678910rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401、-120-70-203080130180010203040506070809hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 数据来源：银河期货、Wind 3 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图7：主力合约卷螺差 -300-200-10001002003004005001011120102030405060708091910合约2010合约2110合约2210合约2310合约、 数据来源：银河期货、Wind 图8：10螺纹盘面利润 图9：10热卷盘面利润 -50005001000150020002500300010111201020304050607080920192020202120222023、-50005001000150020002500300010111201020304050607080920192020202120222023 数据来源：银河期货、Wind 第二部分 钢材供需分析 供应偏强，需求端存在分化 1. 行政因素影响，钢厂被动限产 供应端，受到环保因素影响，唐山地区率先开启限产，导致铁水产量从246万吨高位降至240万吨，产量略有下降。而到了7月下旬，河北、天津、江苏、山东等地区陆续传出粗钢平控的消息，预计后续铁水还有一定下降空间。而7月铁废差不断收缩，废钢性价比抬升，导致废钢添加量持续增长，然而四川地区举办大运会，也使得电炉有所限产。整体供应压力偏高，废钢添加量持续上升。产量上7月份Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量244.4万吨，环比6月基本持平，同比去年7月+21.56万吨。华东电炉平电利润在-243~-160元/吨之间，随着钢材现货价格的上涨，电炉利润有所修复，目前平电利润基本处于盈亏平衡线左右。产能利用率方面，Mysteel统计7月27日89家短流程产能利用率为65%，环比6月底持平。由于国内钢材产量高位叠加需求偏低，今年中国进口量始终维持低位。6月中国钢材、钢坯进口量同比下降35%左右。 4 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图10：247家钢厂日均铁水产量 图11：85家独立电弧炉产能利用率 19020021022023024025026012/3112/1912/711/2511/1311/110/2010/89/269/149/28/218/97/287/167/46/226/105/295/175/54/234/113/303/183/62/222/101/291/171/52023年2022年2021年2020年2019年2018年、02040608010012012/3112/1912/711/2511/1311/110/2010/89/269/149/28/218/97/287/167/46/226/105/295/175/54/234/113/303/183/62/222/101/291/171/52023年2022年2021年 数据来源：银河期货、Mysteel 图12：钢材进口数量 图13：钢坯进口数量 0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年、0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图14：废钢添加比 16.4%16.7%13.4%15.0%11.2%8.8%14.48%18.45%15.97%14.56%15.51%6%9%12%15%18%21%24%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月201820192020202120222023、 数据来源：银河期货、Mysteel 2. 房建需求持续走弱，出口表现偏强 需求端，7月处于板材需求淡季，其中非五大材需求好于五大材。出口利润低位回升，受海外高炉减产及国内买单出口影响，出口需求始终偏强。从Mysteel表观需求看，热卷月均表观需求304.53万吨，螺纹月均表观需求269.71万吨，螺纹需求降幅较大。部分基建、家电、船舶、汽车相关品种成交相对好转，房建相关品种需求依然偏弱。7月 5 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 出口端钢厂接单仍然偏强，其中钢板、钢卷表现较强。 从库存看，由于前期高炉减产力度大，五大材总库存维持去化， 5月螺纹维持去库，但热卷却转向累库，下旬开始由于热卷需求转好，整体再次去库。螺纹和热卷总库存高于去年同期，库存对成材造成一定压力。 图15：五大品种周度表观需求 图16：五大品种总库存 7508008509009501000105011001150120001020304050607080910111220192020202120222023、100015002000250030003500400045001357911131517192123252729313335373941434547495120192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：螺纹钢周度表观需求 图18：螺纹钢总库存 05010015020025030035040045050001020304050607080910111220192020202120222023、400600800100012001400160018002000220024001357911131517192123252729313335373941434547495120192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图19：热卷周度表观需求 图20：热卷总库存 25027029031033035037001020304050607080910111220192020202120222023、2202703203704204705205706201357911131517192123252729313335373941434547495120192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 6 / 14 银河期货大宗商品研究所 黑色金属研发报告 图21：印度热卷出口利润 图22：日本热卷出口利润 -600-500-400-300-200-10001002003004001/11/161/312/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/308/148/299/139/2810/1310/2811/1211/2712/1212/272023年2022年2021年2020年2019年、-100-500501001502002501/11/161/312/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/308/148/299/139/2810/1310/2811/1211/2712/1212/272023年2022年 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分8月行情展望 一、 钢材供应及产量预期 1.粗钢平控落地概率加大，成材供应仍然偏高 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-26元/吨