如何看待下半年粗钢平控政策

2023-07-14产业服务总部下半年黑色商品价格走势不确定性较大，供需两端皆待政策落地。供应端，粗钢平控政策是最大的交易主线，市场时有消息传出，但往往真假难辨，给投资者带来了较大困扰。在本篇专题报告中：（1）我们梳理了粗钢平控政策出台的大背景，即为实现“碳达峰、碳中和”的远景目标；（2）回顾了前两年粗钢平控政策如何落地执行，其中2021年靠政策约束，2022年靠钢厂自主减排（亏损减产）；（3）阐述了对下半年粗钢平控政策的看法。目前虽然部分地区提及了2023年粗钢平控政策，但尚未看到全国性的政策文件，是否执行仍然存在变数，但可以探讨的是，假设执行粗钢平控政策，会给黑色产业链带来哪些变化，市场又存在哪些投资机会：（1）假设粗钢平控，产量需要减多少？环比5月减少约23万吨/日。（2）假设粗钢平控，哪些区域减产压力大？河北、江苏、山东。（3）假设粗钢平控，对什么品种影响最大？废钢减量已经较大，需要减铁水，高位的铁矿价格有可能出现补跌行情，即便国内没有政策出台+出口下滑，钢材仍可能出现供给缺口，带来钢价的阶段性上涨，不过这也可能成为制约平控政策执行的因素之一。公司资质长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号黑色金属团队姜玉龙咨询电话：027-65261592从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681如何看待下半年粗钢平控政策 2/11套期保值|专项报告一、粗钢平控政策出台的背景2020年9月22日，习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话，宣布中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2020年12月28日，工业和信息化部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议上强调，将围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，是制造业31个门类中碳排放量最大行业，在2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”的目标约束下，钢铁行业将面临绕不开的挑战，必须从现在开始付诸行动。从明年开始，要进一步加大工作力度，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。至此，压减粗钢产量政策正式拉开序幕，而降低碳排放是粗钢平控政策出台的大背景。图1：2020年各地区碳排放总量（%）图2：2019年我国分行业碳排放量占比（%）数据来源：英国BP石油公司，泰州生态环境，长江期货数据来源：CEADs，泰州生态环境，长江期货二、前两年粗钢平控政策如何落地执行（一）2021年：上半年产量大增下半年断崖式下滑2021年是执行压减粗钢产量政策的元年，从落地情况来看，可以分为上半年、下半年两个阶段。上半年，工信部、发改委均表示2021年要确保粗钢产量同比下降： 3/11套期保值|专项报告（1）2021年1月26日，在国新办举行的新闻发布会上，工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌表示，主要从四个方面促进钢铁产量的压减：一是严禁新增钢铁产能；二是完善相关的政策措施；三是推进钢铁行业的兼并重组；四是坚决压缩钢铁产量。（2）2021年4月1日，国家发展改革委公众号发文：2021年粗钢产量压减工作将在巩固提升钢铁去产能成果基础上，统筹考虑做好“六稳”工作、落实“六保”任务、碳达峰碳中和长远目标节点要求以及钢铁行业平稳运行等因素，在保持钢铁行业供给侧结构性改革政策连续性和稳定性的同时，坚持市场化、法治化原则，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，避免“一刀切”，确保实现2021年全国粗钢产量同比下降。尽管政策导向明确，但从实际生产情况来看，却令人大跌眼镜，2021年1-6月，我国粗钢产量同比增加5912万吨，增幅11.8%。这意味着即使2021年粗钢产量仅仅较2020年不增，下半年粗钢产量至少需要同比减少近6000万吨。图3：上半年累计粗钢产量差值（单位/万吨）图4：日均粗钢产量（单位/万吨）数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货在当时高供给、高需求背景下，市场对下半年能否完成压减粗钢产量任务持怀疑态度，因为上半年钢材价格大涨，并创历史新高，下游行业利润被挤压，国家紧急出台了保供稳价措施，如果严格执行粗钢产量压减政策，钢材可能出现阶段性供给缺口，致使钢价再度大涨，这与保供稳价目标相悖。 4/11套期保值|专项报告不过下半年粗钢产量压减工作还是陆陆续续开展了。6月28日傍晚，一份安徽省经信厅发布的会议通知《关于召开粗钢产量压减工作座谈会的通知》在市场流传，会议通知中提及了另一份文件《关于做好2021年粗钢产量压减工作的通知》。此后，多个地区的政府部门、钢厂都发布了限产政策。7月份开始，粗钢产量明显下滑，日均粗钢产量自6月份的313万吨降至280万吨，10月份达到最低值（230万吨），且10月份累计粗钢产量同比转负，截至年底，粗钢产量累计同比减少约3200万吨，完成了粗钢产量压减任务。图5：日均粗钢产量（单位/万吨）图6：累计粗钢产量差值（单位/万吨）数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货下半年粗钢产量大幅下滑，但是并没有带来钢价的明显上涨，相反10月份螺纹钢价格出现了一波大跌行情，主力合约自5870元/吨跌至4010元/吨，下跌了1860元/吨。这是因为供给减少的背景下，需求也在走弱，一方面国内地产在房企“三道红线”、银行“两道红线”政策调控下，房屋新开工面积下滑，7月份累计同比增速转负，另一方面随着海外粗钢产量回升，我国钢材出口下滑。图7：房屋新开工面积（单位/万平方米）图8：我国钢材进出口（单位/万吨） 5/11套期保值|专项报告数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货不过伴随着粗钢压减政策的执行，铁矿石需求下滑，铁矿价格明显下挫，双焦则因为煤炭供给偏紧，价格再创新高。图9：普氏铁矿价格指数（美元/吨）图10：日照港准一级冶金焦价格（元/吨）数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货（二）2022年：利润显著下滑钢厂自主减产2022年4月19日，国家发改委重提将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。此事标志着2022年粗钢减产政策的开端。5月11日，国家发改委日前向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数。此后，生态环保部陆续通报了河北、江苏、新疆和内蒙多省违规新增钢铁产能的情况。5月31日，市场流传山东某市落实《山东省2022年粗钢产量调控工作方案》的通知。据Mysteel调研，山东地区钢厂表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨，但方案并未明确压减产量的具体比例和幅度，最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。6月8日，江苏减产也有初步落地的迹象。据Mysteel调研，江苏省部分钢企反馈情况：（1）江苏省钢铁企业粗钢产能按照2016年备案的产能计算，所有的省内钢铁企业产能利用率不超过120%；（2）按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%，部分规范企业 6/11套期保值|专项报告可以不压减产量，各地根据本地区实际情况做调整。尽管2022年国家继续执行粗钢产量压减政策，但从实际落地情况来看，并没有出现强力政策约束。我们认为有两方面的原因：一是因为2021年上半年粗钢产量高企，2022年粗钢产量一直处于同比负增长状态，减产压力并不大；二是需求走弱背景下，钢厂利润显著下滑，部分时段甚至出现较大亏损，钢厂自主减产增多，如2022年7-8月份。因此，2022年全国粗钢产量压减工作主要通过利润调节完成，并没有看到太多的行政干预。图11：日均粗钢产量（单位/万吨）图12：累计粗钢产量差值（单位/万吨）数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货图13：黑色金属冶炼和压延加工业利润（单位/亿元）图14：247家样本钢厂盈利率（单位/%）数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 7/11套期保值|专项报告三、怎么看待下半年粗钢平控政策考虑到“碳达峰、碳中和”的远景目标以及政策的连续性，今年粗钢平控政策也成了市场交易的主线之一。2023年4月14日，据《财新网》报道，2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减。下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。2023年5月6日，一份唐山市丰南区发改局发布的《关于做好2023年粗钢产量压减工作的通知》在市场流传开来。文件中提到：2023年，为继续引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。按照上级要求，请各钢铁冶炼企业合理制定年度生产计划，加大粗钢产量压减力度，保证全年粗钢产量不超过去年，确保完成全年粗钢压减任务。除此之外，目前市场尚未看到其他正式文件流出，更多的是真假难辨的小道消息，给投资者带来了较大困扰。如果今年执行粗钢平控政策，对下半年的影响有多大，又会带来什么样的投资机会？我们从以下几个方面来探讨：（一）假设粗钢平控，产量需要减多少2023年1-5月份，全国粗钢产量44463万吨，同比增加了961万吨，叠加去年下半年粗钢产量偏低，如果执行粗钢平控政策，客观上存在减产压力。2022年6-12月粗钢日均产量272.40万吨，假设粗钢产量不增，今年6-12月日均粗钢产量需要降至267.91万吨，环比5月（290.72万吨/天）减少7.85%，即日均减产23万吨左右。从高频数据来看，6月粗钢日均产量环比5月增加了2.25%。因此，下半年日均粗钢产量需要在当前水平减少7.85%以上。图15：累计粗钢产量差值（单位/万吨）图16：日均粗钢产量（单位/万吨） 8/11套期保值|专项报告数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货图17：平控政策下日均粗钢产量变化（单位/万吨）图18：日均粗钢产量-中钢协旬度数据（单位/万吨）数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，中钢协，长江期货（二）假设粗钢平控，哪些区域减产压力大今年前5个月，粗钢产量增加较多的地区仍是粗钢的主产区，包括河北、江苏、山东等地，故后期需要重点关注这几个主产区是否有限产政策出台，5月份唐山丰南区出台了粗钢产量压减通知，从落地情况来，5月唐山粗钢产量及在河北省占比都有所下滑，不过5月钢企普遍亏损减产，行政减产的痕迹尚不明显。图19：1-5月粗钢产量-分地区（单位/万吨）图20：1-5月粗钢产量变动-分地区（单位/万吨） 9/11套期保值|专项报告数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，中钢协，长江期货图21：唐山粗钢产量（单位/万吨）图22：唐山粗钢产量/河北粗钢产量（单位/%）数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货数据来源：同花顺，中钢协，长江期货（三）假设粗钢平控，对什么品种影响最大粗钢平控一方面会影响成材供应，另一方面会影响原料需求。今年1-5月粗钢产量同比增加了961万吨，生铁产量却增加了1388万吨，生铁产量增幅明显大于粗钢，主要是因为废钢用量在减少。根据富宝每日统计的255家钢厂到货来看，2023年1-6月份钢厂到货约在7600万吨，同比减少800万吨。废钢用量下滑，一方面因为废钢供给偏紧，特别是房地产新开工大幅走弱，工地废钢供应下降，根据Mysteel统计口径，上半年工地废钢整体供应量减少了37.06%，另一方面随着煤炭供给回升，双焦价格大幅下挫，铁水成本下移，长流程成本持续低于短流程，钢材需求偏弱背景下，电炉停产、减产较多。预计下半年废钢供给难有改善，废钢依旧呈现出供需两弱格局，长流程成本低于短流程，但鉴于上半年废钢用量已经出现明显下滑，如果执行粗钢平控政策，需要压减铁水产量，247家样本钢