全球基金经理调查 ： 担心通货膨胀

全球基金经理调查 Fearflation 2023年7月18日 美银7月全球基金经理调查 全球投资战略 底线：7月美银全球FMS情绪依然看跌…净60%的投资者预计全球经济增长将放缓，这是自5月以来最大的大宗商品市场’20，FMS现金水平从5.1%升至5.3%，美国银行牛熊指标处于低点3.5…ex.美国技术，投资者“恐惧”仍然大于“贪婪,”Fearflation”仍然是积极的风险资产。 在宏观：大多数人预计第四季度将开始温和衰退’22/Q1’23(注意上升19%，2025年之前没有衰退)；宏观预测“软着陆”（68%）远高于“硬着陆”(21%)；2月4日，5名投资者预计中国GDP加速，现在是1/5。 论利润：每股收益预期自2月22日以来最不悲观…全球每股收益预测未来12个月小幅上涨0.5%；人工智能的影响…42%的人说更高的利润，1%的人说更多的工作，16%的人说更高的利润和工作，29%的人说两者都没有。 论政策与风险：现行政策制度“宽松的财政紧缩货币”自2008年以来最极端；最大“尾部风险”仍然是通货膨胀/政策错误（45％），然后是信贷紧缩（4月18％为35％）；CRE（40％）被视为最有可能的催化剂“信用事件。” MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 在AA上：商品投降…UW自20年5月以来最多，自13年5月以来最大的3个月跌幅；股票配置@ 7个月高点，但相对于全球基准，净24%仍为UW (注意与美国个人投资者形成对比’股权分配，图表1)。 ElyasGalou投资策略师BofASE(法国)+33187700087 论人群与逆反者:“长期的大技术”(59%)最拥挤的贸易，然后“长日本”（14%）；美股的大空头回补（从44%到10%UW）；1stUW欧元区年初至今；自2月22日以来全球最大的OW工业；自1月21日以来医疗保健的最大跌幅；反向投资者将做多商品，银行，REITs和做空技术，工业，日本。 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 给读者的注释 所有表格和图表的来源：美国银行基金经理调查，数据流 调查期6th到13th2023年7月 262名AUM为6520亿美元的小组成员参加了7月份的调查。222名AUM为5880亿美元的参与者对全球FMS做出了回应 问题和145名参与者2570亿美元的资产管理规模回答了区域FMS问题。 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 如何连接FMS面板鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 调查参与者将继续收到全套月度结果，但仅限于他们参与的相关月份。 请参阅第24至25页的重要披露。 月份图表 现金分配从5.1%上升至5.3%。 现金分配仍然很高，尽管不再是超高…22年10月，现金为6.3%。 来源：美银全球基金经理调查 FMS投资者对大宗商品的投降。 UW自20年5月以来最大，也是13年5月以来远离大宗商品的3个月最大轮动。 FMS仍然是UW全球股票，尽管是年初至今最小的股票。 FMS投资者仍净减持24%的全球股票。 注意美银FMS全球/机构定位与美国/个人定位之间的对比(股票中AAII AUM的66%…自2021年底以来最看涨）。 FMS投资者仍然认为未来12个月全球增长将减弱；7月份的预期略有改善。 2001 - 03年的镜像，当时投资者变得更加看好宏观，但标准普尔500指数未能赶上。今天相反。 2月，五分之四的投资者预计中国’美国GDP将加速；现在，只有五分之一的人这样做。 FMS 2023中国今年GDP预测为6个月低点4.6%。 48％的FMS投资者预测到第一季度将开始全球衰退’24（25%表示23年第四季度，23%表示24年第一季度）。 有趣的是，上升的百分比认为未来18个月全球经济不会衰退（今天为19％，6月为14％）。 定罪在“软着陆”周围非常巩固（68％），而对“硬着陆”的期望逐渐消失（21％），而4％的人期望“没有着陆。” FMS全球盈利预期自2月22日以来最不悲观。 大多数人仍预计全球利润前景将恶化(净50%)，但’这是近18个月来最小的数字。 AI未来2年的影响…42%的人说更高的利润，1%的人说更多的工作，16%的人说更高的利润和工作，29%的人说两者都没有。 关于较低的通货膨胀和较低的短期利率的最好的消息在很大程度上已经过去了…对通货膨胀和利率的预期根据FMS投资者的说法，跌幅更长。 来源：美银全球基金经理调查 FMS金融市场稳定风险指标从5.9降至5.2。 FMS金融市场稳定风险指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。FMS金融市场稳定风险指标不是为了作为基准而创建的。 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法，请参见11月22日全球FMS。 基于现金头寸，股票配置和经济增长预期的FMS情绪的广泛衡量。FMS情绪仍然顽固地处于低位。 1.高通胀使中央银行鹰派45％2.银行信贷紧缩和全球衰退18%3.地缘政治恶化15%4.AI/技术泡沫11%5.系统性信贷事件10% 最有可能的信用事件来源： 区域银行危机四个月后，40%的FMS投资者仍然认为美国/欧盟商业房地产将是下一个信贷事件…这个数字确实从上个月的48%下降了。 美联储首次降息将于何时？ 虽然对2016年上半年的预期仍然存在，但现在的时机偏向24年第二季度（29%）和24年第一季度（27%）。 FMS投资者认为，至少08年以来，相对于货币政策，财政政策是最刺激的。 净23%的FMS投资者认为财政政策过于刺激，而净6%的投资者认为货币政策过于限制。 7月’23个最拥挤的行业： 1.LongBigTech59%2.长期日本股票14%3.做空中国股票8%4.长T票5%5.美元做空5%6.美国空头银行2% 这张图表显示了FMS投资者MoM分配的变化。 7月，FMS投资者转向美国，保险，主食，新兴市场，股票，以及医疗保健，日本，债券，科技。 这张图表显示了FMS投资者相对于过去20年平均定位的定位。 相对于过去20年，投资者是多头债券、必需品、欧元和现金… …以及减持股票、美元、REITs、能源和科技。 这张图表显示了FMS投资者的绝对定位(净%)… 你认为目前最拥挤的行业是什么？ 看涨：现金、新兴市场、医疗保健、替代品、必需品看跌：股票，英国，公用事业，房地产，美国 根据美国银行每月的全球基金经理调查，这张图表显示了最“拥挤交易”的全部历史。 自2013年以来，市场领导地位相对狭窄，从高收益债务转移;长美元;长质量;长科技;长新兴市场;长美国国债，长美国科技和成长型股票，长比特币，长商品，长科技，长商品，长美元。 美国银行全球FMS规则和工具 全球FMS规则和工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮换机会和战术切入点。 美银全球FMS现金规则和牛市和熊市指标的当前读数 免责声明：上述被确定为美国银行全球FMS现金规则和美国银行牛市和熊市指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考或衡量未经美银全球研究公司事先书面同意，任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖的绩效。这些指标不是作为基准而创建的。 有关详细信息，请参阅：全球投资策略：美国银行全球FMS规则和工具，2020年11月12日。 投资者对宏观 7月FMS显示，净60%的投资者预计未来12个月经济疲软，2pptMoM。 净78%的FMS投资者预计未来12个月全球CPI将下降，月环比下降9个百分点。 尽管对全球CPI下降的预期仍接近12月’22创下90％的历史新高，这是自3月以来对较高通胀的预期的最大月度涨幅’22. 投资者风险偏好 图表28：您认为您目前在投资中承担的风险水平是多少？净%的FMS投资者承担高于正常风险水平 净39%的FMS投资者表示，他们目前承担的风险水平低于正常水平，上升了2个百分点。 7月，有一个明显的举措有利于风险资产：投资者转向小盘股 >大盘（14个百分点），低质量>高质量收益（6个百分点），高收益>高等级债券（7个百分点）。 也就是说，投资者继续青睐大盘股(23%)、高质量(68%)和高等级债券（45%）。 44%的FMS投资者预计高股息率将击败低股息率股票，环比上涨9个百分点。 图表显示了自07年以来FMS投资者如何评估金融市场稳定的潜在风险的每个响应的个人z得分。 对新兴市场风险的感知下降了9个百分点，比正常水平高出13％，是3月以来的最低水平’21 投资者对每股收益和杠杆 图表31：盈利预期净%的FMS投资者表示全球利润将改善 净50％的投资者预计未来12个月的利润将恶化，比上个月的净52％下降2个百分点。 利润预期是2月以来最乐观的’22（乌克兰之前）。 FMS投资者表示公司过度杠杆的净百分比持平，为16％。 50％的FMS投资者希望企业改善资产负债表，而不是增加资本支出（27％）或向股东返还现金（16％）。 7月份的投资者更加关注公司增加资本支出（+4个百分点的月月月），而不太关注向股东返还现金（-2个百分点的月月月）/改善资产负债表（-1个百分点的月月月）。 上一次投资者关注公司增加资本支出是在8月’22. FMS资产分配 FMS股票分配增加了8个百分点的MoM，净减持了24％，回到5月’23级 当前分配比长期平均水平低1.8stdev。 FMS投资者’债券配置环比下降8个百分点，净增3%。 在经历了14年的减持之后，过去8个月中有7个月的债券配置有所增加。也就是说，在过去2个月中，债券配置下降了11个百分点。 当前分配比长期平均值高出2.2stdev。 FMS现金分配上涨1个百分点，净增持32%。过去两个月的现金分配已恢复到11月’21级。当前分配比长期平均水平高出0.7stdev。 对房地产的分配增加了5个百分点的MoM，净减了12%，是4个月来的最高分配。 当前分配比长期平均值低0.8stdev。 大宗商品的配置下降了6个百分点，净减持9％，为5月以来的最低水平’20 在过去三个月中，配置已崩溃22个百分点，是自5月以来的最大三个月跌幅’13 当前分配比长期平均水平低0.6stdev。 货币极端 图表39：美元估值和贸易加权指数净%的FMS投资者表示美元被高估 FMS投资者表示，美元被高估的月环比增长了7个百分点，达到净35%。 当前估值比长期平均水平高出0.9stdev。 FMS投资者表示，欧元被低估的净汇率持平于16％，仍是自4月以来的最低水平’22. 投资者称欧元被低估自4月以来已下跌20个百分点’23日，是3月以来最大的三个月跌幅’20 当前估值比长期平均水平低0.9stdev。 7月份的FMS投资者表示，英镑估值合理，这是自2月以来的首次’16. 投资者对英镑的信心增加了15个百分点的月环比增幅，是10月以来的最高月度增幅’21. 当前估值比长期平均水平低0.2stdev。 投资者区域股权分配 图表42：净率AA表示增持美股净%的FMS投资者增持美国股票 对