- 在 2H23E 中可能具有弹性并表现出色

在2H23E可能具有弹性并表现出色 目标价74.47美元 2Q23结果具有弹性，SSSG和利润率都很强劲。YUMC仍然是我们行业的首选之一，因为我们认为其利润率和门店扩张将保持强劲，可能会让市场感到惊讶。因此，我们维持买入和微调TP至74.47美元，基于FY24E的27倍市盈率(不变)。 涨/跌22.0%现价61.02美元中国非必需消费品 23年第二季度的另一个弹性结果。在第2季度，YUMC的销售额同比增长25％，达到26.5亿美元，与CMBI EST相比增长5％。但与BBG EST相比下降6％。而净利润同比增长137％，至1.97亿美元，好于CMBI EST。和BBG EST。分别为13％和4％。我们认为销售快速增长是由于：1) 沃尔特·吴(852) 3761 8776 强劲的SSSG为15% (超过CMBI的9%，从23年第一季度的8%加快)，调整后的SSSG为24% (甚至优于20%的行业平均水平)，2)交通枢纽和游客景点的强劲反弹，以及 拉斐尔TSE(852) 3900 0856 3）开店加速（从2013年第1季度的9%到2013年第2季度的25%）。利润率也令人鼓舞，肯德基/必胜客的餐厅营业利润率达到17.3％/ 12.4％，高于2009年第2季度的15.4％/ 11.4％，这要归功于：1）弹性GP利润率（更有针对性的营销努力和推出创新产品以抵消ASP的下降（肯德基/必胜客下降5％/ 11％）带来更积极的促销），2）强大的运营杠杆和。3）2019年后开设的40%新店的门店经济性显著改善。 在下半年，销售额和利润率仍可能保持稳定。我们现在对2H23E的SSSG更为乐观（从5%上调至8%），尽管这意味着与1H23E相比将放缓。但这得到了以下支持：1）第二季度的强劲表现和6月与2023年5月的环比改善，2）旺季期间的强劲购买力以及交通枢纽和游客景点周围的势头（已经回到2019年的水平），3）更令人兴奋的新产品和促销活动，因为YUMC将销售增长视为2023年的优先事项。从利润率来看，我们预计下半年的营业利润率为11.1%（相比之下，上半年为12.1%，下半年为9.1%），这要归功于与2019年相比更高效的商业模式。虽然家禽价格在下半年上涨，但更高的利润率和创新产品（例如。Procedre整只鸡肉和汉堡)可以帮助GP利润率与去年相比保持稳定。我们预计员工成本的通货膨胀将在2H23E中由LSD上升到MSD（而在1H23中仅MSD增加），这是最小值增加的混合。许多地区的工资。f我们仍然对经营杠杆持谨慎乐观态度,这仍然是利润率改善的最重要驱动因素。 维持买入并将TP提高至74.47美元。我们的新TP基于FY24E市盈率的27倍（不变），与5年平均值持平。尽管行业疲软，但仍受到弹性表现的支持。我们将FY23E /24E / 25E NP微调了- 1% / + 1% / + 1%，以考虑到更快的销售和更低的GP利润率。YUMC目前的FY24E市盈率为22倍，要求不高。 来源：FactSet 最近的报告 中国餐饮业-在经历令人失望的第二季度（2023年7月27日）后保持谨慎 Nayuki Holdings Limited（2150 HK）-特许经营可以成为成功的新秘诀(2023年7月21日) 珊瑚咖啡馆（341 HK）-在23年第1季度业绩乐观（2023年6月21日）后，信心增加 百胜中国（9987 HK）-在23年第1季度业绩乐观（2023年5月4日）后，信心增加 FY23E的开店计划目标保持不变，但我们持乐观态度。YUMC在1H23年开设了约665家门店至13, 602家门店，其中包括肯德基/必胜客/其他品牌的468 / 169 / 18家门店。尽管管理层重申了全年1100至1300的目标，但我们认为仍有上调的空间，因为1H23年的新店已经占FY23E目标的50％- 60％，而历史平均水平为45％。 收益修正 Assumptions 估价 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。