【国海交运】永泰运：千亿赛道消费升级，区域龙头扬帆奋楫华东危险品

华东危险品供应链领先者，商业模式快速复制带来高增长永泰运围绕主要港口城市和化工园区内稀缺的危险品仓库资源，为国内外化工企业提供仓、代、运、销等一体化供应链服务。2022年公司上市得到资本加持，其商业模式在深化的同时快速复制，公司进入收入高速增长与收入结构优化的黄金时期。2018-2022年，公司营收CAGR45. 【国海交运】永泰运：千亿赛道消费升级，区域龙头扬帆奋楫 需求：7900亿元空间持续扩张，市场分层“消费升级” 危险品物流是传统工业物流的分支，根据我们测算，2022年其3PL市场约7900亿元，同时需求的内涵在不断扩张，新材料、新能源等市场需求也不断涌现。 2015年重大安全事故出现导致行业、上下游安全监管强度明显上升，要求合规、一体化的“消费升级”需求出现，市场分层的趋势明显加速。 行业拥有三重护城河：资质是行业第一道护城河，中国特色的多部门联合HSE监管体系将大多数竞争者隔绝在外；区域垄断的危险品仓库资源是第二道护城河，核心海关、园区仓库资源的多寡决定企业的成长空间；安全、专业、高效的运营构成行业第三道护城河。 中短期以量增驱动成长，永泰运将链条中最稀缺的仓作为流量整合的抓手，其危险品仓库布局从华东延伸至华北，从沿海扩张到内陆，拓区域、扩品类双管齐下。 中长期则以价增驱动成长，仓库业务导流至陆运、货代、分销等环节强化变现能力，单位盈利有望保持增长趋势。 投资建议：低估值高增长的成长股机会，首次覆盖给予“买入”评级 我们预计永泰运2023-2025年营业收入分别为27.66亿元、37.52亿元与46.31亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.42亿元与4.31亿元，2023-2025年对应PE分别为16.80倍、12.45倍与9.87倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。