铝：宏观情绪主导市场，短期震荡偏强

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 1 2 核心观点 宏观：美国经济软着陆概率加大，中国经济复苏预期再抬头，宏观看多情绪主导期价。 氧化铝-产业基本面总结：供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为84.05，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏49元，较上周有所收敛；6月份已出现净出口信号，后期或以出口为主需求：云南逐渐进入丰水期，电解铝复产加快，对氧化铝需求稳步提升利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3027元左右，每吨亏损148元，较上周变化不大；烧碱价格较上周涨80元，涨幅2.5% 库存：氧化铝港口库存最新数据为6.1万吨，较上周减少1.4万吨，降库1.9%，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，且还在降库，成本有所抬升，对价格支撑较大。随着云南稳步复产 ，对氧化铝的需求增加，短期价格偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。判断价格在2700-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。 电解铝-产业基本面总结：供给：开工率处于月度高位，上方空间有限，中短期云南复产顺利，雨量可观，逐步体现为供应增量 进口：最新进口亏损300元/吨，较上周有所收窄，且6月净进口5.64万吨，同比增长3.31%需求：6月中国铝材产量603.08万吨，同比增长13%；铝合金产量126.6万吨，同比增长17.8%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17270元附近，利润在1100元附近，较上周略有上升库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有下降；下游铝棒库存继续降低从基本面来看，供需双弱，且都具备边际改善条件，缺乏较大矛盾，预计宏观方向将会主导行情走势。判断价格在17800-18700 元/吨区间震荡，建议高抛低吸操作。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 核心观点 宏观：国外方面，本周公布的美联储7月议息会议符合预期，随后的美联储言论被市场解读为偏鸽态度，同时美国实际GDP增速大幅超预期，核心PCE物价指数不及预期，6月份耐用品订单远超预期，表明美国经济软着陆概率增加，叠加欧洲PMI不及预期且继续处于荣枯线以下，美强欧弱可见一斑。国内方面，多部门出台促进电子电器产品及汽车消费措施，有关房地产定位的态度也有所改变，中国经济复苏预期再次抬头。 基本面：供给方面，云南复产稳步进行，但在产量上的体现仍需一段时间，近期人民币升值，沪伦比变化不大，进口亏损略有收窄，中期供应压力仍存。需求方面，铝棒加工费维持在270元/吨附近，且库存继续去化，受电子、汽车消费及房地产政策刺激，下游开工和订单有所好转。库存上看沪伦交易所库存延续低位且继续降低，国内社会库存对比上周有所下滑，短期内对价格有较大支撑。基差方面，近期主力基差和近月基差均处于平水附近，上下震荡。 总结：近期国内外宏观方面利多频出，美国经济软着陆概率加大，中国消费刺激措施不断，市场看多情绪有所抬头。随着时间推移，刺激政策将向下游传导，体现在开工和订单上，进而推动商品需求，近期虽处淡季，但下游相关数据已有这个苗头。预计下周沪铝震荡偏强，沪铝主力09合约价格区间为18000-18700元/吨，建议做好风险控制。 风险点：地缘政治，自然灾害 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：快速扩张 据阿拉丁数据,2023年5月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加9.29%；2023年5月中国氧化铝在产产能为8650万吨，同比增加4.98% 氧化铝-供给 2.1.2氧化铝产量 据阿拉丁数据,2023年5月中国氧化铝产量为727.09万吨，同比增加5%；2023年1-5月中国氧化铝产量累计为3418.33万吨，同比增加8.23% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率：弹性较大 据阿拉丁数据,2023年5月中国氧化铝开工率为84.05，处于历史中等偏低位置，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口：出口迹象显现 据海关总署数据,2023年6月中国氧化铝净出口3.62万吨，2023年1-6月中国氧化铝净进口累计为19.94万吨 氧化铝-需求 2.2电解铝产量：缓慢提升 据阿拉丁数据,2023年5月中国电解铝产量347.32万吨，同比增加1.71%；2023年1-5月中国电解铝产量累计为1685.26万吨，同比增加3.27%；月度产量处于历史较高位置；5月开工率为91.89，供给弹性有限。 氧化铝-成本 2.3.1铝土矿价格：变动不大 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升，均价变动不大 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：今年以来大跌 据wind数据,烧碱价格近期有所反弹，最新价3330元/吨，较上周涨80元/吨，涨幅2.5% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润为负 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3027元左右，每吨亏损148元，较上周变化不大 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口处于亏损 据wind数据测算,氧化铝今年以来处于进口亏损状态，目前亏损有所缩窄，每吨亏损约49元 氧化铝-库存 2.5港口库存：历史低点 据wind数据,氧化铝于7月27日的港口库存为6.1万吨，较上周去库1.4万吨，幅度达1.9%，库存绝对值仍处于历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据也处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：过剩显现 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年5月，中国电解铝总产能为4471.1万吨，同比增加1.96%；中国电解铝在产产能为4108.30万吨，同比增加1.41%；中国电解铝产能利用率为91.46。 电解铝-供给 3.1.2电解铝产量：缓慢提升 据阿拉丁数据,2023年5月中国电解铝产量为347.32万吨，同比增加1.71%；2023年1-5月中国电解铝产量累计为1685.26万吨，同比增加3.27% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年5月中国电解铝开工率为91.89，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年6月中国电解铝净进口5.64万吨，当月同比增长3.31%；2023年1-6月中国电解铝净进口累计为42.82万吨根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：精废差处于中高位置 据最新数据,2023年7月26日的废铝均价为18700元/吨，对比上周7月19日上涨100元2023年7月26日的精废差为1450元/吨，对比上周7月19日无变化 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年6月中国废铝净进口16.26万吨，同比上涨30.67%；2023年1-6月中国电解铝净进口累计为82.07万吨，同比上涨30.53% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 电解铝-需求 3.2.1铝材产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年6月中国铝材产量603.08万吨，同比增加13%；2023年1-5月中国铝材产量累计为3187.55万吨，同比增加10.2%；铝材月度产量处于历史较高位置。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年6月中国铝合金产量126.6万吨，同比增加17.8%；2023年1-6月中国铝合金产量累计为685.8万吨，同比增加20.4%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝价格：重心下移，近期有所反弹 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，今年重心微幅下移，近期有所反弹 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：氟化铝下跌近10%，冰晶石变动不大 据wind数据,干法氟化铝价格从年初万元跌至8750元/吨附近，跌幅10%；冰晶石今年一来价格稳定在7200元/吨附近，波动不大 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 据wind数据测算,自2021年11月份以来，电解铝冶炼成本一路下移，目前在17268元/吨，对比上周微幅上升根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1100元/吨附近，对比上周变动不大 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口处于微幅亏损 据wind数据测算,自2022年以来，电解铝进口一直处于亏损状态，今年以来亏损幅度有所减缓，目前进口亏损在290元/吨附近，对比上周有所收窄 电解铝-库存 3.5.1社会库存：绝对数据处于历史低位 据wind数据,电解铝于7月27日的市场主流现货仓库库存为47.2万吨，主流消费地区的现货库存为53.6万吨，均处于历史较低位置，对比上周均略有下降 电解铝-库存 3.5.1社会库存：月度库存同比环比均下降 据wind数据,从月度数据来看，2023年6月电解铝现货库存为52.2万吨，同比减少21.2万吨，环比减少9.9万吨；从季节图来看，处于历史绝对低位 电解铝-库存 3.5.1下游库存：相对高位 据wind数据,7月27日的6063铝棒库存为7.7万吨，对比上周有所下降；从月度季节图来看，当前铝棒库存绝对值处于历史相对高位，但环比下降明显，后期上升概率较大 电解铝-基差 3.6已无升水优势 现货市场成交方面，华东现货铝价在18320-18360元/吨，环比上周五下涨了60元/吨。下游企业按需买入为主，整体成交一般。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn