锡8月行情展望：密切关注缅甸8月1日锡矿政策执行情况
密 切 关注 缅 甸8月1日 锡 矿 政 策 执 行 情 况 何济生从业资格：F3014875投资咨询资格：Z0011558 作者：何济生联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037 2023年7月30日 目录 01020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情及观点回顾 一、行情及观点回顾 锡主力合约走势 7月初，受云南大厂检修及缅甸佤邦8月1日锡矿提产预期影响锡价上行，随后中下旬开始震荡，运行区间23-24万区间，多次尝试继续突破上行但均为成功，由于缅甸锡矿政策一直未有新指引文件出台，市场目前对缅甸锡矿停产时间有分歧，多空在该区间博弈较大。 7月观点回顾 半年报观点回顾 7月观点回顾 7.9：基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，同时缅甸锡矿8月停产预期及云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，供应端虽边际收缩但高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面，半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱。综上所述，短期受大厂检修及缅甸锡矿停产预期影响锡价偏强运行，但目前高库存下上方压力依旧较大，可以关注24万元/吨一线压力。中长期来看，锡供应低弹性使锡价下方强支撑，向上则需要需求复苏带动上行，建议逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。 大周期来看，锡矿至2025年前新增项目有限，传统矿山面临矿石品位下降，开采成本上升，产出边际减少的情况，缅甸锡矿减产直接使国内锡矿供给偏紧，锡矿供给低弹性给予价格下方较强支撑。需求端目前半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期复苏预期，终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未扩建产能反馈至锡下游焊锡环节，仍需等待需求拐点出现，预估大概率发生在三季度末四季度初附近。预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。 7.22：供应方面，云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，同时缅甸锡矿有减产预期，矿端供应偏紧，供应端边际收缩，但国内库存处于历史高位水平，短期供应维持宽松。需求方面，半导体行业目前仍处于周期底部，终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未扩产反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱，国家近期出台政策扶持电子消费，关注后续行业复苏情况。综上所述，供应端低弹性给予锡价下方强支撑，但目前高库存下上方压力依旧较大，主力合约关注24万元/吨一线压力。中长期来看，半导体行业有周期回暖预期，若需求提振则供应低弹性将得以体现，逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。 二、精炼锡供应端 受本月锡价上涨，冶炼厂损耗成本上升，炼厂加工费小幅上调 据SMM统计，2023年5月国内锡矿生产5573.799吨，环比减少15.47%，同比减少18.01%，累计生产27631.7吨，同比减少8.43%。受银漫矿业6月技改影响，预计6月国内锡矿产量维持低位。随着银漫技改完成三季度开始逐步放量，后续国内锡矿供给量小幅增加，预计每月约在7000吨。 受本月锡价上涨影响，冶炼厂损耗成本上升，同时云锡检修及银漫矿业复产，锡矿紧张程度较此前放缓，加工费小幅上调。截止7月28日，云南40%加工费15000元/吨，较月初上涨1250元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，较月初上涨1250元/吨。 关注缅甸8月1号锡矿停产执行情况 我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的主要来源。根据海关数据显示，2023年我国锡矿1-6月累计进口114157吨，较去年同比减少10.96%，其中缅甸地区锡矿1-6月累计进口85907吨，同比减少10.16%，占今年进口量的75.25%。刚果（金）地区1-6月累计进口15352吨，同比增加8.36%。尽管其他地区锡矿供应有一定增量，但是缅甸锡矿依旧是我国锡矿进口的主要来源，缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况，不过目前缅甸停产政策一直未有新文件出台指引，密切关注8月1日执行情况。 对于后续的缅甸政策执行，根据与产业及矿贸商沟通了解，我们的推测如下：首先，虽然2022年锡矿出口收入占佤邦财政收入的31%，但缅甸佤邦限产事件并不单纯为经济事件，其背后牵扯政权接替及家族企业利益，因此最终落实的可能性较高。其次限产时间预估在3个月时间，若全部停产则预计影响产量约7000金属吨，若分企业规模停产，则预计影响产量约3000吨，同时不排除更长停产时间的可能。最后，佤邦政府或选择更亲政府的管理公司，未来缅甸锡矿供应呈现长期收紧的趋势。 原料供应偏紧，6月产量环比减少，预计7月产量进一步走低 据SMM统计，6月国内精炼锡产量14223吨，环比减少9.18%，同比增加37.55%，6月精锡企业开工率58.26%，环比8.14%，同比增加14.35%，产量及开工率同比大幅增加主要受去年锡价大幅下跌，冶炼厂集体检修低基数影响。7月云南大厂检修预计7月产量进一步走低。 截止7月28日，云南、江西合计开工率33.02%，周环比增加1.45%，其中云南地区开工率20.5%，周环比增加2.3%；江西地区开工率54.36%，周环比不变。随着国内锡矿加工费逐步上调，预计后续冶炼厂维持平稳生产状态。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 115月马来西亚出口精锡1895.84吨，环比减少26.68%，同比增长93.26%。印尼贸易部公布数据6月出口7.99千吨，环比增加0.89千吨，同比减少3.63%，依旧维持较高出口水平。6月精锡进口量2227吨，环比减少39.6%，同比减19.22%，1-6月累计进口12392吨，同比减少13.2%。受进口窗口持续关闭影响，6月进口出现明显降幅，与我们前期预期一致，预计7月将进一步减少。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业6月开工率77.66%，月环比减少1.33%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率82.9%，环比减少1.5%，中型企业开工率67.1%，环比减少0.2%，小型企业开工率51%，环比下跌2.7%。6月份市场订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而以生产光伏焊带为主的焊料企业反馈，国内硅料价格下跌较多，部分光伏制造企业对采购较为犹豫，更多为消耗库存为主，而国内锡价依然高位运行，光伏焊带价格同步在高位波动，其下游的采购意愿近期较为低迷，导致其6月份的订单减少10%-40%不等。对于当下7月份的生产情况，多数焊料企业反馈依然未见明显增量出现，而个别企业表示其订单再度有5-10%不等的减少，多数企业表示订单持稳生产，预计7月开工率继续小幅走弱。 全球半导体5月销售额同比减少21.1%，仍处于筑底阶段 6月集成电路月产量同比增长5.7%，关注政策出台下三季度复苏情况 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 半导体库存周期已进入主动去库周期，关注库存周期转换 传统需求小幅回暖 三、库存及升贴水 弱现实下成交疲软，下游对高价接受度低，现货升水维持低位运行，进口窗口持续关闭 随着伦锡逼仓时间逐步缓解，伦锡3月升贴水逐步回落，截止7月28日，伦锡3月升水68美元/吨，较月初减少652美元/吨。 近期锡价涨势较猛，但国内需求依旧不振，现货升贴水维持低位，截止7月28日，国内现货升水100元/吨，较月初减少100元/吨。进口窗口持续关闭，进口亏损有所收窄，截止7月28日，精锡进口亏损6632元/吨，较月初收窄4436元/吨。 库存高位抑制锡价 LME库存延续累库趋势。截止7月28日，LME库存5215吨，较月初增加1610吨，同比增加36.34%。 受现货成交冷清影响，沪锡交仓压力较大，交易所库存维持高位震荡，截止7月28日，上期所周报库存9314吨，较月初增加342吨，同比增长135.2%。 17社会库存延续高位震荡，截止7月28日，精锡社会库存11798吨，较月初增加32吨，同比增长159.3%，预计随着消费旺季的到来，库存将开始缓慢去库。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
