铁矿石8月行情展望：粗钢平控落地，远月合约承压运行
粗 钢 平 控 落 地 ， 远 月 合 约 承 压 运 行 周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 作者：周敏波联系人：程浩鹏联系方式：020-88818023 供应来看，铁矿石中长期供应宽松格局未改。一方面，海外矿山陆续发布季度报告，四大矿山全年供应目标上调近1000万吨（淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标、必和必拓上调500-550万吨、FMG发运上调500万吨），澳巴其它非主流矿进口量增量近500万吨，考虑到印度等其他非主流有季节性下降预期，下半年进口矿供应有环比持平预期；另一方面国产精粉产量持续修复，Mysteel口径全国186座矿山企业日均产量环比+0.86万吨至51.04万吨，超过21年同期水平。 需求来看，粗钢平控政策落地与环保限产持续，日均铁水产量与高炉产能利用率见顶回落。平控预期下，下半年铁水产量中枢在225万吨，目前铁水产量240.69万吨，下降幅度较大，折合铁矿石需求近2765万吨。跨期套利上，9-1正套；跨品种套利上，01合约多热卷空 库存来看，钢厂库存维持低位运行，但由于日耗下降幅度大于钢厂库存降幅，库消比小幅上升；港口库存维持小幅去库，考虑到近期到港量受台风影响，后期累库预期未改。铁矿 展望8月，粗钢平控政策落地，钢厂利润持续走阔，28日上午云南和唐山粗钢平控红头文件流出，坐实了本周粗钢产量平控传闻；但考虑到限产对8月钢厂排产的影响较小，需求端铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，叠加临近交割月，近月合约有修复基差的驱动，平控政策预期更多兑现在远月合约上，操作上，跨期套利关注9-1正套，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略。 目录 01020304需求供应库存行情回顾和展望05成本与价差 一、行情回顾和展望 1.1行情回顾 1.2供需平衡测算 下半年供增需减格局未变，供需差进一步走阔。进口矿供需平衡来看，预计下半年供需差未2339万吨。供应来看，下半年总供应基本持平。其中，进口矿供应环比小幅下降，国产矿环比小幅增加。需求来看，平控预期下，我们预计下半年日均铁水产量中枢在225万吨，折合铁矿石需求近2765万吨。 二、供应 2.1供应：铁矿石进口量 6月铁矿石进口累计量为57655.96万吨，同比+4065.1万吨（+7.6%）。澳洲、巴西铁矿石进口累计量47707.46万吨，同比+1950.2万吨（+4.3%）。其他非主流矿进口累计量9948.50万吨，同比+352.5万吨（+4.5%）。其中，印度矿累计进口1960.77万吨，同比+908.6万吨（+19.3%）；南非矿累计进口1907.96万吨，同比-7.1（-0.4%）。伊朗矿累计进口344.7万吨，同比+381.38万吨（+582%）。 2.2供应：澳巴供应增量近960万吨 ➢四大矿山来看，四大矿山全年供应增量共计约1000万吨。其中，淡水河谷维持不变；力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标；必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。 ➢澳巴其他矿山发运总量约占11%，我们预计下半年该部分矿进口增量约500万吨。 2.3供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 2.4供应：下半年澳巴外非主流矿供应有环比下降预期 澳巴外非主流矿进口量来看，1-6月进口量为10336.85万吨，同比+2114.89万吨。 印度矿来看，前六月进口量同比+1052.10万吨，结合季节性我们认为下半年印度矿月度进口量中枢在200万吨附近。 南非矿来看，据昆巴披露，运输问题仍未完全解决，公司全年销售目标下调100万吨，我们认为下半年南非矿进口量环比小幅下降。伊朗矿来看，当地政府于本月宣布重新上调铁矿出口关税，下半年我们预计进口量低位运行。加拿大矿来看，考虑到当地火宅持续，我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平。 2.5供应：受台风影响，到港量小幅下降，但均值同比上升 2023/7/30 2.6供应：澳巴发运量季度冲量后回落，均值接近21年同期 2.7供应：发运量冲量后回落，接近22年同期水平 发运均值持续修复，高于季节性，预计后续到港量持续回升。 2.8供应：四大矿山发运整体符合季节性水平 2023/7/30 2.9供应：国产精粉产量持续修复，接近21年同期水平，库存偏低运行 三、需求 3.1需求：海外需求同比下降2.8% 全球6月高炉生铁累计产量同比+598.9万吨（+0.9%）至66143.2万吨。其中，全球除中国外累计产量同比-602.7万吨（-2.8%）至20728.2万吨；中国累计产量同比+1201.6万吨（+2.7%）至45415万吨。分大洲来看，亚洲同比+1308（+2.4%）万吨，北美洲、欧洲、大洋洲及南美洲分别同比-50.8万吨（-3.4%）、-553.3万吨（-12.2%）、-12.6万吨（-5.7%）和-72.4万吨（-4.8%）。 3.2需求：日本、乌克兰生铁产量同比下降，印度、韩国、俄罗斯同比上升 分国家来看，日本累计生铁产量同比-144.4万吨（-4.4%）至3159.7万吨，韩国同比+71.5万吨（+3.4%）至2183.1万吨，印度同比+270.6万吨（+6.8%）至4272.1万吨，俄罗斯同比+127.2万吨（+4.9%），至2740.4万吨，乌克兰同比-170.2万吨（-37.5%）至283.6万吨。 3.3需求：日均铁水与产能利用率环比下降 需求端日均铁水环比-3.58万吨，折合进口矿周度需求量32万吨；平控预期下，下半年铁水产量均值中枢为225万吨，铁水下降空间较大。 3.4需求：钢厂库存维持去库趋势，日均疏港量基本持平 2023/7/30 3.5需求：受环保限产影响，进口与国产烧结日耗均环比下降 进口矿烧结矿日耗环比-0.46万吨（-0.83%）至55.23万吨；国产烧结矿日耗环比-0.73万吨（-6.78%）至10.03万吨。 3.6需求：唐山、与南方地区烧结矿库存环比下降，山东、邯郸环比上升 2023/7/30 3.7需求：烧结矿环比下降，球团矿与块矿配比上升 2023/7/30 3.8需求：钢厂主动去库，库销比小幅上升 钢厂库存维持低位运行，但由于日耗下降幅度大于钢厂库存降幅，库消比小幅上升。 四、库存 4.1库存：本周港口库存环比去库 2023/7/30 4.2港库存明细：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比+29万吨；巴混粉库存偏低，环比+10万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-6万吨，麦克粉环比-36万吨，混合粉环比+59万吨。中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比-25万吨，超特粉环比+34万吨，金布巴环比-22万吨。 五、成本与价差 5.1海运费：运费中枢水平下移 年初至今，运费中枢水平处在偏低位置。其中，西澳-青岛航线运费环比-0.06元/吨，同比-3元/吨；巴西-青岛航线运费环比-0.44元/吨，同比-9元/吨。 5.3若盘面跌破70-80美金区间，非主流矿供应减量约为2000万吨 假设铁矿石盘面价格跌破70美金，以乌克兰矿业（Ferrexpo）、澳洲矿产资源（Mineral Resources）及冠军铁（Champion Iron）为代表公司将会面临阶段性停产，增加非主流矿供应的减量。 假设上述三个矿山发往中国的比例为80%，我们预计非主流供应减量约为2000万吨。 5.4价差：主力合约基差环比走强 09合约来看，超特粉基差环比+17.43元/吨至103.72元/吨；PB粉基差环比+16.43元/吨至124.89元/吨，卡粉基差环比+16.37元/吨至139.91万吨。 01合约来看，超特粉基差环比+37.43元/吨至198.22元/吨；PB粉基差环比+36.43元/吨至219.39元/吨，卡粉基差环比+36.37元/吨至234.41元/吨。 5.5价差：9-1价差环比上升 本周9-1价差环比走强，关注9-1正套机会。后续持续关注钢厂淡季减产与行政限产落地情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
