收购全球知名品牌德赛诊断，IVD出海有望全面加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：296.00元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,212 流通股本(百万股) 1,212 市价(元) 296.00 市值(百万元) 358,883 流通市值(百万元) 358,882 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、迈瑞医疗（300760.SZ）：业绩超预期，诊断、彩超业务快速恢复 2、迈瑞医疗（300760.SZ）：海外业务持续高增长，国内业务快速恢复 3、迈瑞医疗（300760.SZ）：并购全球 IVD 原材料供应商，持续强化诊断产业竞争力 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 25,270 30,366 37,060 44,591 53,691 增长率yoy% 20% 20% 22% 20% 20% 净利润（百万元） 8,002 9,607 11,603 13,965 16,786 增长率yoy% 20% 20% 21% 20% 20% 每股收益（元） 6.60 7.92 9.57 11.52 13.84 每股现金流量 7.42 10.01 8.74 14.22 11.47 净资产收益率 30% 30% 27% 24% 23% P/E 46.8 39.0 32.3 26.8 22.3 P/B 13.9 11.7 8.6 6.6 5.1 备注：股价信息截止至2023年7月31日 投资要点  事件：近期公司发布公告，拟通过全资子公司香港全球以及香港全球的全资子公司迈瑞荷兰收购Gorka Holding GmbH持有的DiaSys Diagnostic Systems GmbH的75%股权，收购总价预计约为1.15亿欧元。本次交易完成后，公司将持有标的公司 75%的股权，标的公司及其下属子公司将纳入公司合并报表范围。  收购标的是全球知名的诊断公司，有望加速化学发光等IVD业务出海。德赛诊断是全球知名的体外诊断品牌，拥有30多年体外诊断产品、质控品及校准品业务经验，在免疫、生化、快速检测等多领域布局完备，获得了全球客户的一致认可。 根据公司公告，2022年德赛诊断实现营业收入7277万欧元，净利润470万欧元（对应大约5.73亿人民币收入，0.37亿人民币利润），2023财年上半年德赛诊断实现营业收入3398万欧元，净利润106万欧元（对应约2.68亿人民币收入，835万人民币利润，根据2023年7月31日欧元兑人民币汇率，数据来源：wind）。本次收购完成后，公司有望借此加速导入和完善化学发光等IVD系列产品，有效提升检测系统性能，与公司的仪器业务产生协同共振，加快体外诊断业务的国际化步伐。  并购整合有望完善海外本地化布局，奠定长期发展基础。根据德赛诊断官网以及公司公告，收购标的在美国、日本等6个国家地区设立生产基地或下属公司，并拥有一批具备国际化视野的体外诊断优秀人才队伍，全球化的分销商网络直接为其客户提供服务支持。根据公司公告，公司体外诊断业务在海外可及市场空间近400亿美元，并且中大样本量客户占比超过70%，但受制于海外供应链平台的缺失，公司IVD业务出海，尤其是对高端客户突破一直面临瓶颈；本次收购完成后，公司的海外团队有望进一步补充，海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力有望全面提升，为未来体外诊断业务的全面国际化做好充足准备。  盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们预计未来公司海外业务有望加速开拓，国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下有望持续增长，预计2023-2025年公司收入370.60、445.91、536.91亿元，同比增长22%、20%、20%；预计2023-2025年公司归母净利润116.03、139.65、167.86亿元，同比增长21%、20%、20%。考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领先地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 收购全球知名品牌德赛诊断，IVD出海有望全面加速 迈瑞医疗（300760.SZ）/医疗器械行业 证券研究报告/公司点评 2023年8月1日 [Table_Industry] -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022-042022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-04迈瑞医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：迈瑞医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金23,18633,62450,95865,161营业收入30,36637,06044,59153,691应收票据2000营业成本10,88512,98915,71818,979应收账款2,6592,8213,0613,559税金及附加348461537636预付账款289195236285销售费用4,8026,2267,4698,993存货4,0255,0302,2635,930管理费用1,3202,0102,2622,449合同资产0000研发费用2,9233,5954,2815,154其他流动资产445411494594财务费用-451-692-995-1,053流动资产合计30,60642,08157,01275,529信用减值损失-37000其他长期投资69748088资产减值损失-71000长期股权投资61616161公允价值变动收益-21000固定资产4,2613,9153,6153,358投资收益-5-4-4-4在建工程1,8031,8031,8031,803其他收益580500300250无形资产1,9772,3782,8173,049营业利润10,99112,96415,61318,775其他非流动资产7,9707,9848,0018,019营业外收入3520100非流动资产合计16,13916,21516,37816,378营业外支出72202020资产合计46,74558,29573,39091,907利润总额10,95412,96415,60318,755短期借款097226335所得税1,3431,3571,6341,964应付票据0101净利润9,61111,60713,96916,791应付账款2,2913,8974,7635,808少数股东损益4345预收款项0553167251归属母公司净利润9,60711,60413,96516,786合同负债4,143667803966NOPLAT9,21510,98813,07815,849其他应付款1,9011,9011,9011,901EPS（按最新股本摊薄）7.929.5711.5213.84一年内到期的非流动负债97979797其他流动负债3,3374,5845,1475,634主要财务比率流动负债合计11,77011,79713,10414,993会计年度20222023E2024E2025E长期借款050110190成长能力应付债券0000营业收入增长率20.2%22.0%20.3%20.4%其他非流动负债2,9762,9762,9762,976EBIT增长率17.6%16.9%19.0%21.2%非流动负债合计2,9763,0263,0863,166归母公司净利润增长率20.1%20.8%20.4%20.2%负债合计14,74614,82316,19118,159获利能力归属母公司所有者权益31,98143,45157,17473,717毛利率64.2%65.0%64.8%64.7%少数股东权益18222631净利率31.6%31.3%31.3%31.3%所有者权益合计31,99943,47257,19973,748ROE30.0%26.7%24.4%22.8%负债和股东权益46,74558,29573,39091,907ROIC39.0%31.7%27.8%25.6%偿债能力现金流量表资产负债率31.5%25.4%22.1%19.8%会计年度20222023E2024E2025E债务权益比9.6%7.4%6.0%4.9%经营活动现金流12,14110,59617,23813,902流动比率2.63.64.45.0现金收益9,96511,58613,65116,431速动比率2.33.14.24.6存货影响-460-1,0052,766-3,667营运能力经营性应收影响-851-66-281-547总资产周转率0.60.60.60.6经营性应付影响6022,1604791,129应收账款周转天数26272422其他影响2,884-2,080623556应付账款周转天数768699100投资活动现金流-3,220-754-846-698存货周转天数1261258478资本支出-1,887-726-817-667每股指标（元）股权投资-34000每股收益7.929.5711.5213.84其他长期资产变化-1,299-28-29-31每股经营现金流10.018.7414.2211.47融资活动现金流-5,194596942999每股净资产26.3835.8447.1660.80借款增加12147189189估值比率股利及利息支付-4,233-370-408-524P/E37322722股东融资0000P/B11975其他影响-9738191,1611,334EV/EBITDA58514336单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性