油脂周报：需求和地缘局势影响 油脂强势调整

油脂 需求和地缘局势影响油脂强势调整 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕 榈 油 受马来西亚局部地区降水偏少影响，7月份马来西亚棕榈油产量或略增，但受黑海地区地缘冲突风险再现，以及主要进口国库存补库需求，马来西亚棕油出口数据环比增加。此外，市场密切关注厄尔尼诺的发展可能给东南亚棕榈油产量带来的不利影响。市场预计此轮厄尔尼诺事件于年底达到峰值，而中等强度以上的厄尔尼诺对棕榈油产量影响明显，2024年马来西亚毛棕榈油产量或下降10%左右。因此，如果市场关注点围绕厄尔尼诺展开，届时棕榈油期价将有望呈现远月大幅高升水结构。另外，俄罗斯退出黑海谷物出口协议也给油脂市场增添变数，增加棕榈油风险溢价。国内棕榈油库存出现低位拐点，未来或将呈现季节性的累积趋势，关注后期棕榈油进口到港节奏。短期棕榈油期价震荡偏强，多头思路不变。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 目前美豆油库存明显低于市场预期，显示出美豆油需求依然旺盛。同时，随着天气炒作高峰期的到来，美豆生长关键期对天气题材炒作的敏感度将会进一步增强，美豆期价易涨难跌，对美豆油期价带来原料成本支撑较强。此外，黑海谷物出口协议中断，从葵花籽油供应收缩联动到整个油脂板块累积风险溢价。短期来看，国内豆油仍是跟涨国际市场为主，自身基本面驱动不强，尤其是油厂豆油库存仍处于不断累积的阶段，后期关注国内油厂开工率下降后豆油库存是否会迎来拐点，短期豆油期价走势跟随外盘，偏强格局不改，多头思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 近期国际油菜籽价格整体受到天气炒作的影响。目前加拿大油菜籽需求依然旺盛，随着作物进入生长季，不利天气对作物产量前景的影响仍存在较大隐患。此外黑海出口协议再次中断，由于黑海地区葵花油出口量占比全球四大植物油出口总量的14%，这也提升了菜籽油市场的风险溢价。短期随着国内进口菜籽到港量大幅下降，油厂压榨开工率大幅下滑，菜籽油库存加速回落，库存压力减轻，基差小幅修复，菜籽油期价短期偏强运行，保持多头思路。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格大幅回落.....................................................................................................41.2油脂期价强势调整.....................................................................................................................42棕榈油出口需求改善，地缘局势扰动菜籽油市场.........................................................................62.1美豆油出口放缓投机基金增持净多单.................................................................................62.2东南亚棕榈油出口环比大增印度植物油进口增加.............................................................62.3加拿大油菜籽产区旱情持续俄乌局势扰动油菜籽市场.....................................................72.4菜籽油库存去化加速棕榈油低位快速回升.........................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅回落 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格探 底 回 升， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格小 幅 上 涨至8450元/吨 ， 周 比上 涨30元 。 广 州24度 棕 榈 油 现货 价7660元/吨 ， 周 比下跌200元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价 为9600元/吨 ， 周比下 跌400元 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价强势调整 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价强 势 调 整，菜 籽 油 下跌1.83%，豆 油 上 涨0.86%，棕榈 油 下跌0.1%。三 大 油脂 均 开 始 移 仓远 月 ， 近 月 持仓 和 成 交 均 出现 明 显 缩 量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2棕榈油出口需求改善，地缘局势扰动菜籽油市场 2.1美豆油出口放缓投机基金增持净多单 美国农业部公布的周度出口报告显示，截至2023年7月20日的一周，美国2022/23年度豆油净销售量为2,100吨，显著低于上周以及四周均值。买家包括墨西哥(1,500吨)以及加拿大(600吨)。当周出口量为500吨，比上周低了52%，比四周均值低了72%。主要目的地为加拿大(200吨)。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市上净买入，这也是8周来第7次净买入。截至2023年7月25日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单54,190手，比一周前增长9,276手。前一周净卖出4,658手。基金持有豆油期货和期权多单79,224手，一周前70,075手；空单25,034手，一周前25,161手。豆油期货和期权的空盘565,754手，一周前为605,479手。 2.2东南亚棕榈油出口环比大增印度植物油进口增加 马来西亚：受马来西亚局部地区降水偏少影响，7月份马来西亚棕榈油产量或略增，但受黑海地区地缘冲突风险再现，以及主要进口国库存补库需求，马来西亚棕油出口数据环比增加，7月底马来棕榈油库存或维持在170万吨左右。作为对比，近10年7月份马来棕榈油库存均值为187万吨。市场分析认为此轮厄尔尼诺事件于年底达到峰值，而中等强度以上的厄尔尼诺对棕榈油产量影响明显，2024年马来西亚毛棕榈油产量或下降10%左右。 印尼：据船运调查机构ITS称，