金属期权策略周报

期权研究 2023年7月31日星期一 【基本面信息】 ·铜：三大交易所库存减少1.0万吨，其中上期所库存减少1.7至6.1万吨，LME库存增加0.5至6.4万吨，COMEX库存增加0.2至4.2万吨。上海保税区库存减少0.3万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水37美元/吨，国内上海地区现货升水160元/吨。 ·铁矿石：全国45个港口进口铁矿库存为12451.96万吨，环比降88.60；日均疏港量313.73万吨降0.12。在港船舶数96条降9条。47个港口进口铁矿石库存总量13091.96万吨，环比降61.60万吨，47港日均疏港量326.03万吨，环比降2.72万吨。【标的行情与期权分析】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 锌上周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，形成短期偏多头的市场行情走势形态；铁矿石上周上升受阻回落后，连续跳空低开大幅下跌，形成中期趋势方向向上短期弱势的行情格局；黄金前一周连续上涨，突破前两个月以来的矩形区间上限，而后快速下跌回落，上周以来维持宽幅区间盘整震荡的市场行情走势。截止上周收盘，沪铜周涨幅0.86%报收于69400；沪铝周涨幅0.77%报收于18355；沪锌周涨幅2.46%报收于20810；沪金周跌幅0.74%报收于457.10，铁矿石周跌幅0.95%报收于829.50。 日均成交量大幅度增加。其中铜期权下降1.18万手至8.06万手；沪铝期权减少2.42万手至9.50万手；沪锌期权减少0.04万手至10.17万手；黄金期权减少1.16万手至3.33万手；铁矿石期权大幅增加10.09万手至46.57万手。 ·日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权和锌期权日均持仓量不同程度减少，贵金属黄金期权小幅下降，而黑色金属铁矿石期权日均持仓量则表现为大幅增加。其中铜期权减少2.04万手至8.06万手；铝期权增减少2.63万手至11.09万手；锌期权减少1.29万手至4.85万手；黄金期权减少1.90万手至5.74万手；铁矿石期权增加2.690万手至86.88万手。 PCR维持在较高位置报收于1.07，沪铝期权持仓量PCR持续下降报收于0.79，沪锌期权持仓量PCR直线下跌报收于0.50，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于0.84，铁矿石期权持仓量PCR有所下降报收于1.89。·隐含波动率：上周有色金属铜和锌期权隐含波动率持续下降，历史偏低位置水平；铝期权隐含波动率快速上升 后急速下降至历史较低位置水平，黄金期权隐含波动率则表现为窄幅波动，黑色金属铁矿石期权隐含波动率维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于14.67%，沪铝期权隐含波动率报收于11.43%，沪锌期权隐含波动率报收于15.36%，黄金期权隐含波动率报收于11.64%，铁矿石期权隐含波动率报收于30.79%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝维持一周多以来的偏多头趋势方向上的高位宽幅区间盘整震荡；期权隐含波动率快速上升后急速下降维持历史较低水平波动，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2309，S_AL2309P18300@10，S_AL2309P18200@10和S_AL2309C18500@10，S_AL2309C18400@10。(2）沪铜期权 沪铜前一周以来先抑后扬，上周沿着上涨趋势，形成短期沿着多头趋势方向震荡上行的市场行情走势形态；期权隐含波动率较低位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2309，S_CU2309P69000，S_CU2309P68000和S_CU2309C70000，S_CU2309C71000。(3）沪锌期权 沪锌上周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，形成短期偏多头的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动持续下降，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓Delta，使得持仓保持delta正数，如ZN2309，S_ZN2309P20600，S_ZN2309P20800和S_ZN2309C21000，S_ZN2309C21200。 (4）铁矿石期权 铁矿石上周上升受阻回落后，连续跳空低开大幅下跌，形成中期趋势方向向上短期弱势的行情格局；期权隐含波动率较高位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降回落。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持负数，则平仓离场，如I2309，S_I2309-P-830@10，S_I2309-P-820@10和S_I2309-C-830@10，S_I2309-C-840@10。(5）黄金期权 黄金近两周表现为先扬后抑，前一周连续上涨，突破前两个月以来的矩形区间上限，而后快速下跌回落，上周以来维持宽幅区间盘整震荡的市场行情走势；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降至0.80附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-456@10。 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【沪铝日行情K线图】 【沪铝期权投资策略和到期损益图】 沪铝维持一周多以来的偏多头趋势方向上的高位宽幅区间盘整震荡；期权隐含波动率快速上升后急速下降维持历史较低水平波动，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2309，S_AL2309P18300@10，S_AL2309P18200@10和S_AL2309C18500@10，S_AL2309C18400@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【沪铜日行情K线图】 【沪铜期权投资策略和到期损益图】沪铜前一周以来先抑后扬，上周沿着上涨趋势，形成短期沿着多头趋势方向震荡上行的市场行情走势形态；期权隐含波动率较低位置水平 窄幅波动，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2309，S_CU2309P69000，S_CU2309P68000和S_CU2309C70000，S_CU2309C71000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【锌日行情K线图】 【锌期权投资策略和到期损益图】沪锌上周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，形成短期偏多头的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动持续下降，沪锌期权持 仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓Delta，使得持仓保持delta正数，如ZN2309，S_ZN2309P20600，S_ZN2309P20800和S_ZN2309C21000，S_ZN2309C21200。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【铁矿石期权投资策略和到期损益图】铁矿石上周上升受阻回落后，连续跳空低开大幅下跌，形成中期趋势方向向上短期弱势的行情格局；期权隐含波动率较高位置水平窄幅波 动，期权持仓量PCR逐渐下降回落。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持负数，则平仓离场，如I2309，S_I2309-P-830@10，S_I2309-P-820@10和S_I2309-C-830@10，S_I2309-C-840@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【黄金日行情K线图】 【黄金期权投资策略和到期损益图】黄金近两周表现为先扬后抑，前一周连续上涨，突破前两个月以来的矩形区间上限，而后快速下跌回落，上周以来维持宽幅区间盘整震荡 的市场行情走势；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降至0.80附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-456@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构