微观结构周度跟踪：债市调整后微观结构拥挤的缓释程度有限

本报告是对2023年7月31日债市调整后微观结构的研究。部分微观结构拥挤得到缓释,但缓释的时间和程度都显不足,后续可能继续面临调整。市场可能继续出现杠杆率高位但久期下行的情况,暗示下沉评级的策略正在被市场所接受。未来债市可能继续调整,交易类机构买入力量的支撑作用仍不足。银行类或配置型机构可能在三季度给予债市持续的买入支撑。市场情绪和技术指标显示,过去一周债市波动较大,长期指标略有回调,短期指标摆动较大,但未进入超卖空间。机构行为监控显示,过去一周资金市场整体降温,银行间债市杠杆率上升,隔夜回购占比回落。一级市场,国债和国开债热度回落,全场倍数走低,其他政金债热度回暖,全场倍数上升。国债一二级价差均走阔,国开债和其他政金债一二级价差收窄。二级市场,整体热度回暖,30年国债换手率稳定。存单热度回升。中长期纯债型基金久期平均数下降。债券借贷总借入量上升,活跃券占比下降。主要买方利率债净买入上升,主要卖方利率债净卖出下降。分机构来看,大行保持增持,股份行和城商行维持净卖出势头。农商行维持净买入势头,基金净卖出趋势。资产相对性价比方面,1.套息空间,过去一周套息空间收紧,息差策略性价比下降;2.期限利差,国债期限利差走窄但处于高位,国开各期限利差走阔但整体偏低,国债国开利差保持低位;3.信用债利差,过去一周信用债期限利差和信用利差普遍走窄,信用利差处于历史高位;4.期现价差,各主力合约IRR回升,各合约基差走窄;5.其他价差,中美利差缩小但仍维持在负区间,且仍处于历史低分位点,股债性价比指标仍处于历史高位。风险提示:数据选取、指数计算过程中存在偏差。

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