商社行业周报：商社消费结构性复苏，信心更重要

股票研究 2023.07.30 商社消费结构性复苏，信心更重要 行——商社行业周报（2023.07.24-07.30） 业刘越男(分析师)庄子童(研究助理) 报 周021-38677706021-38032683 liuyuenan@gtjas.comzhuangzitong026312@gtjas.com 证书编号S0880516030003S0880122050050 本报告导读： 关注消费复苏趋势中的结构性机会：业绩边际改善、平价消费龙头、受益政策催化的 顺周期个股。 摘要： 本周投资观点：�金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等； ②国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家、北京人力、苏美达；③性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；④关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城； ⑤暑期出行链板块客流修复，关注景区、酒店、教育、餐饮；⑥市内 店国人购物政策出台在即，推荐中国中免、�府井、百联股份。 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅+1.02%，消费者服务板块涨幅证+4.74%，在所有行业中分别位列21和7名（共30个行业）。未停券牌股票中，海伦司+18.23%，拼多多+17.61%，九毛九+14.11%，名创研优品+13.21%，中国中免+10.77%，涨幅居前。 告 究行业重点信息及数据更新：1）社服行业：�携程集团与新加坡餐厅报预订平台Chope达成合作，将为前往东南亚的旅客提供餐饮预订服务；②同程旅行开通支付宝小程序，用户在支付宝App内可通过同 程预订酒店、机票、汽车票、景区门票、免押租车、办理签证等服务； ③携程海外子公司Trip.com推出升级版AI旅行助手，名为TripGenie，服务范围覆盖行程定制到产品预订过程的所有环节；2）零售行业： 🕔Foodaily消息，目前喜茶门店总数已突破2,000店，进入超240个 城市；②瑞幸咖啡新加坡星耀樟宜机场店开业。新门店是瑞幸咖啡目前在新加坡最大的门店；③7月28日，东方甄选App单日销售额突破3200万元，刷新前两天1750万元和3000万元的纪录。 公司公告：�九华旅游：公司23年H1实现营收3.8亿元，归母净利润1.11亿元，分别恢复至19年同期131%和138%；②华住集团-S：23Q2整体恢复至19年121%，环比+3pct，加速回暖；其中ADR恢 复至128.9%（Q1为125.4%），OCC恢复至94.9%（Q1为94%）； ③九毛九：公司23H1实现收入28.8亿元，同比+51.7%，归母净利润不低于2.2亿元，同比+281.3%，其中受汇兑损益影响0.458亿元损失，剔除后为2.66亿元，对应归母净利润率9.2%；④宋城演艺：花房集团(03611)发布公告，先前有关机关对集团持有25%股权的一家被投公司展开调查，当中涉及冻结账户。截至公告日期，所有冻结账户均已解冻且可用于日常业务运营。 风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险 旅游业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 餐饮增持 酒店增持 旅游景点和旅行社增持其他旅游 连锁餐饮增持 相关报告 《中报预报出炉：跨境电商与黄金首饰弹性实足，出行链如期修复》2023.07.16 《暑运来临出行需求旺盛，避暑游受青 睐》2023.07.09 《四时更替有淡旺，预期翻覆造行情》 2023.07.04 《厄尔尼诺下清凉旅游受益、亚马逊新政 利好跨境电商》2023.07.02 《量平价稳，传统景区继续亮眼》 2023.06.26 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2023.07.29） 三级行业 标的名称 股票代码 收盘价（元） 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 黄金珠宝 周大福 1929.HK 13.30 1,330 53.84 80.88 100.94 25 16 13 增持 周大生 002867.SZ 16.70 183 10.91 13.58 15.92 17 13 11 增持 潮宏基 002345.SZ 6.97 62 1.99 4.20 5.24 31 15 12 增持 老凤祥 600612.SH 63.71 333 17.00 21.54 25.14 20 15 13 增持 菜百股份 605599.SH 13.87 108 4.60 7.81 8.68 23 14 12 增持 豫园股份 600655.SH 7.35 287 38.26 40.40 42.78 7 7 7 增持 电商 唯品会 VIPS.N 18.30 735 50.00 58.00 66.00 15 13 11 增持 小商品城 600415.SH 8.25 453 11.05 25.09 29.51 41 18 15 增持 汇通达网络 9878.HK 30.60 157 3.77 5.17 6.66 42 30 24 增持 焦点科技 002315.SZ 36.16 113 3.00 3.91 4.95 38 29 23 增持 致欧科技 002316.SZ 5.88 23 2.50 3.85 4.85 9 6 5 增持 华凯易佰 300592.SZ 25.99 75 2.16 3.15 4.20 35 24 18 增持 超市 家家悦 603708.SH 13.29 86 0.54 5.24 6.51 159 16 13 增持 永辉超市 601933.SH 3.43 311 -27.63 5.51 8.53 -11 56 36 增持 红旗连锁 002697.SZ 6.00 82 4.86 5.31 5.79 17 15 14 增持 百联股份 600827.SH 13.33 238 6.84 6.91 7.84 35 34 30 增持 百货 重庆百货 600729.SH 33.80 137 8.83 13.03 14.74 16 11 9 增持 天虹股份 002419.SZ 6.42 75 1.20 2.12 2.56 63 35 29 增持 丽尚国潮 600738.SH 5.81 44 0.86 1.08 1.57 51 41 28 增持 专业连锁 博士眼镜 300622.SZ 22.26 39 0.75 1.32 2.00 52 29 19 增持 百果园 2411.HK 5.31 77 3.38 4.27 5.32 23 18 14 增持 洪九果品 6689.HK 14.70 190 14.55 23.25 33.46 13 8 6 增持 飞亚达A 000026.SZ 12.19 51 2.67 3.42 3.84 19 15 13 增持 美凯龙 601828.SH 5.12 223 7.49 13.77 18.47 30 16 12 增持 苏美达 600710.SH 8.16 107 9.16 10.06 11.72 12 11 9 增持 孩子� 301078.SZ 11.31 126 1.22 3.06 3.93 103 41 32 增持 名创优品 9896.HK 40.75 471 7.23 17.02 21.66 65 28 22 增持 免税 中国中免 601888.SH 125.97 2,606 50.30 74.79 105.32 52 35 25 增持 �府井 600859.SH 22.68 257 1.95 10.10 13.05 132 25 20 增持 海南机场 600515.SH 4.27 488 18.56 11.15 15.15 26 44 32 增持 酒店 锦江酒店 600754.SH 48.34 517 1.13 14.10 18.02 458 37 29 增持 首旅酒店 600258.SH 20.39 228 -5.82 8.07 10.42 -39 28 22 增持 华住集团-S 1179.HK 35.65 1,064 -13.75 32.91 40.24 -77 32 26 增持 君亭酒店 301073.SZ 36.64 71 0.30 1.73 2.68 237 41 27 增持 金陵饭店 601007.SH 9.12 36 0.42 1.33 1.67 85 27 21 增持 餐饮 同庆楼 605108.SH 34.63 90 0.94 2.98 3.98 96 30 23 增持 海伦司 9869.HK 8.30 96 -16.01 4.62 7.87 -6 21 12 增持 海底捞 6862.HK 19.48 993 16.38 38.55 53.29 61 26 19 增持 九毛九 9922.HK 14.56 194 0.49 7.02 10.37 395 28 19 增持 呷哺呷哺 0520.HK 4.23 42 -3.53 3.84 6.94 -12 11 6 增持 广州酒家 603043.SH 25.95 148 5.08 8.01 9.35 29 18 16 增持 奈雪的茶 2150.HK 5.44 85 -4.69 2.61 5.37 -18 33 16 增持 景区 中青旅 600138.SH 13.37 97 -3.34 5.08 6.49 -29 19 15 增持 宋城演艺 300144.SZ 13.15 344 0.10 9.96 14.30 3,438 35 24 增持 黄山旅游 600054.SH 13.55 99 -1.32 3.02 4.16 -75 33 24 增持 天目湖 603136.SH 25.02 47 0.20 2.02 2.37 233 23 20 增持 三峡旅游 002627.SZ 5.58 41 0.04 1.26 1.37 1,030 33 30 增持 OTA 众信旅游 002707.SZ 8.47 83 -2.21 0.95 2.72 -38 88 31 增持 同程旅行 0780.HK 18.56 382 6.46 12.50 19.09 59 31 20 增持 携程集团 1179.HK 35.65 1,064 13.67 79.18 90.79 78 13 12 增持 人力资源服务 科锐国际 300662.SZ 38.13 75 2.91 3.22 4.13 26 23 18 增持 北京人力 600861.SH 26.19 148 -2.15 8.46 10.10 -69 18 15 增持 BOSS直聘 2076.HK 58.20 474 7.99 12.06 16.76 59 39 28 增持 科创服务 力合科创 002243.SZ 9.03 109 7.45 8.27 9.15 15 13 12 增持 教育 行动教育 605098.SH 39.86 47 1.11 2.17 2.84 42 22 17 增持 正元智慧 300645.SZ 27.54 39 0.71 1.53 1.84 54 25 21 增持 国新文化 600636.SH 11.35 50 1.34 2.25 2.40 37 22 21 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：其中美股公司，收盘价、市值单位为美元；港股公司，收盘价、市值单位为港元；净利润均为人民币 表2：机构持仓情况一览（2023.07.29） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 表3：沪深股通持股情况一览（2023.07.29） 沪深股通持股数量（百万股） 沪深股通占全部A股（%） 沪深股通占流通股（%） 归属行业标的名称股票代码市值上周本周变动上周本周变动上周本周变动 免税 中国中免 601888.SH 2,606.14 178.21 182.25 2% 9.12 9.33 21% 19.54 19.99 44% 酒店 锦江酒店 6007