研发设计业务增长迅速，携手微软布局AI＋B端落地

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年07月31日 鼎捷软件(300378.SZ) 公司快报 研发设计业务增长迅速，携手微软布局AI＋B端落地 证券研究报告 基础软件及管理办公软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 34.21元 股价 (2023-07-28) 27.50元 交易数据 总市值(百万元) 7,405.43 流通市值(百万元) 7,356.34 总股本(百万股) 269.29 流通股本(百万股) 267.50 12个月价格区间 14.77/35.9元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.0 35.5 61.1 绝对收益 -5.0 34.6 55.6 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 2022年业绩稳健增长，大陆地区快速拓展 2023-05-03 22Q4净利润实现高增，品牌实力屡获认可 2023-03-15 聚焦优势行业经营，区域裂解支撑业绩稳增 2022-07-25 事件概述： 7月28日，鼎捷软件发布《2023年半年度报告》。2023上半年，公司实现营业总收入9.05亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润3,612.57万元，同比增长4.82%；实现扣非归母净利润2,628.08万元，同比下降1.23%。 研发设计业务快速发展，聚焦行业经营效果显著 单Q2来看，公司实现营业收入5.46亿元（+11.75%），归母净利润为4,674.65万元（-9.06%），扣非归母净利润为4,385.34万元（-12.25%），主要系公司持续加大研发投入所致，上半年研发投入1.60亿元（+51.69%）。 分业务来看，1）研发设计业务收入4,453.39万元（+31.78%），公司研发设计类业务区域头部客户及上市公司的占比持续扩大，大客签约订单增长接近30%；2）数字化管理业务收入5.46亿元（+8.08%），持续推动稳敏双态产品的发展；3）生产控制业务收入1.30亿元（+8.59%）；4）AIoT业务收入1.76亿元（+13.93%）。 按地区来看，上半年大陆地区实现营收4.24亿元（+17.26%），非大陆地区实现营收4.81亿元（+6.13%）。1）在中国台湾地区，公开发行以上企业公司业务的覆盖家数已达77%；2）在中国大陆地区，根据亿欧智库发布的《2022中国制造业ERP研究报告》，公司在制造业ERP软件市场销售份额位居本土厂商第一；3）海外业务拓展上，主要布局在东南亚地区，公司积极把握中企出海需求，今年上半年东南亚地区营收较同期增长30.13%。 在聚焦行业经营上有较好的经营成果。其中，在装备制造、电子等下游行业订单签约金额较同期增长接近20%。公司在聚焦行业经营上持续探索大客趋势议题、提炼经营模型，并推动客群向中大型企业稳步迁移。在促进行业深度经营的同时，公司持续洞察行业市场利好，扩展医药制造等高景气新行业领域的业务，上半年医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%。 雅典娜融合AIGC，携手微软赋能企业运营数智化 公司积极探索AIGC技术融合应用，针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向，借此提高企业营运效率、提升用户体验服务，以及加速应用开发效能。根据半年报披露，1）大陆地区接入百度文心一言：3月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台。2）台湾地区接入GPT：6月，全资子公司鼎新电脑与台湾微软在台北召开合作发布会，双方将依托大语言模型的技术优势，持续探讨在技术领域的合作，围绕智-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2022-082022-112023-032023-07鼎捷软件沪深300999563357 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/鼎捷软件 能思维的数据驱动理念，联合更多技术、应用开发、服务、OT等多领域伙伴，共同加速落地数智驱动应用场景。公司与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI的个人智能助理“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工，以数据驱动+ChatGpt自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。此外，针对企业如何让海量的各种类型文件、档案，能够转换成为轻量有用的信息，公司发布知识交互型数字员工雅典娜ChatFile，实现让人用自然语言就可以轻松获取所需知识，自今年5月产品发布以来，已经有超过百家客户申请试用。我们认为，鼎捷雅典娜平台在AI大模型赋能下有望进一步提升企业运营数智化，打造企业运营数智化新范式。 投资建议 鼎捷软件是国内工业软件领域的领先企业，长期深耕细分行业数字化转型。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为24.06/28.45/33.47亿元，归母净利润分别为1.67/2.03/2.39亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价34.21元，相当于2024年45倍的动态市盈率。 风险提示： 服务商品推广不及预期；工业软件产业发展不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 1,788.1 1,995.2 2,405.7 2,844.6 3,347.2 净利润 112.2 133.6 166.6 203.3 238.5 每股收益(元) 0.42 0.50 0.62 0.76 0.89 每股净资产(元) 6.30 7.23 7.76 8.40 9.14 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 57.00 30.64 44.08 36.12 30.78 市净率(倍) 3.83 2.22 3.71 3.43 3.15 净利润率 6.3% 6.7% 6.9% 7.1% 7.1% 净资产收益率 7.0% 7.6% 8.7% 9.9% 10.7% 股息收益率 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.7% ROIC 7.7% 8.2% 9.6% 12.8% 15.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/鼎捷软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标（百万元）202120222023E2024E2025E（百万元）202120222023E2024E2025E营业收入1,788.11,995.22,405.72,844.63,347.2成长性减:营业成本602.5691.8829.9974.51,138.5营业收入增长率19.5%11.6%20.6%18.2%17.7%营业税费13.813.115.818.722.0营业利润增长率-3.8%23.1%25.1%22.0%17.3%销售费用595.0603.7720.7843.7992.7净利润增长率-7.6%19.1%24.7%22.0%17.3%管理费用459.5529.1637.9754.3887.6EBITDA增长率-5.4%16.0%15.6%18.3%14.4%财务费用-0.6-11.9-16.2-18.1-21.7EBIT增长率-5.0%22.6%20.3%22.7%17.2%资产减值损失-4.513.615.919.022.1NOPLAT增长率-6.4%25.3%17.1%22.7%17.2%加:公允价值变动收益0.00.00.00.00.0投资资本增长率14.1%19.5%-15.5%-0.6%-9.4%投资和汇兑收益10.88.59.410.311.3净资产增长率9.5%15.1%7.3%8.3%8.9%营业利润160.0196.9246.4300.7352.8加:营业外净收支-1.10.70.00.00.0利润率利润总额158.9197.6246.4300.7352.8毛利率66.3%65.3%65.5%65.7%66.0%减:所得税46.659.474.190.4106.1营业利润率8.9%9.9%10.2%10.6%10.5%净利润112.2133.6166.6203.3238.5净利润率6.3%6.7%6.9%7.1%7.1%EBITDA/营业收入12.0%12.4%11.9%11.9%11.6%资产负债表EBIT/营业收入8.7%9.6%9.6%9.9%9.9%（百万元）202120222023E2024E2025E运营效率货币资金825.11,090.91,492.81,730.02,108.0固定资产周转天数1541341048264交易性金融资产255.0125.0125.0125.0125.0流动营业资本周转天数9699979796应收帐款343.5435.8503.8607.2700.1流动资产周转天数316322342335340应收票据8.812.415.017.720.8应收帐款周转天数6471717171预付帐款17.518.822.726.831.5存货周转天数2225252525存货44.748.463.367.985.4总资产周转天数507501465441416其他流动资产55.927.232.838.845.6投资资本周转天数312334234197151可供出售金融资产0.00.00.00.00.0持有至到期投资0.00.00.00.00.0投资回报率长期股权投资56.563.963.963.963.9ROE7.0%7.6%8.7%9.9%10.7%投资性房地产ROA4.3%4.7%5.1%5.7%5.9%固定资产754.6713.1662.3611.4560.4ROIC7.7%8.2%9.6%12.8%15.8%在建工程1.90.00.00.00.0费用率无形资产116.9116.4114.2111.9109.6销售费用率33.3%30.3%30.0%29.7%29.7%其他非流动资产157.9189.8189.8189.8189.8管理费用率25.7%26.5%26.5%26.5%26.5%资产总额2,638.22,841.83,285.63,590.54,040.2财务费用率0.0%-0.6%-0.7%-0.6%-0.6%短期债务105.420.1127.3150.5177.1三费/营业收入58.9%56.2%55.8%55.5%55.5%应付帐款385.0408.6520.7543.8668.8偿债能力应付票据0.00.00.00.00.0资产负债率36.4%32.1%37.0%37.6%39.6%其他流动负债400.7419.1502.7590.3689.6负债权益比57.3%47.2%58.7%60.1%65.5%长期借款0.00.00.00.00.0流动比率1.742.071.962.032.03其他非流动负债69.763.963.963.963.9速动比率1.692.021.901.981.97负债总额960.9911.71,214.71,348.51,599.5利息保障倍数30.9644.7071.8146.7546.46少数股东权益9.788.394.0101.0109.