流动秀 ： 任务完成

任务完成 门上的分数：加密55.3％，股票15.3％，黄金7.4％，HY债券6.3％，IG债券4.3％，现金2.4％，政府债券1.5％，美元-2.9％，商品-3.9％，石油-5.6％。 2023年7月13日 全球投资战略 时代精神：“通货膨胀结束，战争结束，美元牛市结束…购买商品和EM。“ 价格是正确的:“任务完成”6月CPI（标题为2％至9％至3％的往返现已完成）…随着10年期UST收益率从4%上升到3.5%，实际收益率从2%回落，风险资产在fuego，因为Goldlocks教育了我们的熊市。 磁带的故事：全球股票市场市值的80%，全球GDP的60%，世界人口的40%明年将参加投票…台湾，印度尼西亚，俄罗斯，韩国，印度，南非，墨西哥，欧盟，澳大利亚，美国，英国的选举（可能是年表）…建立在叙述性财政刺激上，而不是“暂时性”但是“permanent.” 最大的图片：过去12个月美国政府支出6.7万亿美元，同比增长14%(图2)；23财年美国联邦赤字从上年同期惊人地提高了1万亿美元至1.4万亿美元；当失业率3%，预算赤字为GDP的9%时，很难陷入衰退；我们说’23证明通货膨胀“暂时性的，”实际利率将上升，美国收益率不会低于3%“硬着陆。” 图表2：2020年……财政过剩时代美国联邦政府支出，12个月滚动金额（tn美元） MichaelHartnett投资策略师BofAS+16468551508 ElyasGalou投资策略师BofASE(法国)+33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS+16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS+16468550389 更多关于第2页… 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 上述被确定为BofABull&Bear指标的指标仅旨在作为一个指示性指标，未经BofAGlobalResearch的事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。 根据FINRA规则。 每周流量：债券121亿美元，股票116亿美元，黄金5亿美元，现金176亿美元。 流知道: 美国国债：16周最大流入量（87亿美元–图16)–CPI并不令人惊讶，但价格走势使投资者被迫掩盖UST空头；HY债券：5周内最大流入量（21亿美元）…信用风险；银行贷款：3rd连续一周的资金流入，自5月以来最长的连胜纪录’22（2亿美元）…联邦基金交易达到峰值；股票：流入加速过去7周（流入近700亿美元–图14)…还没有“投降”后退，但要注意这一点；科技：4周内最大流入量（20亿美元–图15)…追逐集会；医疗保健：5个月来最大的流出（11亿美元–图17)…防御被避开了。 美国银行私人客户：$3.2tnAUM…60.4%的股票，21.2%的债券，11.7%的现金；自2月以来最大的私人客户股权流入’23、注释“国库券的泡沫”随着H1资金流入的结束（图表13）；私人客户购买日本、HY、EM债务，并出售TIPS、金融、公用事业ETF。 美国银行牛市和熊市指标：由于债券流入增加和信贷市场技术改善，但处于看跌/中性区域，从3.2升至3.5。 关于定位：快钱看涨（见AAIIBULL指数），但慢钱看跌…HY债券和股票流入才刚刚开始回升；美国银行7月全球FMS下周二发布（6月FMS反向看涨）。 论价格：6月CPI实际上仅略好于预期，但由于市场增加了2次美联储降息，导致金融状况大幅宽松（收益率下降，美元下跌）’24个160个基点的宽松政策（没有太多的“硬着陆”)；更重要的是CPI消除了美联储的“尾部风险”“政策错误”在H2中，即它们不’t紧缩进入衰退…风险溢价相应下降（IGCDX自2月以来最低’22). 论流动性：央行流动性与纳斯达克过去15年的相关性(图表3)过去6个月在CPI和AI上脱节(加上SVB提醒投资者CB更快地增加而不是提取流动性)；流动性消耗将继续…仅从QT开始，美联储/欧洲央行将每月消耗超过1000亿美元+美国财政部发行以抵消MMF现金；Goldilocks目前规定了风险资产，但CPI较高（图表4），QT较高，储蓄较高（美国零售销售和BAC信用卡支出都在-ve（图表5）…我们’我们希望在8月下旬，9月初做空风险资产（并注意到长期交易范围较大，仍是基本情况–图表7）。 论选举与债务:2024选举…台湾（1月13日th)，印度尼西亚（2月14日th)，俄罗斯(3月17日th)，韩国(4月10日th)，印度（4月），南非（5月/8月），墨西哥（6月2日nd)，欧盟（6月6日至9日th)，澳大利亚(可能是8月)，美国(11月5日th)，英国(可能是12月)；巨大的意外财政刺激仍然是“弹性”美国经济（注意欧盟和英国更好地描述为滞胀）；23年第一季度世界债务达到创纪录的227万亿美元（占GDP的250% –图8)…账单最终必须支付，利息支付将在未来几年跃升(如果所有再融资从票面利率2.5%上升到目前的4.3%，4万亿美元)。 关于新兴市场和商品：石油在7月份表现强劲(+ 9%)，而折价最多的资产“结束通货膨胀”&“战争结束”（请参阅乌克兰债券开始反弹–图表9）交易；与此同时，预计中国将在7月下旬出台刺激措施，很少有人预计火箭筒（参见疲软的中国银行股-图表10），但任何中国刺激措施都会增加 新兴市场地方外汇债券，新兴市场股票，中国，新兴市场小盘股（目前全部赶超，第三季度可能都表现强劲–图表11）美元疲软背景下。 在日本YCC：日元大规模贬值，实际利率为负（表1），通货膨胀和工资增长（图表12）处于30年高点…我们说概率日本央行 “拧紧”在下一次会议高点，通过扩大日本国债收益率上限（10年期目前上限为0.5％）；日本在YCC转变方面的任何风险，我们建议迅速重新参与日元和日经指数多头头寸。 Note‘enfuego’=着火了 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社永久失业者：不希望被召回的非自愿解雇的员工 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 来源：美国银行全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表2） 股票:流入116亿美元（ETF流入203亿美元，共同基金流出86亿美元）。 债券:过去16周的流入量（121亿美元）贵金属：过去7周的资金流出（5亿美元） 固定收益流动（图表18） IG债券过去15周的资金流入（11亿美元）HY 债券过去两周的资金流入（21亿美元）新兴市场债务流出恢复（7900万美元）Munis资金流入恢复（3亿美元）政府/ Tsy过去22周的资金流入（87亿美元）提示过去46周的资金外流（6亿美元）银行贷款过去3周的流入量（2亿美元） 股权流动（表3） US：过去两周的流入量（99亿美元） Japan：过去6周的流入量（14亿美元） Europe：过去18周的资金流出（30亿美元） EM：资金流入恢复（18亿美元） 按风格划分：流入量美国大盘股（88亿美元），美国小盘股（5亿美元）；流出美国增长（2300万美元），美国价值（9亿美元）。 按部门划分：流入量技术（20亿美元），消费者（40亿美元），财务（3400万美元），公用设施（2100万美元）；流出房地产（2900万美元），com svs（2亿美元），材料（40亿美元），能源（40亿美元），医疗保健（11亿美元）。 美国银行私人客户流量和分配 图表19：GWIM客户购买了日本和HY，超过4周出售了TIPS美银私人客户4周ETF流量占资产管理规模的百分比 来源：美银全球投资策略 资料来源：美国银行全球投资战略。现金和国库券。 总收益的资产类别被子 图表25：商品类资产YTD最差回归自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则和工具 表4：美银全球投资策略专有指标 所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 美国银行牛市和熊市指标（B&B） 我们的美国银行牛市和熊市指标为3.5，信号为中性。 资料来源：美银全球投资策略、EPFR全球、FMS、CFTC、MSCI美国银行全球研究 免责声明：上述指标为美银牛市和熊市指标，MVP模型，美银全球宽度规则，美银EM流量交易规则，美银全球流量交易规则，美银全球FMS宏观指标，美国银行全球FMS现金规则、全球波动、卖方指标和全球金融压力指标仅旨在作为指示性指标，不得用于参考或衡量。 未经美银全球研究公司事先书面同意，任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖的绩效。这些指标不是作为基准而创建的。 本报告中对美国银行牛熊指标的分析是经过回溯测试的，并不代表任何账户或基金的实际表现。回测性能描述了特定策略在所示时间段内的假设回测性能。在未来时期，市场和经济条件将有所不同，相同的策略不一定会产生相同的结果。没有表示任何实际投资组合可能已经获得与本文所示的那些类似的回报。事实上，回测的收益与投资组合实际管理中实现的实际结果之间经常存在明显差异。回测业绩结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据并试图给出一个 指示如果产品在过去的某个时期内，策略可能会如何执行 回测结果具有固有的局限性，包括它们是在事后的全部利益下计算的，这允许调整证券选择方法以最大化回报。 此外，显示的结果并不反映实际交易或重大经济和市场因素在实际情况下可能对投资组合经理的决策产生的影响。回测回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2023年跨资产赢家和输家 表6：2023年YTD排名回报年初至今排名的跨资产收益 首字母缩略词FMS–基金经理调查GWIM–全球财富与投资管理 YCC–收益率曲线控制QE–量化宽松QT–定量紧缩S&L–储蓄和贷款MMF–货币市场基金LTCM -长期资本管理 Disclosures 重要披露 基本权益观点关键：意见包括波动风险评级，投资评级和收益评级。波动风险评级是潜在价格波动的指标，为：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师’对两只股票的评估’其绝对总回报潜力以及相对于其覆盖范围集群(定义如下)内的其他股票的投资吸引力。我们的投资评级为：1-买入股票预计总回报率至少为10%，是覆盖集群中最具吸引力的股票；2-中性股票预计持平或增值，吸引力低于买入评级股票；3-表现不佳的股票是覆盖集群中最具吸引力的股票。投资评级为6（无评级）表示股票不再以基本面为基础进行交易。分析师会考虑股票和公司的0-12个月总回报预期等因素，进行投资评级。’sguidelinesforratingsdispersures(showedinthetablebelow).Thecurrentpriceobjectiveforastockshouldbereferencedtobetterunderstandthetotalreturnexpectationatanygiventime.Thepriceobjectivereflectstheanalyst’查看潜在的价格升值(贬值)。 收入评级是潜在现金股利的指标:7-相同/更高(股利被认为是安全的),8-相同/更低(股利不被认为是安全的),9-不支付现金股利。’其覆盖范围集群包含在最新的美国银行全球研究报告中，该报告引用了该股票。 由于战略分析的性质，本报告中推荐或讨论的发行人或证券不会被持续关注。因此，投资者必须将本报告视为提供独立分析，不应期望与此