工业金属周报：乐观情绪释放，步入政策观察期

2023.07.30 股票研究 乐观情绪释放，步入政策观察期 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(研究助理) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880121080070 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 政治局会议对房地产、资本市场表态较为积极，提振市场信心，带动工业金属板块及 价格反弹。美国7月FOMC符合市场预期，金融属性预计暂时维稳。随着国内政策乐观情绪逐步释放，需关注政策的落地节奏/力度以及各品种金属实际供需改善情况。 摘要： 周期研判：本周政治局会议指出要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”、“加强逆周期调节和政策储备”，并提出“适时调整优化房 地产政策”、“活跃资本市场”，市场解读较为积极，带动工业金属板块及价格反弹。海外方面，7月FOMC会议如期加息25bp，鲍威尔表示后续加息延续数据依赖，仍需观察后续通胀情况，整体符合预期，另外美国第二季度GDP表现好于预期，美国经济软着陆概率提升，预计全球市场风险偏好和工业金属的金融属性暂时维稳。随着国内政 证策乐观预期逐步释放，后续需关注相关政策的落地节奏和力度，以及 券淡季过去后工业金属各品种供需的实际改善情况。 研电解铝：云南复产继续投放，静待供需实质改善。�价格：本周究LME/SHFE铝涨0.79%/0.38%至2222/18390(美)元/吨。②供给端：云报南复产产能继续释放。云南铝厂复产继续投放，贵州地区新投产能基告本释放完毕，而四川地区随着降水增多，继续减产预期下降。电解铝短期供给压力仍存，本周电解铝开工产能4189.2万吨，增加19万 吨。③需求、库存：本周开工率小幅回暖。本周铝加工龙头企业开工率环比升0.5%至63.4%。需求预期提振下加工企业订单好转，铝锭 小幅去库，SMM社会铝锭、铝棒库存为53.6（-1.8）、7.51（-1.46）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利小幅升至1562元左右。 铜：乐观情绪释放，关注8月供给增量。�价格：本周LME/SHFE铜涨2.49%/0.55%至8662.5/69100(美)元/吨。②供给：当前铜精矿现货市场维持稳定，但需关注8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜 产量增长，Codelco和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也将陆续到达国内，供给压力或将增加。③需求、库存：本周精铜杆开工率59.73%，周降6.1%，主因多家铜杆厂调节自身库存减产所致。全球显性库存合计26.8万吨，环比减少1.28万吨。④冶炼盈 利：据SMM统计，6月国内铜精矿现货冶炼盈利1379元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《贵金属周度数据库》 2023.07.24 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库20230722》 2023.07.23 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0722》 2023.07.23 有色金属《加息或重启，金银仍承压》 2023.07.22 有色金属《预期难改，锂价趋弱》 2023.07.22 0728收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜691000.55% LME铜 8662.5 2.49% SHFE铝 18390 0.38% LME铝 2222 0.79% SHFE铅 15960 0.22% LME铅 2158.5 0.89% SHFE锌 20645 2.20% LME锌 2497.5 5.29% SHFE锡 233660 -0.18% LME锡 28740 0.86% SHFE镍 170460 -0.04% LME镍 22307 7.41% 目录 1.周期研判：乐观情绪释放，步入政策观察期3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：乐观情绪释放，关注政策落地及供需拐点6 5.铝：云南复产继续投放，静待供需实质改善8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属多数窄幅震荡5 表2：本周金属以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(7/28更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度涨1.3%4 图2：本周SW有色金属涨幅弱于大盘指数4 图3：本周各子版块中工业金属表现较好4 图4：园城黄金个股周度涨幅最大，为15.78%4 图5：联瑞新材个股周度跌幅最大，为-9.00%4 图6：SHFE铜涨0.55%，LME铜涨2.49%6 图7：铜矿加工费环比跌1.4美元至92.9美元/吨6 图8：铜交易所库存为20.3万吨，降1.3万吨6 图9：铜内外价差为-922元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存9.55万吨6 图11：上海保税区库存降0.2万吨至5.45万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.38%7 图13：SHFE铜基差为100元/吨，周降10元7 图14：SHFE铝涨0.38%，LME铝涨0.79%8 图15：2023年6月电解铝度电成本0.438元8 图16：2023年6月电解铝平均成本为15961.8元8 图17：现货铝锭库存降1.8万吨至53.6万吨8 图18：铝棒库存降1.46万吨至7.51万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存持平为6.9万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1563元/吨9 图21：铝加工企业开工率周升0.5%至63.4%9 1.周期研判：乐观情绪释放，步入政策观察期 周期研判：本周政治局会议指出要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”、“加强逆周期调节和政策储备”，并提出“适时调整优化房地产政策”、“活跃资本市场”，市场解读较为积极，带动工业金属板块及价格反 弹。海外方面，7月FOMC会议如期加息25bp，鲍威尔表示后续加息延续数据依赖，仍需观察后续通胀情况，整体符合预期，另外美国第二季度GDP表现好于预期，美国经济软着陆概率提升，预计全球市场风险偏好和工业金属的金融属性暂时维稳。随着国内政策乐观预期逐步释放，后续需关注相关政策的落地节奏和力度，以及淡季过去后工业金属各品种供需的实际改善情况。 电解铝：云南复产继续投放，静待供需实质改善。�价格：本周LME/SHFE铝涨0.79%/0.38%至2222/18390(美)元/吨。②供给端：云南复产产能继续释放。云南铝厂复产继续投放，贵州地区新投产能基本释 放完毕，而四川地区随着降水增多，继续减产预期下降。电解铝短期供给压力仍存，本周电解铝开工产能4189.2万吨，增加19万吨。③需求、库存：本周开工率小幅回暖。本周铝加工龙头企业开工率环比升0.5%至 63.4%。需求预期提振下加工企业订单好转，铝锭小幅去库，SMM社会铝锭、铝棒库存为53.6（-1.8）、7.51（-1.46）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利小幅升至1562元左右。 铜：乐观情绪释放，关注8月供给增量。�价格：本周LME/SHFE铜涨2.49%/0.55%至8662.5/69100(美)元/吨。②供给：当前铜精矿现货市场维持稳定，但需关注8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量增长， Codelco和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也将陆续到达国内，供给压力或将增加。③需求、库存：本周精铜杆开工率59.73%，周降6.1%，主因多家铜杆厂调节自身库存减产所致。全球显性库存合计 26.8万吨，环比减少1.28万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，6月国内 铜精矿现货冶炼盈利1379元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、 南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度涨1.3% 2.行业及个股表现 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属涨幅弱于大盘指数图3：本周各子版块中工业金属表现较好 4.47% 3.42% 2.68% 1.32% 4.00% 3.10% 3.00% 2.00% 1.75% 1.00% 0.36% 0.00% -1.00% -0.32% -2.00% -1.48% 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：园城黄金个股周度涨幅最大，为15.78%图5：联瑞新材个股周度跌幅最大，为-9.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 园城黄金云铝股份明泰铝业 *ST利源 神火股份 志特新材 0.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 中国铝业怡球资源鑫科材料 ST中孚 -7.00% -8.00% -9.00% -10.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属多数窄幅震荡 SHFE（元/吨） 2023/07/28 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 69100 0.55% 2.10% 15.19% 铝 18390 0.38% 0.41% -1.82% 铅 15960 0.22% 3.13% 5.70% 锌 20645 2.20% 3.46% -12.56% 锡 233660 -0.18% 9.43% 19.68% 镍 170460 -0.04% 7.95% 0.83% LME（美元/吨） 2023/07/28 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8662.5 2.49% 4.94% 11.60% 铝 2222 0.79% 2.23% -8.24% 铅 2158.5 0.89% 4.23% 6.99% 锌 2497.5 5.29% 6.30% -20.97% 锡 28740 0.86% 10.34% 18.01% 镍 22307 7.41% 11.22% 1.70% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年7月28日 表2：本周金属以累库为主 SHFE（元/吨） 2023/07/28 周增减量 月增减量 年增减量 铜 6.1 -21.32% -10.28% 65.54% 铝 11.1 -1.81% 13.17% -40.12% 铅 4.8 20.43% 76.79% -30.10% 锌 6.1 7.68% 3.09% -37.00% 锡 0.9 1.00% 3.81% 135.20% 镍 0.3 13.94% -9.45% 62.95% LME（美元/吨） 2023/07/28 周增减量 月增减量 年增减量 铜 6.4 7.55% -14.41% -51.08% 铝 50.9 -0.86% -4.74% 72.35% 铅 5.3 2.78%